国际黄金市场终于唱响“中国声音”

（原标题：国际黄金市场终于唱响“中国声音”）

推出“上海金”集中定价交易，标志着我国黄金衍生品的发展进入了新阶段，既是中国金融要素市场创新开放、积极融入全球一体化进程的重要尝试，也是中国顺应国际黄金市场深刻变革和全球黄金市场“西金东移”发展趋势的必然要求。“上海金”要在全球黄金定价体系发挥影响力，还需迈过两道坎：吸引国际最大黄金做市商；定价影响力不能局限于报价交易环节，还需渗透至黄金租赁、现货交割、清算、黄金衍生品等黄金产业链环节。

上海黄金交易所4月19日启动了每天两场的黄金集中定价交易，以形成以人民币计价的“上海金”基准价格。当天，“上海金”集中定价合约交易早盘涨跌计算基准价为每克人民币257.97元，成交量达到5.7吨。这是全球首个以人民币计价的黄金基准价格。据上海黄金交易所发布的信息，有18家银行参与了“上海金”定价，其中包括国有五大行和跨国集团渣打银行和澳新银行等。推出“上海金”集中定价交易，标志着我国黄金衍生品的发展进入了新阶段，已开始在国际黄金市场发出“中国声音”了。

黄金市场作为国际金融市场不可忽视的组成部分，全球各主要国家都试图拥有或掌控其话语权和定价权，但截至目前，全球黄金市场80%以上的定价能力依然掌控在伦敦和纽约两个交易场所里。伦敦和纽约一直是黄金的重要交易市场，再加上长年的积累，无论从规则制定还是交易习惯的形成，都占有较大优势。以“伦敦金”为例，资格最老的伦敦黄金市场始于1919年，长期是全球现货黄金定价中心，伦敦黄金定盘价是国际市场普遍接受的价格指标，被广泛应用于生产商、消费者和金融机构间交易结算，同时也是众多黄金衍生交易合约的定价基准，被矿商、各国央行、珠宝商和金融机构用于金条交易。近百年来，伦敦金定价机制主体均为欧美银行。

然而，作为世界上最大的黄金生产国和消费国，中国黄金市场一直是伦敦、纽约等地黄金市场的“影子市场”，中国金银市场吸纳能力占据全球一半以上，却始终没有价格发言权。如今，随着“上海金”定盘价的推出，中国银行直接参与黄金定盘价，这将有利于加强国内市场和海外市场的联系，让国际金价更好地反映中国的供应和需求状况，促进我国黄金市场的国际化。

“上海金”定价业务，就是指在上海黄金交易所平台上，以1公斤、成色不低于99.99%的标准金锭为交易对象，以人民币元/每克为交易单位，通过多轮次“以价询量”集中交易方式，在达到市场量价相对平衡后形成的基准价格。央行副行长潘功胜说，推出“上海金”定价机制既是中国金融要素市场创新开放、积极融入全球一体化进程的重要尝试，也是中国顺应国际黄金市场深刻变革和全球黄金市场“西金东移”发展趋势的必然要求。他还补充说，“上海金”基准价将为全球投资者提供一个公允的、可交易的人民币黄金基准价格，为黄金市场参与者提供了良好的风险管理和创新工具，将有利于进一步完善人民币黄金市场的价格形成机制，加快推进中国黄金市场国际化进程。

人民币黄金定盘价的推出，有可能弱化当前全球金价标准——以美元计价的伦敦金价的重要性。市场人士此前提到，如果以人民币计价的黄金定盘价诞生，那么中国就能说服国内的黄金交易者和外国供应商以人民币交易，增强中国在黄金定价上的地位。据悉，去年3月底，伦敦金银市场协会已经开通新电子系统，取代了有着95年历史的黄金定价模式，吸引至少11个成员的支持，其中首次包括中资银行。新定价机制仍然每天两次定价（伦敦当地时间10时30分和15时），但与原来的模式由四家银行每天两次通过电话定价不同，这是一个电子和可交易的拍卖过程，独立管理，买卖集合竞价并实时发布，参与者数量尽可能地多。而白银在2014年8月已成首个摆脱旧定价机制的贵金属品种，铂金和钯金则已从前年12月起实行新的定价机制。

事实上，早在2014年9月，上海黄金交易所就在上海自贸区启动了黄金交易国际板，首次允许外国投资者交易以人民币计价的合约，这被视为中国争夺黄金定价权的努力。当然，建黄金国际板与争夺定价权可能完全是两码事，因为需求、交易行为与市场定价权在现代市场中是可分离的。中国在多种大宗商品上都是全球第一大需求者，但谈到商品定价权却差得很远。道理很简单，塑造并维持交易市场的影响力，是非常专业的金融市场行为。不过，客观而言，中国推出黄金交易国际板的初衷就是为了谋求黄金定价权，这也为日后“黄金沪港通”的开启奠定了基础。有数据显示，目前内地每年从香港进口的黄金已占全球黄金消费量的三分之一。通过“沪港通”这一便利的国际板通道，可使“上海金”的投资者结构更完善，且参与的资金也包括了在岸资金和离岸资金，集合了全球投资者和资金的深度融合，无疑会大大有助于实现我国黄金市场的人民币价格发现功能。

“上海金”定盘价的正式启动，更有利于推动人民币成为全球化货币。我国2005年改革人民币汇率形成机制后，首先推动的是扩大人民币在国际贸易结算中的份额，并已取得了可观的进展；其次是以货币互换机制为载体，推动他国加大对人民币的认可；第三是推动人民币成为全球储备货币。中国希望人民币实现国际化——从贸易结算货币到储备货币，再到国际认可的投资货币。如果人民币真拥有了这样的地位，中国的国际经济与金融体系中的影响力将大升一个台阶。

“上海金”更大的作用，在笔者看来还在于为中国企业和投资者带来投资新机会，扩展黄金投资空间，减小国内投资者的风险。如果“上海金”第一步成功了，未来可能会推出白银、钯金、铂金等一系列定盘价，将更多的金融机构和金商转化为黄金做市商，发展各自的柜台市场，中国的黄金市场就有望成为全球最大的黄金现货市场，为黄金生产企业和投资者提供更广阔的投资市场。当然，要让“上海金”真正发挥推动人民币走上世界强势货币作用，为国内银行业、黄金生产企业及普通投资者带来真正投资机会，还得加大产业经济结构调整步伐，夯实基本经济面，稳定外汇储备，确保人民币汇率基本稳定。

考虑到人民币尚未完全可兑换，要让“上海金”反向影响全球黄金定价体系，道阻且长，行则将至。“上海金”要在全球黄金定价体系发挥影响力，还需要跨越两道坎：吸引国际最大的黄金做市商；定价影响力不能局限于报价交易环节，还需渗透至黄金租赁、现货交割、清算、黄金衍生品等黄金产业链环节。