红旗连锁“傍”国资巨头逆市扩张 经营难题待解

（原标题：红旗连锁“傍”国资巨头逆市扩张 经营难题待解）

近日，停牌一个多月的成都红旗连锁（002697.SZ）宣布与四川国资巨头四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）达成战略合作框架协议。

《中国经营报》记者注意到，红旗连锁在4月13日披露的公告中，明确提到是因为与四川发展股权合作而提出的停牌申请。引人注目的是，最终达成的战略合作框架协议中，却并没有涉及股权合作。此外，虽然红旗连锁在连锁商超行业不景气的大环境下，不断逆市进取，但其同时也面临着增长乏力、并购后经营效率降低的难题。

对此，红旗连锁董秘曹曾俊在接受记者采访时表示，经通盘考虑，股权合作的方式“并不合适”，也不利于以后的合作。而借助此次与四川发展的战略合作，曹曾俊表示红旗连锁将在二线城市的扩张中“加快速度”。

红旗连锁傍上“巨头”

资料显示，四川发展设立于2008年12月24日，其经营范围包括投融资及资产经营管理，投资重点是交通、能源、水务、旅游、农业、优势资源开发、环保和省政府授权的其他领域。

值得一提的是，四川发展是四川省人民政府出资旗下的投融资平台，被誉为四川省省级综合性产业投融资平台的“航母”，注册资本为800亿元。现由四川省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，其基本职能定位是引领各类资金向基础设施、优势资源和重大产业投资。

而红旗连锁是四川省便利店龙头，截至2015年末在四川省拥有自营门店2274家，2015 年营业收入54.9亿元，归属母公司净利润为1.8亿元。

《中国经营报》记者注意到，上述两者将在供应链整合方面进行全方位的战略合作，拟实现资源互惠互利。

具体来看，红旗连锁将利用四川发展与地方政府战略合作的机会，推动红旗连锁在人均GDP达到 3000~5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地集中布局。根据红旗连锁2015年年报显示，按地区来看，其在二级市区的营收占比仅为2.98%，而成都及周边郊县占比则接近90%。

利用四川发展在基建领域的投资资源优势，推动红旗连锁网点向政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展。公开资料显示，四川发展拥有包括四川交投、四川铁投等一批交通基础设施建设运营和物流企业，已经形成集货物运输、仓储、配送等一体的现代交通物流体系。其中，四川发展参与投资建设19个国家重点铁路和地方铁路项目，总里程4677公里。交投集团投资建设的高速公路通车里程累计增至3852公里。

西南证券研报认为，这意味着沿途的休息区都将成为红旗连锁的商铺驻地，零售超市的稀缺性将极大丰富红旗连锁的盈利能力。

此外，还将结合四川发展的优质白酒资源和红旗连锁的终端渠道优势，打造红旗连锁的“白酒”特色。2015年年报中，烟酒占红旗连锁营收比重为23.87%。记者在四川发展的官网查询到，四川发展与泸州市及老窖集团联合建立了四川发展纯粮原酒股权投资基金（总规模30亿元）和四川发展酒业投资公司（注册资本50亿元），用以开展四川酒业板块的并购整合。西南证券研报分析认为，优质的原酒企业入驻一来丰富品类，二来可以打造“白酒”+“红旗连锁”双品牌营销，通过酒业推动红旗连锁的影响力和品牌认可度。

扩张背后的经营效率难题

2015年以来，红旗连锁在目前连锁商超行业普遍低迷的情况下，却大举收购了成都红艳超市、互惠超市，并与乐山四海超市达成门店拓展协议，而此次与四川发展的战略合作，更是拉开了其向二线市区扩张的序幕。

据其2015年年报显示，其当年营收和净利双双出现增长，增幅分别为15.15%和5.26%。而据其4月19日发布的2016年一季报数据显示，一季度营业收入15.87亿元，同比增长20.16%。

不过，红旗连锁“一枝独秀”的业绩背后，也面临着增长乏力、经营效率不高的难题。

据公开资料显示，红旗连锁自2012年9月登陆资本市场后，此后3年半的时间，除了2015年因为并购两家公司增加了600多个店面，导致营业收入增长（15.15%）超过同期四川省社会消费品零售总额的增长（12%）外，其余年份都低于参照物。如2014年,四川社会消费品零售总额同比增长12.7%，而当年红旗连锁营业收入仅比上年同期增长7.37%。

与营收的增长相比，红旗连锁的净利润增长基本处于停滞状态。

从2012年到2015年4年间，其净利润增速分别为1.7%、-9.5%、8.4%、5.1%；2012年上市当年是1.73亿元净利润，2015年是1.79亿元净利润。2012年到2015年，公司营收的增量是15.81亿元，但另一方面成本和销售费用的增量是15.51亿元，两相对比，增长微乎其微。

造成红旗连锁利润未能和营收同步增长的主要原因是，销售费用的增速远超营收的增速。以2015年为例，其当年营收增速为15.15%，而销售费用则比上年同期上升了18.35%。

另外，红旗连锁在2015年完成对互惠超市388家、红艳超市125家、乐山四海超市32家的门店收购后，单店营收和净利润、坪效均出现了下降。而且其原有门店的销售出现了下滑，据其2015年11月发布的《投资者关系记录表》披露，原有门店的销售增速为3%~5%左右，而2014年增速为7%左右。

从相关报表可以看出，2011年红旗连锁从15.5亿元的总资产中获得了1.71亿元净利润，2015年从36.4亿元的总资产中获得了1.79亿元净利润。也就是说店面的扩大并没有带来更多利润，基本处于停滞不前。

一方面是增长乏力，成本和销售费用连年攀升，另一方面红旗连锁还在不断逆市扩张。对此，有行业分析人士认为，对于连锁便利店而言，无论经销模式或者代销模式，它在对供应商的议价环节是不可能拥有对商品的最终定价权的，那么要保持比较优势必须自己掌握供应链资源。此次与四川发展的战略合作，红旗连锁即可整合其在白酒、有机农产品、生鲜类食品的优势资源，降低营业成本。

曹曾俊则对记者表示，通过与四川发展的合作，红旗连锁将在二线市区的扩展方面“加快速度”，而对于新并购的门店，目前还在“逐步消化”阶段，营业效率的提升尚需时间，而优化调整后，将在今年有较大改观。