地量行情再现 两会后市场迎来变盘敏感期

（原标题：地量行情再现 两会后市场迎来变盘敏感期）

本周市场围绕2800点来回拉锯，从市场轨迹来看，本周沪指周K线收阴，成交金额出现萎缩。从收盘情况来看，沪指跌破了5周均线，创业板指收盘也同样离开了5周均线。两市成交量的萎缩显示资金的谨慎观望情绪浓厚，但是盘中及尾盘时权重股护盘迹象明显，显示出下方承接力量并不缺乏。值得一提的是，下周两会即将结束，市场如何演绎又将成为市场关注的焦点。

走势

变局将至

大众证券报和财信网：从目前的月K线来看，反弹呈现缩量的现象，表明了多空分歧的存在。而下周两会即将结束，有一种担心认为两会结束后，市场在护盘力量结束后展现真实运行状态时会面临大跌，您的看法是什么?

北京启明乐投资产管理公司董事长李坚：两会当中的维稳力量，让大家对于会后产生了担心，这是属于维稳资金引导所致。如同春节大家担心海外市场暴跌影响我们一样，是一种持续下跌之后恐慌情绪的反应。那么我们完全可以把两会后作为行情是否真正筑底的一个检验期。

整体市场缩量说明的是抛盘的下降，经过连续几轮下跌之后市场进入到了一个弱势阶段。最近公募基金在中小市值上的调仓也引发了创业板的多次下跌。下周二两会结束，周末证监会和央行的领导要发表讲话。当下的市场我认为更缺的是一种信心，一种股灾之后如何管理好股市的策略和方法。市场不是没钱，也不需要这样的维稳护盘，这违反了市场的自然规律。把注册制、新股发行、大股东行为规范，违法行为处罚等做好更有意义，资金是聪明的，会选择低估值或者高成长的来做。

广东煜融投资管理公司董事长吴国平：个人认为两会结束后，行情有可能在护盘力量消失后有小幅下跌或者震荡，这是由股市背后资金产生变化而影响的，谁都无法否认这一点。但是，我认为不会出现大跌，甚至有可能出现向上突破，一是因为当前指数维持在低位箱体内运行，国家队、机构、私募和散户一并被套，不大可能继续往下深砸;二是两会为国家经济、各行各业发展方向都有指导意义，加上新主席上任更是给市场注入信心，因此两会结束后，A股有可能掀起一波行情。

山东威海博源投资有限公司投研总监陈旭：市场涨跌有自身的运行规律，主力护盘只是把市场原有运行的规律推迟了。真实的运行规律在我们看来，发生股灾4.0大跌的基础不存在，但是在一下子反转也需要市场成交量的配合，当下更多的是一种缩量反复构筑底部过程。我们需要少一分恐慌多一分耐心。

大众证券报和财信网：创业板走势迟迟没有低于前期新低，本周以来多次引领市场情绪。由于注册制此次没有出现在政府工作报告中，创业板是否迎来喘息或反弹的机会?整体估值水平如何看待?新经济的概念能否获得更大的溢价?

李坚：注册制没有出现在政府工作报告中，说明注册制存在着争议。那么到底怎么做，推进还是等待呢?目前没有官方解释，某些官员也是含糊其辞，市场需要一个更加官方的解释，大家才能有更强的信心。

对于创业板冲击除了注册制还有战略新兴板，整体就是新股上市数量的不可预期性冲击着市场投资者的情绪。创业板我们认为目前是一个分化的阶段，有些企业单纯的讲故事和维护股价是很难长期的。整体股市目前属于中等偏高的水平。新经济是中国经济转型的动力所在，创业板科技、传媒、通信类个股居多。包括虚拟现实、量子通信、智能机器等行业都会享有相对的高溢价。只是之前的牛市透支了不少，所以目前是一个挤泡沫的过程。我们认为分化中优秀的企业还是会逐步地走强出来，未来依然是关注的重点。

吴国平：注册制的暂缓对创业板确实是个利好，我相信创业板还会迎来第二春。中国未来的经济在哪里?很明显是高科技新兴产业，在上市A股中，创业板是新兴产业的代表，在很大程度上也代表着中国经济发展的方向，所以创业板未来潜力巨大。

