高负债承压新丽传媒上市尚存变数？

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（原标题：高负债承压新丽传媒上市尚存变数？）

近日，因《美人鱼》的高票房，光线传媒的“钱”途无量。但光线传媒持股的新丽传媒股份有限公司（以下简称“新丽传媒”）却备受“市”途煎熬。

除了前不久热映的《夏洛特烦恼》，《失恋33天》《虎妈猫爸》等口碑不错的作品亦都出自新丽传媒。但其上市之路如同其另一部作品《道士下山》一样，充满了变数。

2012年，新丽传媒开始申请IPO，到申请中止，再到2015年12月再次申请，直至目前仍在排队通过中。期间，因公司存货高企、存货周转率过低、应收账款存在风险等问题备受关注，更因关联交易、财务造假等遭受质疑，“市”途一度不被看好。

四年上市崎岖路

新丽传媒主营业务电视、电影制作，自2007年成立以来推出《山楂树之恋》《失恋33天》《父母爱情》《虎妈猫爸》等多部口碑不错的影视作品，尤其是前不久热映的《夏洛特烦恼》，更是叫座又叫卖。但与作品相比，其上市进程颇显坎坷。

公开资料显示，早在2012年，新丽传媒就进入了初审名单，但随着IPO暂停，上市进程一再延后，并于2014年1月中止上市申请，同年7月，新丽传媒再次披露招股书。

2015年年底披露了最新招股书，预登陆A股，目前仍在审查中。

不愿具名的业内人士指出，其四年上市一直未成的原因与被质疑财务造假、关联交易不无关系。

据媒体报道，新丽传媒最新披露的招股书中关于财报的介绍，截取的部分主要是2012~2015年上半年的财务数据，而此前被媒体质疑的2011年财务数据因为较久远被更新删除。2012年6月新丽传媒发行中小企业私募债，募集了1亿元资金补血。

在发行私募债的同时新丽传媒发布了《非公开发行2012中小企业私募债券募集说明书》(以下简称“私募债募集书”)，而该私募债募集书中公布的公司2011年财务数据和此后公司在2015年6月发布的招股书中公布的2011年财务数据出现了两个版本。包括从资产到负债，从营收到净利润都不一样，两者相差几百万元到几千万元不等，比如关于营收和净利润，在私募债募集书中，2011年的营业收入为2.65亿元，而招股书中这一数据则为2.99亿元，相差3400万元，净利润前者为6726万元，后者为6427万元，两者相差299万元。

新丽传媒证券部在接受媒体采访时给出的解释是，“根据审计期后事项，对以往的年度数据进行审计调整，这是审计工作的正常程序。”

此外，招股书披露，新丽传媒的第二股东是光线传媒，占股27.6%。据悉，新丽传媒此前与光线传媒存在大量的关联交易。招股书显示，2012年、2013年新丽传媒和光线之间的交易金额分别为5914万元、88.27万元。

公开信息显示，2013年10月，光线传媒与新丽传媒及其原股东王子文签订《股权转让协议》，光线传媒以自有资金8.29亿元受让新丽传媒股东王子文持有的27.64%股权。

新丽传媒的招股书显示，此次交易定价是按新丽传媒整体估值30亿元计算的，而截至2013年6月30日，新丽传媒股东权益合计4.37亿元。

之后，证监会对光线传媒成为公司第二大股东，二者是否存在业务竞争、关联交易或相关利益冲突或转移的情况发函询问。

上述人士受访时表示，因为涉及其他股东利益，同业竞争、关联交易是被严格禁止的。

融资渠道单一高负债承压下急上市？

最新披露的招股书信息显示，近几年新丽传媒的资产负债率一直处于较高水平，2013年至2015年1~6月，新丽传媒资产负债率分别为49.68%、49.91%、54.15%，高于同行业上市企业平均水平。

新丽传媒表示，公司资产负债率偏高的主要原因是因为公司在快速扩长中依赖债券融资解决运营资金缺口。并坦承，长时间较高的资产负债率及单一的债券融资方式对公司经营安全形成了负面影响，不利于公司业务规模持续扩张。

记者查询上述招股书获悉，该公司此前以向银行借款为主要融资方式。此次申请上市融资将用于项目投资上。

同时，新丽传媒的存货周转率也连续多年低于行业平均水平。招股书显示，2012年至2014年，新丽传媒的存货周转率分别为0.59、0.54、0.77，而同时期的同行业上市企业的平均存货周转率分别为1.2、1.08、1.34。

对此，新丽传媒给出的解释是，提升了对原材料的储备和打磨周期，投入较大，存货及收入波动受单剧制作周期和销售周期影响较大。