受累云峰债绿地发债受阻 恐引发资金危机

（原标题：受累云峰债绿地发债受阻 恐引发资金危机）

“地产做到最后就是做金融” ，在地产圈里资本声誉对融资链条的重要性不言而喻。

4月16日有消息称，上交所债券部有关负责人对外表示，“已经暂停绿地控股发行私募债的后续工作，也已让承销商中信建投按照相应规则核查相关情况。”如果核查结果显示投资者反映的绿地控股逃废债的恶劣情况属实，肯定会把这个项目停掉，也会在网站公告。

为此，《中国经营报》记者致电绿地控股集团股份有限公司进行核实，该公司回应称：“公司是否被暂停了发行私募债的资格，要以上交所的公告为准。”

专家分析认为，就在绿地准备发行百亿公司债的关头，这一事件已影响到绿地的资本运作。绿地须尽快着手解决这一问题，否则融资暂停的影响将会进一步加剧，甚至触发更严重的资金危机。

或陷云峰债泥淖

据了解，此笔被停的公司债源于云峰债投资人联名向上交所投诉绿地控股，而促使投资人作出此番举动的，却是绿地集团在云峰项目上的突然抽身。

而二者的关系则可以追溯到7年前，2009年12月，绿地资产控股与绿地方面签署《股权委托管理协议》，将其所持云峰34%股权委托给绿地无偿进行管理，由绿地代行股东权利。协议约定托管自2010年1月1日起生效，未约定托管终止期限。2012年，绿地以实际控制人身份，将云峰以非全资子公司纳入合并报表范围，并出现在绿地控股2015年8月上市时的报表中。

在托管期间，绿地也吸纳了不少云峰的房地产资产，曾先后四次从云峰手中买入了评估价值为21亿元的资产。但交易后，云峰仅获得1.5亿元的货币资金。其中，2015年7月和11月，绿地分别以5.6亿元、4.2亿元竞得上海云峰警虹经纪发展有限公司和上海云利置业有限公司100%股权。

但这样的资产转让并没能改变绿地要剥离能源的决定。2015年10月，绿地以“能源已不再是集团重点发展的产业，当初与绿地资产控股于2009年签订的股权托管的条件已发生了较大变化”为由，解除对云峰34%股权的委托管理。

至此，主业为能源产业的云峰集团从知名国企控股企业沦落为国有参股的民企。很不巧的是，2016年年初，由于云峰负债率冲破融资产品规定的警戒线85%，触发了其部分投资者对云峰债务的提前赎回。

然而，提前赎回债务的投资人却没有如期收到云峰支付的利息，这也让其对失去绿地“信用背书”的云峰偿债能力更为担忧。这也进一步触发了“15云峰PPN003”及“15云峰PPN005”共计20亿元的私募债券提前到期的条款并最终出现本息违约，“15云峰PPN001”的利息也于1月21日违约。

深恐拿不到钱的投资者们遂联合起来向上交所投诉绿地，并建议中国证监会暂停绿地的全部再融资申请，对该事件展开全面调查。该公司此前宣布发行的100亿元公司债因此搁浅。

绿地表示不会袖手旁观

为此，《中国经营报》记者致电绿地进行核实，该公司回应称：“公司是否被暂停了发行私募债的资格，要以上交所的公告为准。”

经记者查阅资料发现，在云峰目前的股份结构中，该集团职工持股会持股45.5%，上海市农委、建委出资设立的国有企业——上海绿地资产控股有限公司持股34%、上海绿地商业（集团）有限公司持股20.5%。

另一不愿具名的知情人士朱先生对《中国经营报》记者透露：“绿地已非云峰的第一持股股东，绿地确实不对云峰债承担担保或兜底责任。但很显然国资委并不想给云峰兜底，员工持股会这边已经基本上结算，没什么偿付能力。债权人为了顺利拿到钱，便想扯上绿地，把事情闹大。”

据了解，云峰集团曾于2014年年初至去年9月底，先后分七次共计发行了总规模66亿元的债券。该债券所面对的群体主要是银行，并未在市场广泛流通，而是投资人和企业事先交流协商好进行交易。“购入前，不少投资人认为虽然合同上并未写明绿地兜底，但是其作为云峰系大股东实际上起到隐形担保的作用。但投资人没有想到绿地会突然抽身。”前述朱先生续称。

针对目前市场热议的绿地和云峰的利益输送问题，该知情人士进一步透露称：“这些项目是绿地在云峰资金困难时接手过来的，项目多为市场前景一般的商业性质的项目。并且这些房地产开发项目还有约20亿元的开发贷款，成交价格还是比较合理的。”

“但不可否认的是，该事件已对其资本市场声誉造成了影响，绿地必须要尽快着手解决这一问题，和投资人、云峰进行协商，否则融资暂停的影响将会进一步加剧。”克尔瑞研究中心研究员傅一辰对记者分析说。

而绿地目前的官方表态也表示不会对此袖手旁观。其认为，公司虽未对云峰集团发行的债券提供担保，也不对债券的偿付承担责任，但考虑到云峰集团目前处于困境，作为间接参股股东，公司在遵守法律法规的前提下，将积极协助云峰集团妥善处理好相关事宜。

恐引发资金连环危机

很不巧的是，“宇宙房企”绿地近期正频频融资。

其中，此次传言被暂停的融资正是其2月4日提出。彼时，绿地公告表示，其全资子公司绿地控股集团有限公司近日向上交所提交了“拟非公开发行不超过100亿无担保公司债券”的申请。该笔债券募集资金扣除发行费用后，将用于偿还发行人借款和补充营运资金。

相比于千亿规模，仅上百亿元的融资看起来影响不大，但更让人担心的是，绿地上市后首次大规模定增也发生在其剥离云峰后不久。

2015年12月8日晚，绿地拟以不低于14.51元/股非公开发行不超过20.78亿股，募集资金总额不超过301.5亿元。发行完成后公司仍不存在控股股东和实际控制人，总股本最高将增加至142.46亿股。

绿地将在房地产项目中拟投入募集资金110亿元（项目总投资182.75亿元），用于武汉、合肥地区的三个项目。与此同时，绿地还将投入募集资金101.5亿元于金融行业，包括65亿元分别与中金公司、长城资管设立投资基金（前者定位为PE投资，后者定位并购投资）。另外的15亿元、12亿元和9.5亿元将分别用于设立互联网创新金融公司、增资绿地融资租赁有限公司以及收购杭州工商信托股权并增资。最后剩余的90亿元则将拟用于偿还银行贷款。

在绿地的如意算盘中，武汉、合肥地区的三个项目预计实现销售收入合计212.54亿元，利润总额合计40.63亿元。成功收购杭州工商信托后，其也将涉足信托业务。此外，如果90亿元顺利偿还银行贷款，绿地一直被诟病的高负债将得到缓解。

绿地最新的公开数据（2015年三季报）显示，该公司净负债率高达295%，有息负债中短期部分697亿元占近30%，货币覆盖率51%。合并口径一年内到期的短期借款为295.32亿元，非流动负债为401.65亿元，长期借款为1389.53亿元。

“不敢想象，绿地301亿元的融资也因云峰债事件被暂停。”克尔瑞研究中心研究员傅一辰如此推测道，“绿地要寻找替代的融资渠道，募集到相近规模的资金以确保先前的金融、地产计划的实施，还要兼顾到债务结构的变化。”