至于估值方面，新兴产业仍然处于高速成长期，相应的估值会随着产业的成长而发生变化，有人说估值高，我倒不认为，看看东方财富，市盈率曾经达到上千倍，有人说它泡沫太大了，但它仍然能持续上涨直到突破百元大关，而相应的市盈率却在下降。综合来看，未来新经济的概念一定可以获得更大的溢价。

陈旭：创业板走势短期固然会受到消息的一定程度的影响，但是其实走势有自身的规律。创业板指数还是一个反复构筑底部区域的过程，说当下会出现加速下跌甚至股灾4.0是没有依据的，而马上要反弹甚至要反转也看不到明显的迹象。

如果单纯从估值来看，按照今年创业板业绩增长56%来测算，创业板指数动态市盈率为33.9倍，接近于2012年最低水平，这也就意味着创业板当前估值合理。至于真正的新经济概念更大的溢价应当还是值得我们期待的，尤其在新兴产业中，行业增速比较快、天花板比较高的，意味着它们的市场空间比较大，这样市场会给更高的溢价。

盘面

目前已至阶段性底部区域

大众证券报和财信网：本周盘面有个比较明显的特征，就是常有神秘资金护盘，这种现象在周二和周三都出现了，尾盘强拉权重股，您怎么理解这种盘面上的变化?是为了维稳的一种托举行为?还是市场低位吸引了一些资金进场?

李坚：强拉权重大家普遍认为是国家队护盘。尤其是狂拉银行砸中小市值的行为。目前从公开的数据上看中央证金在安信信托和一些券商股上都呈现减持和退出的态势，但是银行上国家队救市买入的数据是较多的。所以我们认为尾市的集中拉升行为不是一个基金公司可以做到的，明显是一种维稳的行为，否则也不会出现连续的7根阳线。

最近海外市场的上涨，尤其是港股市场的上涨确实引发了一些蓝筹的上涨和相对的低市盈率，所以吸引一些资金入场是可能的。但是持续的上涨是不现实的，因为和港股有明显的价格可比性。所以强拉银行护盘未必是上策，反而让市场的一些资金选择了观望，合理引导对于低估值稳成长个股的投资趋势才是国家队最应该做的。只拉银行和炒作妖股对于资本市场没什么实质性的帮助。

吴国平：维稳是一方面，但是我认为也是实实在在的上涨，煤炭、钢铁和有色板块的上涨不是一时之兴，而是从2015年底开始就有资金介入迹象，成交量持续放大，维稳需要这样大动干戈吗?直接在两会期间偶尔撑撑不就得了?显然这是敏锐资金嗅到了机会才会在盘面放出那么大的成交量，这个机会就是全球大宗商品都在筑底反弹，甚至有可能演绎成中级上涨行情。

陈旭：其实这几个问题在我看来从2015年9月份市场走势可以窥知一二，当下在权重股维稳的态势的下出现了反复震荡走势，这将进一步消磨掉投资者的信心。但如果仔细观察，可以看到去年9月的重要底部也是这样反复磨出来的。

我们发现创业板4037高点到1779低点的下跌周期与此次调整(去年11月26日高点2915点到今年3月1日低点1841点)的时间惊人一致，但去年9月创业板见1779低点后并没有马上启动行情，而是又反复震荡了一些时日，大致到调整第70几个交易日后才突破下降趋势线和上档均线启动行情的，目前创业板也是面临上档均线与下降趋势线的压制，周四是2915高点调整以来的第70个交易日，走法与去年9月的情况十分相似，我们应耐心等待创业板筑底完成，只要突破上档阻力区，行情就确认展开了。

大众证券报和财信网：本周新地量出现，您觉得这样的地量的背后有什么深意?

李坚：地量会引发地价的出现，这是股市普遍的一个道理。我们认为如果连续几天沪市成交量能够出现在1300亿下方，对于市场的筑底是好事。因为从目前的投资者情绪上看，如何的利空都会被放大，大家对于市场的担心其实很大。

如果顶部每日万亿左右的成交量对比，情绪的反差很大。往往就是在顶部的时候大家觉得到处都是机会，任何利空都是再次买入的道理。现在的市场氛围已经完全相反。对于救市大家的态度也不再是双手赞同了，因为救市只能救急，救不了穷。

所以地量的出现本质上是交易者交易的减少，被套的多了只能卧倒不动。短线客来回几次赚不到钱也都放弃了。公募和私募保持适当仓位也不敢疯狂出击了。我们认为地量还是市场见底的一个特征，至少说明目前已经到达阶段性的底部区域了。

