EIA调低全球原油需求增长预测

（原标题：EIA调低全球原油需求增长预测）

文章来源：期货日报

庞大的库存仍将不断累积， 油价预计将维持在现有水平附近

A 美国消费量将上升

EIA估计，2015年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加了130万桶，至9370万桶。报告预计，2016年和2017年全球原油及其他液体燃料日均消费量将分别增加110万桶和120万桶。由于将全球原油消费占实际GDP比重的增速向下调整，与上个月的报告相比，EIA将今明两年的消费增幅分别下调10万桶和20万桶。2015年全球原油消费占实际GDP比重的增速为2.4%，预计今明两年增速将分别为2.3%和3%。

2015年，非经合组织国家的原油及其他液体燃料的日均消费量增幅为70万桶。预计今明两年的日均消费量增幅将分别为100万桶和110万桶，这主要得益于中东及欧亚地区较强的消费能力。中国经济增速的放缓将使得全球液体燃料的消费量面临下降的风险。

图为全球液体燃料日均产量及消费量（单位：百万桶/天）

2015年，经合组织国家的原油及其他液体燃料日均消费量增加了60万桶，EIA预计，2016年及2017年该组织的日均消费量均将增加10万桶，这主要是受到美国消费量上升的拉动。报告预计，今明两年美国的日均消费量将分别增加10万桶和20万桶，而欧洲国家的消费量将小幅下降，同时，今明两年日本的日均消费量均将减少10万桶。

B 非欧佩克成员国产量将减少

根据EIA的估算，2015年，非欧佩克国家的原油及液体燃料日均产量增幅为150万桶，其中，绝大部分的产量增幅来自于北美。报告预计，今年非欧佩克国家的液体燃料日均产量将下降40万桶，这将是自2008年以来首次年度产量出现下降的局面，其中大部分的削减产量来自于美国。2017年，非欧佩克国家的日均产量预计将减少50万桶。

图为全球液体燃料日均消费量（单位：百万桶/天）

非欧佩克国家产量的变化紧跟美国致密层原油产量的变动，致密层原油的特点就是高衰减率及相对较短的投资周期，这也直接导致其对全球范围内原油价格的变动最为敏感。然而，天然气田中的烃类气化液体及墨西哥湾原油产量的增加部分抵消了致密层原油产量的下滑。报告预计，今明两年美国国内的所有液体燃料的日均产量下降幅度分别为50万桶和20万桶，两者均小于单纯的原油产量下降的幅度。

除了美国之外，其他非欧佩克国家的日均产量将于今年增加20万桶，明年则减少30万桶。此前，EIA预计美国之外的非欧佩克国家将于今年出现产量减少的苗头。然而，近期的数据显示这些国家在低油价的环境下产量比预期具有更大的弹性，这也促使EIA将美国之外的非欧佩克国家产量下降的预期推迟至2017年。

由于在高油价时投资的一些项目陆续达产，在整个预测期内，原油的产量将相对富有弹性。尽管石油公司已经削减了投资，但其中绝大部分来自于资本预算的削减，而这对产量的影响将是2017年之后的事情。并且，近期美元的强势以及开支的减少已经缓解了部分国家由于石油收入下降所带来的负面影响。

俄罗斯的原油产量超出了EIA的预期。与上个月的报告相比，EIA将去年四季度俄罗斯的原油日均产量上调20万桶，初步的数据显示，在今年早些时候，俄罗斯的原油日均产量仍维持在高位。EIA对俄罗斯的历史产量数据进行了向上修正，进而提高了其产量基数并将其应用到未来的预测当中。EIA预计，今年俄罗斯的原油日均产量将增加20万桶，明年则小幅减少10万桶。俄罗斯在低油价下暴露的风险已经得到了一定程度的缓解，主要是由于卢布相对于美元的大幅贬值促使以卢布计价的生产成本的降低以及俄罗斯石油部分税收制度的改变。

在美国之外的非欧佩克组织当中，预期产量下降幅度最大的是北海地区。经历2015年的上升之后，北海地区的原油产量将重新步入长期的衰减趋势当中并贯穿于今明两年。计划启动的几个油田项目并不足以抵消该地区快速的产量衰减。

以加拿大为首的其他非欧佩克国家预计在今明两年中继续增加原油的产量。EIA预计，今明两年加拿大国内的原油日均产量均将增加20万桶，这主要是由于几个油砂项目开始投入生产，包括阿联酋皇家石油控股集团及Cenovus能源公司的油砂项目，它们都预计将在2016年年底投产，这些项目都是在原油价格大幅下跌之前生产商就开始运营的。

