3000点失而复得 A股反弹还是反转

（原标题：3000点失而复得 A股反弹还是反转？）

A股3000点博弈战仍在持续之中。4月1日，4月份的第一个交易日，3000点失而复得。截至午盘，上证指数下跌1.57%，下跌近50点；截至收盘，上证又重回3000点之上，终于绿翻红。

兴业全球基金副总经理、基金管理部投资总监董承非在接受《中国经营报》记者采访时表示，目前做市场判断是非常困难的，特别在3000点不上不下时更难。“从大的框架说，市场在这个点位，风险已经释放了七八成，投资者不必太过悲观。”

来自格上理财调研数据也表明，有47.29%的私募认为当前风险得到相当程度的释放，不宜过分悲观，将乐观参与其中。不过，仍有52.71%的私募机构认为，短期仍具不确定性，后市继续谨慎操作。

对于2016年后三个季度，董承非预计，市场整体“处于一个震荡行情的概率偏大，但是市场波动幅度会有所收敛”。

相比于部分机构的谨慎，春节后就高调看多的前海开源基金表示仍然坚定看多做多，称千点中级大反弹已经展开并将进一步深化。

反弹VS反转

3月30日，受到美联储加息步伐放缓的影响，上证指数重新收复3000点，创业板指数大涨4.47%。受此消息的影响，美元指数大跌，而人民币有所升值。

刚刚履新前海开源基金执行总经理杨德龙甚至更乐观认为，当前行情是一波反转的行情。除了利好政策暖风频吹，“无论从基金的销售量，还是市场成交量来看，市场已经具备底部特征，而从调整的时间和空间来看，已经非常充分”。

在杨德龙看来，市场起来只是需要一个催化剂，需要在一个大的层面来提高投资者信心，而前期政策层面释放了多重利好因素，刚好为市场提供了这样一个催化剂，让市场有了做多的信心，一旦这种信心形成，补仓的行为就会非常多。不仅场内的资金会加仓，场外的资金也会逐步回到市场。

作为兴全趋势、兴全新视野基金经理，董承非也坦承，已经在2600~2700点附近一直在加仓，“从投资操作上说，今年我们希望多做些左侧交易，多做些确定性投资机会。同时，多调研上市公司，为下一步投资多储备些有价值的标的。”

格上理财调研显示，以重阳投资、淡水泉等私募机构最为激进，认为A股迎来投资机会。

裘国根掌舵的重阳投资认为，近期市场波动中市场分化风格逆转，蓝筹股表现更强。市场分化的原因在于市场对宏观要素、政策预期的变化，以及风险偏好的下降。在经济转型过程中，金融市场政策变革和风险偏好的下降决定了市场将呈现结构性分化。

而景林资产、鸿道投资等私募机构则相对看空，认为短期市场仍具不确定性，存量博弈特征明显，因此，仍保持谨慎操作。

蒋锦志掌舵的景林资产认为，随着供给侧改革的推进和房地产与制造业投资的回落，预计我国宏观经济长周期下行的压力愈发明显，经济增长动力不足，全年金融市场震荡和长期增长前景变得愈发不确定是主要挑战。

从另一方面，融通基金首席策略分析师武幼辉认为“反弹向上的空间可能会受制于通胀”。另据机构测算，3月份的CPI很有可能达到2.8%左右，显著高于之前市场的预期2.1%。虽然通胀在下半年将会回落，但短期实际数据和预期的上行将会减弱市场对货币政策宽松的期待。因此，4月中上旬发布的经济数据或更关键。

看多做多

在公开“唱多”的同时，前海开源基金旗下管理的多数基金产品也同步大幅度战略性加仓，成为此轮上攻3000点行情中的受益者。

杨德龙表示，市场经历了三轮大跌之后处于历史底部，在多重利好因素之下二季度有望收复失地，当前应该看多做多，关注新兴成长和绩优蓝筹。

春节之后，市场已经经历了三轮大跌，沪深300指数从点位和成交量也都处于历史底部。“我们认为市场已经到了反转的机会，所以开始全面加仓。”据悉，前海开源基金仓位已经从10%提高到80%左右。杨德龙强调，反转是趋势性的反转，市场的重心会不断上移，市场再创新低的可能性几乎没有。

