万豪并购喜达屋挑战：资产重组降成本

（原标题：万豪并购喜达屋挑战：资产重组降成本）

发生在国际酒店巨头万豪和喜达屋之间一波三折的并购终于以“搅局者”中国安邦保险集团的主动放弃而落下帷幕。

4月8日，万豪国际集团与喜达屋酒店集团在两家公司分别举行的特别股东大会上宣布，股东们已经投票通过了万豪收购喜达屋的提案，万豪以124亿美元收购喜达屋。两家公司合并后，将诞生全球最大的酒店集团。

万豪并购喜达屋或将掀起新一轮全球酒店业的并购。另一国际酒店巨头洲际也在考虑出售，而国内酒店巨头锦江国际一直在增加法国雅高酒店集团的持股比例。

在业内人士看来，在全球经济动荡之下，酒店业面临变局。“投资者对于酒店业的景气度趋势产生分歧，因而在上市公司股价的估值方面到了分歧的节点，有人认为高抛、有人认为低吸。交易机会从而产生。”华美首席知识专家赵焕焱对《中国经营报》记者表示。

并购阻击战

国际酒店巨头喜达屋由于被多方争相收购而成为市场关注的热点，在这一过程中，中国买家安邦的多次提价引人瞩目，也让交易充满变数。

早在2015年4月，喜达屋就宣布挂牌出售，希望“探索一整套的战略和财务选择以提高股东价值”。当年11月，美国酒店巨头万豪国际集团宣布，同意支付约122亿美元收购喜达屋酒店及度假酒店国际集团，此次并购将产生全球最大的酒店连锁集团。

但随后，中国保险公司安邦加入了这一酒店业的并购。今年3月14日，喜达屋发声明称，收到一家财团发来的非约束性收购要约，愿以每股76美元现金收购该公司所有股票。该联合投资体给喜达屋的估值是128.4亿美元，高于之前万豪向喜达屋提出的121.8亿美元收购要约。这家财团就是由安邦保险集团、美国J.C.Flowers&Co与春华资本三家机构组成的联合体。

随后安邦又于3月18日将收购价加码到每股78美元，交易总价达到132亿美元。万豪随即修正并购协议，出价提高到每股79.53美元，总价136亿美元。

3月28日，喜达屋再次宣布，安邦保险领衔的财团已提价至每股现金82.75美元，总价141.5亿美元。但在数天后，安邦突然变卦。3月31日，喜达屋发布公告称，由安邦组成的财团已通知喜达屋，考虑到诸多市场因素，决定撤回此前提出的收购方案，且不再准备提出其他方案。

目前尚不清楚安邦为何突然放弃收购喜达屋。《金融时报》称，安邦未能展示出支持其收购喜达屋的融资能力，因此放弃收购。但业界猜测，触及保监会的相关监管“红线”可能是此次安邦突然退出收购的主要原因。

赵焕焱告诉记者：“安邦的境外投资，已经碰触了保监会关于‘保险资金境外投资不超过总资产15%’的监管红线。但中国减少持有美国的国债、增加全球资产配置是正确的选择。喜达屋的吸引力在于更加国际化，可以为安邦保险以后进一步在全球收购不动产实行资产配置打下基础。”

安邦此前有过投资酒店业的先例，2014年安邦从希尔顿集团手上以 19.5亿美元买下纽约地标之一华尔道夫酒店。

酒店巨头联姻

万豪和喜达屋的并购只是开始，或将带来新一轮全球酒店业的并购潮。

针对喜达屋展开的收购战已宣告结束，但喜达屋首席执行官托马斯·曼加斯却表示，这只是酒店行业并购交易活动的开端而已。

他指出，“很明显，万豪与喜达屋之间的合并交易已带来有关进一步并购活动的诸多猜测。万豪与喜达屋之间的交易已稳固下来，这项交易将可带来节省成本和推动营收增长的效果。”

业内一直有消息称，另一国际酒店巨头洲际也在考虑出售。洲际近年来一直在奉行“轻资产策略”。在2015年以9.38亿美元卖掉了旗舰店香港洲际酒店。在2014年，洲际以4.42亿美元卖掉了巴黎的Le Grand洲际酒店。在2013年，洲际以4亿英镑卖掉了伦敦的旗舰店——伦敦洲际酒店。