吴国平：从技术上来看，调整行情中缩量至地量出现，往往是行情转折的标志。背后说明多空双方力量已经达到均衡，即将选择方向，综合目前的情况来看，新主席上台给市场信心、两会给市场指明方向，选择向上的概率还是蛮大的。

陈旭：量能是能够相对真实反映市场多空博弈的力度，严重地量在某种程度上反映了主力资金追涨的意愿随着持续护盘是在下降的，而且盘中呈现的格局是上涨缩量和下跌放量，这是一种明显主力调仓的迹象。

而当下的维稳因素让本来应该有的调整推迟了，从局部看似乎是好事，不过近期大多数的投资者已经很难赚钱了，所以从两会后操作角度考虑，此时依然还是要做好调仓，提防风险，捕捉调整后大的机会，这才是重点。

策略

战略上看多 战术上谨慎

大众证券报和财信网：在目前成交量低迷，强势股补跌拖累个股分化杀跌的背景下，投资者在操作上需要注意什么?目前位置，您建议如何布局?

李坚：目前的策略应该是战略上看多，战术上谨慎对待机会。战略上看多是说跌到这个位置客观上风险已经释放了很多，没必要过分的悲观，当市场的老手和短线玩家都很谨慎的时候，说明市场正在逐步的震荡筑底阶段，波动的加大是投资者短期很难获利的原因。

同时各种管理的弊端已经呈现，只是如何完善制度和修改的时间问题。所以我们认为战略上不宜过分的悲观 ，战术上谨慎意思是这个时候还不是买什么都能马上赚钱的时候，除非价值类的长线布局投资者，趋势

类的机构和散户都需要耐心等地市场走出底部再做交易不迟。

有一个明确趋势的阶段再操作，比如当下的行情持续的围绕2638点和2933点区间波动，那么等它彻底站稳3000点再做感觉上稍微晚点，但是避免了箱体当中不断的追涨杀跌。我们认为这个时候最大的任务不是不断地操作和抱怨，而是耐心寻找适合自己的投资标的，等待市场调整结束之后的机会。建议大家关注一些在分析年报和一季报中能够实现持续增长的行业，深入研究和调研一些好的标的。等待市场转暖之后即可在合理的价位上进行攻击。

吴国平：总体是一个底部震荡区域，没必要恐慌，操作上一定要耐心，不要轻易丢弃筹码。在这个位置，要选择优质个股，才可以做到进可攻、退可守，比如上面提到的板块。

陈旭：在我看来投资者在操作过程中一定要明白当前的环境。大盘每次的底部都是那样的小心，总是在磨磨蹭蹭中找到底部的反转，曾经1849点的底部是在一年之后出现的大反转，曾经的1664点是两个月之后确立反转，曾经的998点是在一个半月之后确立的底部;现如今大盘依旧在“以时间换空间”的煎熬过程中踱步，大盘刚刚进入缩量区，前期股灾3.0对于很多个股经历大盘暴跌是一种被动出货，而未来的被市场错杀的优质股自身修复才是见底的重要过程。

至于布局，根据历史数据与经验来看一旦市场底部明确之后，最先走出来的就是既有题材有亮点又有扎实的业绩支撑的相关个股。

大众证券报和财信网：对于目前已经被套的投资者而言，有什么具体做T的技巧可以分享一下?

李坚：被套的投资者，可以通过适当做价差的方法来降低自己的成本。一个典型的方案不是每天做日内的T+0，而应该是利用一个箱体的波动，在箱体的上沿进行卖出，在一个箱体下沿背驰的位置进行买入。可以采用30分钟小周期顶背驰卖出，底背弛第二次买入。

还有一个思路是资金复位，不要单纯等到你的股价回到你当时买入的价位，可以通过合理的利用资金的资金来不断地降低成本，如果有继续下跌可能的，可以先卖出一部分筹码，然后等待有明显下跌的背驰位置买入，反弹之后做减仓，再等下次的波段机会。

解套的方法很重要，防套的方法也不能忽视，尤其是最近有些做短线交易的朋友不能再次被深套是必要。做投资时刻应该把风险放在第一位。很多的投资影响因素你控制不了，唯一能控制的自己一定要想办法控制好，制定合理的交易计划，坚决执行计划是必须的。

