一心堂并购扩张隐患 多家子公司亏损

（原标题：一心堂并购扩张隐患 多家子公司亏损）

本报记者 路英 上海报道

一方面是大举吸金并购停不住，一方面是多数子公司亏损，直营连锁药店第一股的未来是蓝图还是画饼？

2月20日，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（下称“一心堂”）发布子公司购买百色市博爱医药连锁有限公司门店资产及其存货的进展公告，披露收购进展。实际上，自去年以来，一心堂发起的收购已多达11起，耗资共计约8.5亿元。收购的药店多分布在县级区域，且近期收购的两家美国公司都在亏损。

随着并购继续，一心堂募资额不断提升，经媒体统计，通过非公开发行股票、发行债券等方式一心堂累计将拥有超过100亿元的低成本资金。然而，根据一心堂2015年半年报显示，该公司旗下14家主要参控股子公司中,有10家亏损，其中，9家公司的主要业务涉及零售药店业务。数据显示，随着收购的不断进行，一心堂的营业收入不断增长，但是净利润却出现持续下滑。

对此，《中国经营报》记者联系一心堂董秘处，相关人士以董秘正在忙年报没有时间为由拒绝了采访。

亏损

随着收购的不断进行，一心堂的营业收入不断增长，但是净利润却出现持续下滑。

“我们的开店计划一方面将按照市场大环境和政策大趋势来推进，因地制宜；另一方面，我们也将接轨国际，向美国、欧洲、日本等国家和中国香港、中国台湾等地区的药店取经，提升门店的综合服务能力。在销售药品的基础上，增加保健品、日化品等，打造 未病先治，有病快治，无病保健康 的理念。”一心堂董事长兼总经理阮鸿献此前在接受媒体采访时曾如此表述公司规划。

1月29日，一心堂发布公告，分别以195万美元、190万美元收购美国瑞福祥经贸有限公司和美国瑞富进出口贸易有限公司各80%股权。资料显示，上述两家海外公司均属中小企业，财务数据并无太多亮点，甚至在2015年下半年双双遭遇亏损。自去年4月以来，一心堂已经通过之前的10笔收购，在全国8个城市获得了407家门店资源。截至目前这11起并购共耗资约8.5亿元。

资料显示，一心堂药业2014年上市，并募资7.94亿元，在滇、黔、桂、川、晋、渝等省、市拥有2400余家一心堂直营连锁药店，被誉为中国药品零售连锁行业“直营连锁药店第一股”。

随着大笔并购的继续，一心堂对资金的需求剧增。2015年12月29日晚，一心堂发布数条公告，确定对同年8月公告的2015年度非公开发行股票方案事项进行重大调整，募资总额拟从7.8亿（含发行费用）大幅提升至21.1亿元；同时，拟通过发行超短期融资券、银行综合授信等方式，获得备用资金约68亿元。加上之前已获中国银行间市场交易商协会批准注册的16亿元中期票据和短期融资券，以及参与设立的并购基金，一心堂累计将拥有超过100亿元的低成本资金。

“之前30多年我们单一做的是一个药品的流通。30多年过去了，我们仅仅做了一些资本的积累，那么，去年走入资本市场，上市之后，我们认为是画了一个句号。结合过去的发展过程，我们觉得最大的力量还是资本的力量。通过这个力量，可以促使我们的企业更快速地成长起来。”阮鸿献似乎让人看到资本市场的美景。

不过也有分析人士认为， 一心堂经营重心、资源配置未放在实体经营上，未将提升店面盈利能力作为经营重点，导致多数子公司亏损。快速扩张情况下粗放经营，不能保证盈利，很快资金链就会断裂。这个路子海王星辰已经走过了，不同的是，现在的大环境让企业盲目的地面扩张的风险更高。

业内人士告诉记者，连锁药店行业竞争激烈，作为连锁药店第一股的一心堂目前面对来自上市同行包括海王星辰、益丰、老百姓大药房等的竞争，更有多家连锁药店备战上市，并且，全国连锁药店还面临地方保护、医保审批等难题，想要收购到好的药店资源很难。有利条件是一心堂上市之后能得到更多低成本资金，如果一心堂不在跑马圈地中占据先机，以后将很难再有机会。

并购

自去年4月以来，一心堂已经通过之前的10笔收购，在全国8个城市获得了407家门店资源。

根据一心堂2015年半年报，虽然收购为一心堂的营业收入带来一定提升，但其子公司业绩以及单店的盈利水平并不尽如人意。报告期内该公司旗下14家主要参控股子公司中，有10家亏损。其中，9家公司的主要业务涉及零售药店业务，仅海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司实现盈利308万元，剩下的8家分别处于不同程度的亏损，亏损额共计约2300万元。亏损最多的贵州鸿翔一心堂医药连锁有限公司,上半年亏损了611.7万元。

“一心堂经营重心、资源配置没有放在实体经营上，没把提升店面的盈利能力作为经营重点。快速扩张情况下粗放经营，不能保证盈利，经营风险很大。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣表示。

