沪深300和上证50期指贴水逐步修复

（原标题：沪深300和上证50期指贴水逐步修复）

文章来源：期货日报

IC主力合约贴水幅度仍较大，远月贴水千点以上

近期市场迎来反弹，主要原因是央行的超预期降准消除了市场对货币政策的紧缩预期。

前期央行多次表态，认为需要综合考虑汇率和其他方面的因素来实施相应的货币政策，使得市场对货币政策有了相对紧缩的预期，进而引发市场大跌。春节前，央行主要以大量逆回购来缓解市场资金面的压力，但从逆回购的机制来看，属于“治标不治本”，逆回购主要是央行向有需求的机构放款，机构使用有价证券进行抵押，一段时间后机构将本金和利息归还央行，重新拿回有价证券。春节前央行实施了大量的逆回购，使得春节后机构的还款压力进一步集中，本周巨额的逆回购到期对市场流动性冲击更大，央行虽然可以通过续作逆回购来支持流动性，但仍不及降准的功效，因此，降准后，市场流动性出现好转，隔夜Shibor持续下行，且逆回购的需求开始出现减少。

从经济数据来看，周二公布的中国2月官方和财新制造业PMI均不及预期，财新制造业PMI仅为48.0，较上个月明显下滑，低于预期，此时，央行降准也有对冲经济下滑风险的意图。从2月PMI数据来看，虽然具有一定的春节因素扰动，但是数据显示经济下行的压力较大，央行重新启动降准也有托底经济的意图。总体来看，近期市场的反弹主因就是央行降准消除了市场对货币政策紧缩的预期，同时改善了市场短期的流动性。

短线强势，但上方压力较大

短期来看，市场在央行降准的配合下二次探底，并且市场成功在前期低点附近获得支撑。近期国内房地产价格再次出现上涨，尤其一线城市涨幅巨大，二三线城市也被带动。由于政府屡次提及供给侧改革的相关措施，市场对煤炭、有色等产能过剩行业的预期出现好转，因此近期行情主要以房地产板块为主，配合煤炭、有色等资源类板块。

短期来看，1、2月经济数据大部分并未公布，笔者认为由于1月份天量信贷的刺激和房地产市场的短暂回暖，经济数据大概率会出现好转，尤其是房地产和固定资产投资相关数据，若经济数据出现企稳，则将短期利好股市。从央行货币政策来看，降息的空间已经不大，但本周降准使得市场对后市继续降准有了一定预期，再加之近期外围市场的走势较为配合，短期反弹格局料将延续。

从中长期来看，市场在3000点以上的套牢盘较为严重，1月的下跌基本将前期几个月的市场参与者全部套牢。若后市央行没有超预期的货币政策出台，或者经济数据不能超预期的改善的话，市场或难以突破3200点一线。

关注IF和IH期指做多机会

从股指期货的表现来看，三组股指期货对市场的指引作用非常明显。周二早盘，股指期货率先上涨，现货指数并未出现太大起色，但投资者坚定做多，使得周二全天股指期货领涨现货指数，而周三股指期货继续大涨，基本完成了贴水的修复。IH主力合约贴水幅度最小，仅为1%左右；而IC主力合约贴水幅度仍较大，且远月合约仍贴水千点以上，显示市场仍不看好中证500指数后市的走势。

从各个指数的基本情况来看，中小盘个股的高估值仍需要充裕的流动性来支撑，一旦货币政策出现转向，中小盘个股的高估值将会始终制约指数上行，这是IC远月合约大幅度贴水现货指数的原因。权重股的估值基本封杀了上证50和沪深300指数大幅下行的空间，因此这两个指数的远月合约贴水幅度较小。总体来看，市场短期仍处于反弹态势，但中小盘个股近期表现不佳，建议投资者关注IF和IH期指的做多机会。

（作者单位：上海中期）