联讯证券：紧跟改革与VR

投资要点

二月先扬后抑，有色表现最佳

二月初市场小幅反弹，但各大指数在月底连续大跌，上证综指2月累计下跌1.81%，深成指跌3.41%，创业板指大跌5.71%。从申万一级行业上看，有色金属以6.21%的涨幅表现最佳，采掘与农林牧渔紧随其后，传媒、通信与计算机跌幅居前。

实体经济数据仍然低迷，金融数据有所改善

2016年1月中采制造业PMI回落至49.4，创出至2012年9月以来的新低。1月服务业PMI为52.7，仍在处于扩张期。我国产业结构转型仍在逐步推进中，服务业在GDP的占比将逐渐提升，但制造业的转型阵痛仍在持续。1月新增贷款2.51万亿元，创单月历史新高，人民币汇率以及大宗商品市场出现好转，但实体经济企稳还需进一步确认

利率走廊下高股息率个股长期配置价值显现

利率走廊制度建立后，国内市场利率在低位均衡的概率较高，目前国际上已有9个以上发达国家进入负利率时代，业绩稳健、股息率较高个股的长期配置价值正在逐渐凸显出来，建议关注格力电器（000651.SZ）、大秦铁路（601006.SH）、青岛海尔（600690.SH）以及伊利股份（600887.SH）等公司。

资金对后市分歧较大

春节前，市场银证转账大量净流出，投资者持币过节倾向较强，节后市场迎来资金回流，但节后资金回流速度小于节前流出速度。而且投资者参与交易热情仍然不高，节后首周仅30.51%的持仓投资者参与交易。在2月底市场大跌过程中，沪股通积极抄底，但两融资金大量出逃，资金对后市分歧较大。

踩准“两会”节奏，紧跟改革与VR

“两会”政策重点关注“十三五”规划与供给侧改革，创新、协调、绿色、开放、共享等五大发展理念，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五大任务将引领中国经济发展。“两会”期间市场调整概率较大，可逢低配置房地产、非银金融等权重股。此外，国企改革与VR都值得长期跟踪关注。

风险提示

（1）海外市场剧烈波动风险；（2）债券违约风险提升；（3）地缘政治风险加剧。