这种趋势已经可以在去年的半年报中看出端倪。根据2015年半年报显示，一心堂随着并购增加，营业收入增加，但利润增速放缓。去年上半年一心堂营业收入25亿元，净利润1.73亿元，销售增长20.5%，但利润增长只有10.1%。

除此之外，2015年一季度一心堂营业收入近12亿元，净利润9058万元；二季度营业收入为13亿元，净利润为7942亿元；三季度营业收入达到13.9亿元，净利润却下滑到7700万元。随着收购的不断进行，一心堂的营业收入不断向好，但是净利润却出现持续下滑。

“一个好的企业发展一定是双轮驱动，就是内生式增长与外延式扩张相结合，换种说法就是实业加资本。”史立臣表示，“上市公司来自资本方面的压力，受资本挟制，每年市值必须往上走，业绩做不出来就要讲故事。比如并购，这是没问题的，但要稳健持久发展还是要将一部分精力、资源放在实体经营上，让店面赚钱才是长久之计；另外，线上、线下打通，要结合起来。”史立臣表示，根据中报数据，一心堂经营粗放，走并购道路也属必然，并且一心堂疯狂收购的隐患已逐渐显现。

“未来，行业竞争一定会更加激烈，一定会进入残酷的洗牌阶段。在这个过程中，如果没有一技之长，那自身的市场必然会被蚕食。反之，如果有独家秘诀，那即使后期我们找到“婆家”，也就是转让给别人，或者重组和其他企业一起经营，我们始终都会有很好的发展。”阮鸿献表示。但对于一心堂的一技之长、独家秘诀是什么，却很难说清楚。

本报记者查阅一心堂股东情况表发现，在一心堂投资数亿元的联想控股旗下两只基金——北京君联睿智创业投资中心、弘毅投资产业一期基金(天津)在2015年三季度就已部分解禁，但并未降低持股比例或者退出。

虽然收购为一心堂的营业收入带来一定提升，但其子公司业绩以及单店的盈利水平并不尽如人意。  本报资料室/图

万元

一心堂2015年前三季度营业收入及净利润

净利润

9500

9000

8500

8000

7500

7000

一季度

二季度

三季度

营业收入

14

13.5

13

12.5

12

11.5

11

亿元

风险

据公开资料整理

总体上来看，一心堂在电子商务上的投入仍然较为谨慎，这也跟这个新领域整体获利能力有限相关。

“互联网＋”如火如荼的当下，各行业都认为谁输在互联网上谁就将输掉将来。

“我们将适应新的网络时代，根据行业的发展变化，进一步完善企业的核心竞争力。”一心堂在2015年半年报中表示，将把推进“互联网+一心堂”营销模式放在首要位置。但无论从高管态度还是资源配置，都看得出，一心堂近期并未打算两条腿走路。

“我们认为在未来5~10年，线下消费仍是中国的主流，至少药品作为特殊商品，线下销售更能有效满足消费者需求。网上消费的群体主要是中青年，而药品最大的消费群体是老年人，目前他们对互联网售药的认知度和接受度尚不足以支撑起整个市场的发展。但是，实体店则不然，我们在开新店的过程中，也发现这一块仍然存在较大的市场空间。线下消费者对药品的需求在于质优、价廉、安全、诚信，因此，我们未来将在减少供应链环节上加大力度，更好地满足消费者质优价廉的需求。”阮鸿献在去年下半年曾对媒体表示，“总体上来看，一心堂在电子商务上的投入仍然较为谨慎，这也跟这个新领域整体获利能力有限相关。因此，我们在电子商务上的看法是顺势而为。”

12月29日晚，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司发布一系列公告，确定对2015年度非公开发行股票方案事项进行重大调整，募资总额拟从7.8亿(含发行费用)大幅提升至21.1亿元。其中，用于直销连锁营销网络建设的资金由4.0089亿元剧增至15.6亿元，增幅达289%；补充流动资金金额由0.307701亿元增至2亿元，增幅550%，“互联网＋”商业模式升级改造金额3.5亿元，未增加。

“未来五年，线上销售达到整体销售的30%以上是连锁药店发展的趋势，药店零售企业如果想要做全国的连锁药店一定要有自己的网络平台。并且，下半年如果网络平台销售处方药放开的话，像一心堂这样的企业肯定会受到很大冲击，甚至出现更严重的问题。”史立臣认为。

不过，也有行业人士认为，一心堂作为三线城市走出来的全国医药连锁，实际上在互联网方面并没有优势，其必须先在全国撒网布点之后才能真正将互联网＋支撑起来。

根据2015年中报，一心堂直营连锁门店数量3142家（不包括截至2015年8 月7日，已签署收购合同，尚未办理完成门店移交的门店有280家）。2016年是公司发展的重要一年,并购仍将是主旋律。而2014年底公司共拥有直营连锁门店2623家，其中云南2039家、广西254家、四川144家、贵州93家、山西44家、重庆39家、其他省份10家。

“一心堂是连锁药店第一股，现在益丰、老百姓大药房相继在A股上市，以及之前在美上市的海王星辰都是其强大的竞争对手，一心堂必须加速跑马圈地才能占得先机，但速度有些过快也会暗藏风险。”一位业内人士表示。