（原标题：借壳梦碎 湘财证券瞄准创新层）
曾被业界视为欲饮互联网券商“头啖汤”的大智慧(601519.SH)与湘财证券(430399)重组一事，在经历了一年多的波折之后，最终戛然而止。
眼下，摆在老牌券商湘财证券面前的道路只有一条，进入新三板创新层，等待时机成熟时再转板。
借重组“冲A”遇阻
虽然早在意料之中，但是，这一结果仍然令人唏嘘不已。
3月8日，大智慧审议通过了《关于撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请文件并终止重大资产重组的议案》，决定终止本次重大资产重组。
至此，湘财证券登陆A股的尝试也就此终结。对于重组终止一事，湘财证券方面表示不予置评。
对于湘财证券而言，借助与A股互联网企业的重组，实现曲线上市的目标，是其“冲A”的绝佳良机。
2014年7月，大智慧宣布85亿元收购湘财证券100%的股权。对此，当时有分析指出，不论是对于处于中小券商行列的湘财证券还是对于主营业务亏损的大智慧都是一次“甜蜜”的整合。大智慧可借此拥有券商牌照，有望成为真正意义上的第一家互联网券商。而湘财证券则可以最快的速度登陆A股，借助A股市场迅速扩充资本金，开展多项创新业务。
于是，一场精彩的重组大戏就此拉开帷幕。
就在证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过仅12天后，2015年4月30日，因信息披露涉嫌违反证券法律规定，证监会对大智慧进行立案调查。
2016年1月30日，大智慧发布2015年业绩预告，2015年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润约为-4.5亿元至-5亿元。而根据《证券法》第124条规定，证券公司的主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近三年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币两亿元。
其后，尽管大智慧拟延长重组方案有效期6个月，但在业界看来，依据现行监管规定，双方的重组成功率几无可能。
创新层优先融资、转板
就在借壳上市失败之际，新三板分成制政策落地，令湘财证券看到一线曙光。
按照证监会部署，新三板市场分层预计在今年5月正式实施。目前全国中小股份转让系统正在对分层方案进行完善，待履行完相关程序以后将向市场公布。同时，证监会还发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，其中就包括转板试点研究。
有分析指出，进入创新层的挂牌公司将能优先进行融资制度、交易制度的创新试点，在并购方面能享受到融资便利。此外，转板几率更高。
进入创新层，显然是湘财证券的必然目标。
据悉，创新层标准共分三类，挂牌公司在达到任一标准的基础上，还须满足最近３个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。
《中国经营报》记者查阅湘财证券2014和2015年年报数据，并与三类标准对照发现，其入围创新层或已板上钉钉。
湘财证券2015年年报显示，在其营业收入占比中，经纪业务占据了绝对主要的份额。2015年，经纪业务部分实现收入21.6亿元（人民币，下同），占总收入的比重为71.35%。而2014年，这项收入仅为8.8亿元，占比43.95%。
此外，公司自营投资业务收入和占比均出现明显的下降。资管、投行和信用交易等业务收入和占比虽有所增加，但金额和比例相对仍较低。
在信达证券金融行业分析师王小军看来，湘财证券较为单一的业务结构，不利于抵御未来的市场风险，受影响的程度可能更大。
与此同时，2016年市场预期不佳，不仅经纪业务的前景不容乐观，而且证券行业营业收入和净利润将出现下降。申万宏源预测，证券行业营业收入和净利润将同比下降30%左右。
本文来源：中国经营报
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冯晓磊_NF4363