2月，由于非计划性检修导致的非欧佩克国家日均供应损失量大致为50万桶。阿塞拜疆的古奈什利油田的7.5万桶日均产量依旧未能恢复，这主要是去年12月该油田的钻井平台发生了火宅所致。

图为非欧佩克原油及液体燃料日均供应量增幅（单位：百万桶/天）

C 欧佩克成员国或维持产量捍卫市场份额

2015年，欧佩克成员国的原油日均产量为3160万桶，较2014年增加80万桶，增量主要来自于伊拉克及沙特。EIA预计，今明两年欧佩克成员国的原油日均产量将分别增加70万桶和40万桶，伊朗将占据其中绝大部分的增量。

去年12月4日的会议之后，欧佩克成员国发表声明称将继续密切关注未来几个月市场的发展态势，这表明以沙特为主导的欧佩克成员国将延续在低油价环境下捍卫市场份额的政策。

根据EIA的估算，2015年欧佩克成员国的非原油液体燃料的日均产量为660万桶。预计今明两年非原油液体燃料的日均产量增幅均为30万桶，这部分增量主要来自于伊朗及卡塔尔。

今年2月，欧佩克国家由于非计划性检修导致的原油日均损失量约为220万桶，较1月的损失量增加了40万桶，这主要是由于伊拉克及尼日利亚部分输油管道受损导致供应量中断。

EIA预计，2016年及2017年，欧佩克的原油日均剩余产能将分别为180万桶和160万桶，2015年的日均剩余产能为160万桶。通常情况下，剩余产能是一个衡量原油市场现状的典型指标，当日均剩余产能低于250万桶的时候，原油市场将处于相对偏紧的局面。然而，持续的库存累积及现在和未来全球原油高库存都将会导致2016年较低的剩余产能对油价的影响力减弱。

根据EIA的估算，2015年年底，经合组织国家的原油及其他液体燃料的商业总库存为30.4亿桶，这大致相当于当期66天的消费量。报告预计，到2016年年底，经合组织国家的原油库存将上升至32.4亿桶，到明年年底的时候上升至33亿桶。

D 未来油价存在不确定性

2月，布伦特的原油现货均价较1月上涨1美元/桶至32美元/桶。美国钻井平台数量的持续下降以及有关欧佩克与非欧佩克国家产量冻结计划预期的出现都给2月的原油价格提供了较大支撑，这也在很大程度上抵消了持续增长的全球原油库存以及原油需求增幅不确定等利空因素对油价形成的压制作用。

今年庞大的全球原油库存仍将不断累积，油价预计将维持在现有水平附近。EIA预计，今年布伦特的原油均价为34美元/桶，较上个月的预测值低3美元/桶。

EIA预计，今明两年全球原油的日均库存量将分别增加160万桶和60万桶，两者均高于上个月的预测值。高企的原油库存以及缓慢的市场再平衡将导致2017年全球原油价格回升力度低于此前的预期。在本次报告中，EIA预计明年布伦特原油的均价为40美元/桶，较上个月的预测值大幅向下修正10美元/桶。预计明年四季度布伦特原油的均价为45美元/桶，这主要是因为届时原油市场将变得相对平衡，此后潜在的库存量开始下降。

EIA预计，今明两年WTI原油的均价将与布伦特价格相一致。对于今明两年WTI与布伦特价格的平价预测是基于在美国墨西哥湾炼油市场中两种原油相互竞争的假设，这是因为两者的价差刚好等同于将原油从各自的定价市场运输至炼油市场的运费的差别。

在油价的预测体系当中，持续累积的高库存成为最大的不确定性因素，这是因为全球原油储存的容量能否吸收不断累积的库存量仍是个未知数。如果全球原油库容变得紧张，那么储存成本就会上升并促使边际存储方式变得更加昂贵，比如原油油轮的浮动库存。存储成本越高，近月合约价格就越低。额外的不确定性源于全球经济增长的步伐以及由此带动的原油消费增量，同时，原油生产商在面对低油价时做出的反应也使得油价面临一定的不确定性。

现有的期货和期权合约价值预示着未来油价存在很大的不确定性。截至2016年3月3日的前5天时间，2016年6月到期的WTI期货平均价格为37美元/桶，其隐含波动率为50%。在95%的置信区间下，WTI原油在明年6月的月均价下限和上限分别为24美元/桶和58美元/桶。随着时间的推移，在95%的置信区间下价格预期的变动幅度将持续扩大，对于2016年12月份合约而言，其均价下限和上限分别为20美元/桶和81美元/桶。去年的这个时候，WTI的2015年6月到期的合约平均价格为54美元/桶，隐含波动率为46%，其95%的置信区间下沿和上沿分别是36美元/桶和80美元/桶。

图为WTI原油价格（单位：美元/桶）

（本文编译自EIA报告）