债转股有助供给侧改革 专家称配套政策亟待完善

（原标题：债转股有助供给侧改革 专家称配套政策亟待完善）

债转股再次引起市场关注。近日有媒体报道称，首批债转股规模为1万亿元，预计在3年甚至更短时间内,化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。

还有消息称，“债转股”试点将很快启动，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。稍早，国务院总理李克强在3月16日两会答中外记者问时表示：“可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。”

受访业界专家称，债转股是国家处置不良贷款和企业债务问题，以保证经济、金融的健康发展的一种手段。此举有助于供给侧改革，同时利好银行和企业，但配套政策有待完善，预计一年内有望落地。

有助供给侧改革

据悉，所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股（或持股）与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。

实际上，世界许多国家在发展经济的过程中，都曾经或正在为严重的金融机构的不良债权问题所困扰。各国都根据其金融业的特点，采取了一系列措施对不良贷款进行处置，以保证经济、金融的健康发展。

报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。

在受访专家看来，债转股是国家处置不良贷款和企业债务问题，以保证经济、金融的健康发展的一种手段。当前我国经济下行压力下，企业债务问题已经成为企业经营发展的掣肘和系统性、区域性金融风险的潜在导火索。因此，此举有助供给侧改革。

“本轮政府力推债转股，目的在于在处置银行不良、防范金融风险的同时，推动产业重组、完成去杠杆去产能、与国企证券化形成组合拳，成为供给侧改革的重要工具。”民生证券固定收益组负责人李奇霖对《中国经营报》记者称。

招商证券金融行业首席分析师马鲲鹏认为，债转股是供给侧改革的重要组成部分，与供给侧改革并不矛盾：供给侧改革并不简单等同于“去产能”，而是“优化产能”，既包括“去掉”部分过剩和不合理产能，也包括“调整、优化、整合”部分现有存量产能，以使其发挥更好作用，债转股便是“调整、优化”产能的重要手段。

他预计，通过债转股模式实现的“整合、优化”产能将与通过不良确认、减退、核销和处置实现的“去产能”齐头并进。

前海开源基金执行总经理杨德龙也表示，今年供给侧结构性改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。

利好银行与企业

“通过债转股，让一部分有发展前景但暂时遇到困难的企业渡过难关，减轻了高负债企业的财务压力，避免了破产风险，降低了银行不良贷款率，改善银行资产状况，因此允许企业不良贷款转股对银行和企业都是利好。”杨德龙称。

据有受访人士介绍，从2009年起，我国非金融企业部门债务占GDP比重逐渐上升，2011年杠杆率陡升至1.24，近两年一直在历史高位徘徊，这从侧面反映非金融企业的还款压力逐步增大，整体经营风险增加。同时，商业银行不良贷款余额和不良贷款率也从2012年开始进入上行通道，连续17个季度环比上升，2015年末不良贷款余额高达12744 亿元，同比大幅增加51.25%，不良贷款率1.67%，较2014年年底上升0.42个百分点。

李奇霖也向记者表示：“借助债转股，出现暂时困难的企业能够有效地降低资产负债率，减轻还本付息压力，利于经济稳增长。”

但他同时指出，债转股也可能引起道德风险，如果机制设计不好，变相豁免企业债务，可能助长“赖账机制”，甚至有导致赖账经济的危险。

对于哪些企业会受益？海通证券首席宏观分析师姜超表示，从银行角度看，与债权资产相关的企业可分为三类：第一类健康运营的良性企业资产，即企业可通过经营收益偿还银行贷款本息；第二类已停滞运行的不良企业资产，或反映为企业资不抵债、资产变现有限、濒临破产等；第三类介于第一类和第二类之间，企业虽正常运营，但严重依赖外部流动性，可定义为边缘性不良资产。

“我们认为，具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业，或是此轮市场化债转股的受益对象。”姜超称。

另外，至于债转股对银行的影响，李奇霖称，“债转股后企业的本息支出减少，违约概率下降，有利于降低商业银行不良贷款的生成率，节约拨备，增厚净利润。”

华泰金融首席分析师罗毅也认为，消化潜在不良，利好行业发展。数据显示，2015年底商业银行关注类和不良类贷款占比为5.46%。其中关注类贷款2.9万亿元。

他预计，债转股在三年内分批次进行实施，累计规模接近关注类贷款的1/3，可消化行业隐含不良率约1个百分点，将一定程度上改善行业的资产质量。但对于银行业净利润的影响，关键在于债转股的价格设定。

马鲲鹏还认为，债转股利好银行估值。他的分析理由是对银行隐藏不良的担忧是近年来最大的估值压力，债转股直接入手化解银行的潜在不良，直接解决资本市场最担心的风险隐忧，相比已经暴露的风险，对风险隐忧的担心才是股票估值的最大压力。

不过，李奇霖对记者坦言，债转股也可能显著降低银行资本充足率，对商业银行造成业绩压力，若持续被动输血转股企业，将影响其稳健经营能力。

配套政策亟待完善

有业界人士称，债转股一年内有望落地。“配套政策亟待完善，预计一年内有望落地。”罗毅称。

在罗毅看来，债转股的推出还需要一系列顶层设计的支持：首先是《商业银行法》规定，商业银行不得向非银行金融机构和企业投资。因此本轮债转股可能是以银行子公司作为受让股权的主体。配合投贷联动试点工作的开展，银行业子公司有望获得权益类投资的牌照。

其次，《资本管理办法》规定对工商企业股权投资风险权重为400%~1250%。保守估计，以15年年末数据计算，1万亿元债转股将使行业资本充足率下降至少0.3-0.4个百分点，对中小银行资本水平造成较大冲击。400%的权重系数也是巴塞尔III的基本要求，因此修改可能性较小，但不排除会出台专门的优惠措施。

“本轮债转股的对象中有不少是产能过剩行业的国有企业。1999年债转股时，股权以原价转让，财政兜底。但如果进行市场化定价，如何防止国有资产流失和减轻银行压力都是必须考虑的问题。”罗毅补充称。

因此，罗毅认为，借鉴存贷比修改的经验，债转股政策的进程可能比预期更快，有望在一年内落地。

有受访人士也称，债转股详细方案仍需关注，包括最终总额度、试点从当前国有控股银行和国企进一步扩大的节奏、后续不良贷款能否转股等问题。