事实上，喜达屋这几年为了扭转经营压力也同样在实施“轻资产战略”。据业内相关统计，过去8年间，喜达屋共出售了87家酒店，2015年以来喜达屋又出手了威尼斯格瑞提皇宫酒店、腓尼基度假酒店，但收效甚微，近两年业绩持续下滑。财报显示，喜达屋2015年第四季度净利润1.66亿美元，比2014年同期的2.34亿美元下降了29.1%。2015年净利润4.89亿美元，比2014年的6.33亿美元下降了22.7%。喜达屋第四季度在全球的平均客房收益上升2.8%，低于之前预期的3%～5%，其中北美的平均客房收益上涨4.7%，而大中国区的平均客房收益下降了2.3%。

国内酒店巨头锦江国际一直在增加法国雅高酒店集团的持股比例。据记者了解，锦江国际已将其在雅高的持股比例提升至11.7%。今年2月初，锦江刚把雅高的持股比例提高到5.5%。至此，锦江已经跻身雅高的第二大股东。有消息称，锦江有意将持股比例提高到20%。

对于酒店巨头们之间的联姻，赵焕焱认为：“全球投资者对于酒店业的景气度趋势产生分歧，因而在上市公司股价的估值方面到了分歧的节点，有人认为高抛、有人认为低吸。交易机会从而产生。”

一位在外资酒店工作的高层人士对记者分析：“全球经济下滑，酒店集团的盈利能力也在下降，将会有更多的酒店企业基于财务压力选择并购，扩大规模降低成本。”

另外，民宿、公寓以及Airbnb模式的分享经济等新的业态也在挤压着酒店的空间。“这几年酒店的入住率和房价下滑，经济型酒店的投资回报率从3年延长到5年甚至更久，而公寓业态回报率则相对较短，两年或十几个月即可收回投资。”魔方公寓董事总经理柳佳告诉记者。

挑战重重

万豪国际总部位于美国首都华盛顿特区，集团旗下拥有4100家酒店、19个酒店品牌，旗下酒店品牌包括：万豪酒店、丽思卡尔顿、万丽、万怡、华美达等。喜达屋总部位于美国康涅狄格州斯坦福，于1985年进入中国市场，是中国历史上第一个进入中国市场的高端国际酒店集团，旗下拥有喜来登、瑞吉、W、威斯汀、艾美等中高端酒店品牌，在全球酒店数量超过1200家。

万豪首席执行官苏安励（ArneSorenson）日前接受媒体采访时表示，在收购喜达屋之后，万豪可以进一步强化自己的客户忠诚计划和分销网络，对总收入会有非常大帮助。相信在未来的几年里我们还将大有作为。”

他表示目前并没有计划关闭两个集团旗下30个品牌中的任何一个，这次合并将不会对签订了长期合约的酒店所有者造成困难。他表示，会尽力突出各个品牌特色。“举例而言，丽思卡尔顿和瑞吉酒店的定位就十分相近，但市场上有足够空间容纳这些品牌。当然，我们会尽力发掘这些品牌特色，让人们可以感受到与众不同的地方。”

赵焕焱表示：“全球酒店业出现超级集团，通过规模化降低成本，提升效益。双方合并之后，万豪将增加一半的房间，且可以节省两亿美元运营成本。”他强调，整合的难点在于布点调整、品牌整合和客户系统整合，布点调整是减少自我竞争，品牌调整是调整已经落后于市场需求的传统品牌、发展适合市场需求新趋势的品牌，客户系统调整涉及各品牌积分互换的权数。

万豪主要分布在美国，客房的国际市场额度只有21%，喜达屋的现有客房和在建客房，在国际市场的额度分别为57%和61%，显然合并会进一步加强万豪在全球市场的竞争力。

两家公司目前在中国的有关品牌没有变化，记者联系喜达屋相关人士没有收到关于收购后调整的回应。不过，业内人士认为，此前在喜达屋效力长达30年的大中华区总裁钱进离职，说明喜达屋提前撤销中国管理部门意在降低管理成本。