3月末M2同比增长13.4%，略高于上月及我们预期的13.3%。对应季调环比增速为0.9%，与上月大致持平。M2较高增速表明，货币政策仍相对宽松。3月末M1同比和季调环比分别增长22.1%和2.5%，较上月提高4.7和1.7个百分点。在低利率环境下，企业流动资金充裕。从价格信号看，3月银行间同业拆借月加权平均利率为2.09%，质押式债券回购月加权平均利率为2.10%，与上月持平。虽逢季末，但流动性条件大体平稳。
3月份新增人民币贷款1.37万亿元，高于上月的7,266亿元及我们预期的9,100亿元。分部门看，住户部门贷款增加了6,390亿元（前值：-65亿元），尤其中长期贷款增加了4,397亿元（前值：1,820亿元），应与强劲的住房按揭需求有关；非金融企业及机关团体贷款增加6,693亿元（前值：8,107亿元），其中中长期贷款增加5,078亿元（前值：5,022亿元），与基建投资需求向好有关；非银行业金融机构贷款增加468亿元（前值：-722亿元）。此外，3月外币贷款余额减少80亿美元（前值：-67亿美元）；人民币升值预期不再，外币债偿还继续在发生。
3月社会融资规模增量为2.34万亿元，远高于上月的7,802亿元及我们预期的9,390亿元。分项看，本外币贷款外，委托贷款增加1,660亿元（前值：1,650亿元），信托贷款增加733亿元（前值：308亿元），银行未贴现承兑汇票增加175亿元（前值：-3,707亿元），企业债券净融资6,954亿元（前值：867亿元），股票融资561亿元（前值：810亿元）。与此同时，3月地方债置换量创新高，达7,760亿元，消减了部分贷款及社融存量，但也是金融体系对实体经济支持的一部分。总体而言，3月表内和表外融资反弹，直接融资、尤其债券融资强劲增长。
总体而言，1季度货币与信贷投放充足。1季度M2增加了5.39万亿元，新增人民币贷款4.61万亿元和社会融资6.59万亿元。3月末M2和社融存量较去年底已分别增长3.9%和4.8%，超过实现全年13%增速目标所需进展。稳增长的政策意图正转化为行动，而人民币贬值压力缓解，降低了外汇流出压力，也为货币政策发力创造了条件。货币宽松支持经济活动温和回升，近期一些积极的经济信号与此不无关系。政策效应有一定滞后性，经济周期向好有望继续。
往前看，货币政策会保持相对稳健，但进一步宽松的空间应该有限。若中国经济如期进入企稳、复苏的轨道，料今年无需再降息，降准空间也会收窄。财政和准财政措施可在逆周期管理中发挥主导作用，且有足够空间。而政策驱动投资增长的可持续性取决于供给侧改革的推进，尤其需要在户口、土地、国企改革等领域取得突破。
本文来源：网易财经
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