事实上，支持机构看多做多操作的背后，还是近一段时间政策利好。

《全国社会保障基金条例》自5月1日起正式施行。机构普遍认为，从长远角度考虑，随着社保基金和养老基金入市步伐的加快，在给股市带来流动性资金的同时，也将进一步提升机构投资者的整体占比，从而增强机构投资者对股票市场的整体影响力，利于将价值投资的理念注入至市场之中，使得整个市场投资逐步趋于理性。

与此同时，对于房价的非理性暴涨，上海、深圳等地已经先后出台严厉的调控政策，避免投机。杨德龙认为，一旦楼市资金返回股市，可能会催生很大一波行情。“所以市场无论是场内资金还是场外资金来看，都有一个反转的机会的，所以这波行情会超出投资者的预期。”

联合信用评级公司发布的《2015年中国房地产行业研究报告》显示：2015年房地产行业的价格变化实际上是一个正面的变化，与此同时，包括货币政策的放松、不动产登记条例的实行以及去库存政策的提出，都对房地产发展提供非常有利的政策环境。

从盈利能力来看，虽然2014年整体行业盈利能力有所下降，但2015年全行业盈利水平会有明显的回升。随着行业集中度不断提高，去库存已成为行业共识。因此，展望后市，房地产行业实质性调整才刚刚开始，市场的分化将进一步增大。

变局中有机遇

虽然机构看法有分歧，但是，多数机构认为，在变局中，二季度A股仍然存在结构性机会。

事实上，国际油价暴下跌、对全球央行货币政策效果的疑虑、对中国经济下行压力的担忧，以及人民币贬值预期，是导致第一季度市场波动的主要因素。

泰达宏利基金副总经理、投资总监王彦杰表示，从投资的角度来讲，最重要的是要思考上述风暴是否已经远离？在未来三个季度内，上述因素还会对市场造成什么影响，会不会余波荡漾？

在王彦杰看来，油价下跌来自于供给链的下调，其存在是短期、可以修复的，因此，无须长期担忧。“第二季度，虽然人民币汇率会有一些贬值压力，但是幅度会在一个很小的范围。此外，今年上半年，国内宏观经济超预期的概率较大，也会从另一方面对人民币形成实质的支撑。”对王彦杰观点可提供佐证的数据支撑是，来自国家统计局网站数据显示，2016年3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比2月上升1.2个百分点，重回扩张区间。与此同时，从货币政策上看，货币信贷宽松；财政政策和货币政策双积极的方向也未发生变化。

综合分析宏观经济背景之后，大成基金表示，投资者应该降低债券类资产的配置，加大股权类资产配置。首先，从增量资金的角度看，股灾后清理出来的配资资金，将会产生巨大的“再配置需求”。其次，2013年以来的“非标”理财产品，未来1~2年内陆续到期带来了再配置需求。第三，在大的利率下行背景下，居民存款“搬家”是大势所趋。

最新一期“宏利投资者意向指数”也显示，尽管大多数受访者认为中国短期投资形势不容乐观，但他们仍看好中国的长期投资形势。近三分之二的投资者(65%)同意中国经济增长放缓只是暂时性的说法，他们对中国的长期增长前景仍充满信心。同时，投资者认为今年的投资回报会降低。其中，39%的投资者目前预期回报率仅为5%~8%，而2015年这一预期水平的人数占23%。

对本国市场短期悲观、长期看好的混杂情绪在投资者中也引发了一些困惑。近三分之一(30%)的受访者表示，不确定应该采取何种投资方法。四分之一(27%)的投资者称，他们会采取观望态度，在经济呈现转好迹象之前不会进一步在中国投资。由于这种不确定性，在追加国内或海外投资上，中国的投资者也采取了不同的投资方法。一方面，因为人民币的贬值，五分之一的投资者(19%)计划增加海外投资，同时有37%已经拥有外币的投资者追加了对这项资产的投资。另一方面，尽管股票投资意向大幅跳水，仍有47%的投资者认为中国的股价具有吸引力，打算充分利用这一机会。