吴国平：做T的方法很多：第一，在有支撑的位置吸收筹码，在相对高位或者有压力处抛掉;第二，结合大盘指数判断高低点做T，利用15、30、60分钟图的背离判断指数高低点是很有效的，另外结合BOLL线、KDJ这些指标，成功会更大。

陈旭：其实做T的技巧多种，其效果也有各异，给投资者分享比较有可操作性的一种。在我看来成功概率做T的基本前提条件是大盘指数30分钟及60分钟级别走势严重顶部背离，并且被深度套牢的个股走势也同时在30分钟及60分钟级别走势上严重顶部背离，如果一旦形成大盘与个股共振可以做T大规模买入的效果将更加明显，而卖出即利用大盘及个股的顶部背离先卖出后买回。当然这样的做T比较保守，但是其效果与成功率还是有一定的保障的，大伙不妨一试。

探讨

周期股仍有波段性机会

大众证券报和财信网：以资源股为代表的周期股自2月以来出现一波反弹，站在目前的背景下，您认为配置周期股的逻辑有没有改变?在经过一波上涨时候，未来周期股还能不能继续配置?如果要配置，该选择周期股当中的哪些行业呢?

李坚：资源股的上涨是全球性的，加上全球的货币宽松，中国经济刺激政策再次启动。这些引发了原油、黄金、大宗商品的全面上涨。这种上涨目前已经不仅仅是反弹，因为幅度都超过40%了。

配置周期股核心还是围绕商品的价格来进行，经过多年的持续下跌，大宗商品今年有可能出现一个止跌的拐点。但是再回到之前的疯狂上涨难度是很大的，因为中国经济和世界经济都很难回到之前大幅上涨环境中了。经过上涨周期股对于大家公募来说有一定的配置价值，对于散户来说没必要过分追高，都知道的投资机会需要慎重一点。如果要配置我们认为黄金为主的贵金属还是可以持续关注。

吴国平：我认为没有变化，2月的这波反弹，是靠实实在在的资金推上去的，其实这是一种抢筹行为，从操盘角度来看，大资金抢筹不容易出货，但既然抢了，其中必有远大理想，相信后面还有大行情。而短线来看这些股票位置偏高，我们可以等待回调时再介入，建议配置以供给侧为主线的煤炭、钢铁和有色板块比较稳妥。

陈旭：2月份周期性个股上涨的核心逻辑是在全球性的量化宽松下，大宗商品出现明显了明显的筑底反弹的走势，如国际铜与石油走势更是明显，而近期周期股上涨始终是围绕涨价题材进展的，这也成为盘面持续的热点，所以对于类似黄金股、大宗商品反弹等具有明显基本面支撑的品种，还是可以继续配置。

大众证券报和财信网：从过去历史上来看，两会会涌现新热点，会后接力，成为贯穿全年的大主题。比如，2013年的“食品安全”与“文化传媒”、2014年的“一带一路”、2015年的 “互联网+”，您预计今年可能会在会后接力的热点是什么?

李坚：两会新热点能否持续，我们认为最关键还是和国家政策、时代发展有关。所谓的国家政策是类似的“一带一路”的国策，所谓的时代发展是类似于文化传媒满足的是人们正常的生活需求。

前者更多在于政策制定者的推行决心和是否适合市场的发展。后者更多在于符合时代发展的趋势。这次两会之后我们认为两个方向是政府发力的核心，一个是国企的改革是必须推进的，一个是民营企业的减税激活，这个和万众创业、万众创新的发展思路是一致的。从社会发展的角度我们看到这次两会对于虚拟现实技术的适应也是开始明显的增多了。这些政策和社会发展的着力点值得我们继续跟踪。

吴国平：从政策角度来看，供给侧改革愈演愈烈，各种政策都是围绕供给侧改革服务，因此这是非常值得关注的一个热点。另外，高科技新兴产业也一定不能放过，虚拟现实、无人驾驶和在线教育都有可能贯穿全年。

陈旭：在我看来其实会后两大热点主线已经很明显了。一是近期频频异动，供给侧改革预期明显的强周期性相关板块与个股，尤其那些相关涨价的有基本面支撑的周期性相关细分领域，这就是将来的热点之一。另外就是我们的管理层一直强调创新，那些有明显政策扶持的新经济中的新兴产业。