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继续实施灵活适度的稳健货币政策 中国央行阐释近期货币政策和宏观调控热点问题

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2月26日,在中国上海二十国集团(G20)财长和央行行长会议前夕,人民银行针对媒体共同关注的货币政策和宏观调控热点问题进行了书面回应。

货币政策灵活适度

经济基本面积极向好

针对最近关于央行近期对部分银行提高了存款准备金率的传闻,央行回应称,按照制度要求,人民银行近期对金融机构是否达到定向降准标准进行了常规性的年度考核,并相应调整其准备金率。考核结果分三种情况。一是绝大多数银行信贷支农支小情况良好,满足定向降准标准,可以继续享受优惠准备金率。二是一些此前未享受定向降准的银行通过主动调整优化信贷结构,达到了定向降准标准,可以在新年度享受优惠准备金率。三是少数银行不再满足定向降准标准,因而不能继续享受优惠准备金率。

央行表示,上述调整总体上对流动性影响不大,定向降准的整体优惠度保持基本稳定。考核结果有上有下,有利于建立正向激励机制,属于考核制度题中应有之义,与新增贷款增速或宏观审慎评估无关。

经济政策稳增长和应对下行风险是中国经济面临的两大难题。在宏观政策方面,中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策,确保信贷合理增长,保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。鉴于对中国和全球经济当前形势的看法,人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态,还要不断观察、适时动态调整。

对于可能的经济下行风险,目前中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。中国正在完善货币政策框架,逐步从数量型调控为主转向价格型调控为主。同时,积极的财政政策会加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率。中国政府还将着力加强结构性改革,尤其是供给侧结构性改革,更好地平衡经济增长、结构调整和风险防范三者之间的关系,实现经济持续平稳发展。

当前中国的经济基本面依然较好,仍具备较强的增长动力。一方面,中国的高储蓄率转化为投资需求的能力依然强劲,城镇化的推进也会创造更多的投资和消费需求;另一方面,中国政府积极放开市场准入、“大众创业、万众创新”、高新产业发展、经济结构转型升级、资本市场和银行体系的改革和发展都将为经济增长提供新的动力。中国经济将继续保持中高速增长,对全球经济增长作出与其体量相匹配的贡献。

人民币汇率不存在持续贬值基础

中国2005年汇改时明确了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。因此,它不是一个新提法。但受各种因素影响,参照一篮子这一特征显得并不清晰,人民币对美元双边汇率过于稳定,弹性明显不足。

央行认为,随着外汇市场发展以及对外开放水平提高,投资者对有效汇率的理解和认知进一步深入,强化以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的改革时机逐渐成熟。

2015年8月,央行完善了人民币对美元汇率中间价报价机制,强调中间价报价要参考上日银行间市场收盘汇率,以反映市场供求力量的变化。2015年12月通过发布人民币汇率指数,央行进一步强调要加大参考一篮子货币的力度,以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。

经过市场参与者一定时间的适应和磨合,现在初步形成了一种以市场供求为基础、参考一篮子货币的机制,比较好地兼顾了市场供求指向、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系。在改革方向明确的前提下,推进人民币汇率改革还要讲究时机和条件,把握合适的时间窗口。由于合适的时间窗口并不总是存在,改革不可避免地会呈现出一种有快有慢的局面,但这不代表央行不改革或者改变了改革的方向。

对未来人民币汇率走势如何判断,央行表示,从近期市场情况看,人民币汇率走势还是比较好地反映了上述机制。总体上人民币汇率大的走势反映了市场供求的变化,人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。

从春节后两周看,CFETS人民币汇率指数较春节假期前上涨了0.15%,人民币对美元市场汇率则升值了0.54%,一定程度上反映了1月份600多亿美元的贸易顺差规模。从每日情况看,人民币对美元双边市场汇率的平均波幅为0.23%,CFETS人民币汇率指数的平均波幅为0.12%,BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数平均波幅分别为0.13%和0.14%,人民币汇率中间价较多地表现为跟随一篮子货币而变动。

市场往往对短期因素反映比较充分,而央行作为宏观部门,主要从长期视角观察人民币汇率走势,强调经济基本面因素。目前看,中国经常项目顺差仍较高,通胀处于较低水平,经济保持中高速增长,国际竞争力仍很强,从基本面因素看人民币汇率不存在持续贬值的基础。中长期来看供求关系等规律性因素还是会发挥主导作用,人民币汇率的走向将反映经济基本面。人民币汇率不存在持续贬值的基础,市场短期波动将向经济基本面回归。

值得注意的是,从2002年到2014年,强劲的资本流入和外汇储备的大量积累一直是中国经济运行中的显著特征。

记者了解到,针对近期外汇储备下降较快、出现一定规模的资本外流的情况,央行表示,2002年末中国外汇储备余额不足3000亿美元,到2014年中则接近4万亿美元,储备规模已显偏多。除了经常项目顺差与外商直接投资以外,也有1/3左右是额外资本流入,应当说,这部分资金会择机掉头,并不奇怪。在此过程中储备规模有所下降是正常的,也是与经济调整和经济趋向更加平衡的增长相匹配的。

2015年12月末,我国外汇储备余额为3.33万亿美元,当年有明显的资本流出。外汇储备规模变动受多种因素影响,其中包括外汇储备投资资产的价格波动、交叉汇率变化以及支持“走出去”的资金运用等。比如,汇率、价格等变动会减少外汇储备账面价值千余亿美元,这不同于实际的外汇流出。企业等主体增持外汇存款、提前偿还外汇贷款,也都会减少外汇储备。外汇储备支持“走出去”等方面的资金也会从外汇储备规模中调出。外汇储备这些变动属于正常现象。

此外,央行称,也有一部分外汇储备的变动是由于市场参与者近期的预期基础上的行为所导致的,如出口商延迟结汇、进口商提前购汇、投资者提前离场、消费者提前消费、民营企业加快海外投资等等。为此,稳定对人民币汇率的预期更显得特别重要。同时我们相信只要经济基本面健康且汇率接近均衡,预期会回归理性。

央行表示,总的来看,外汇储备的变化是必然的,也是正常的,某些时候甚至可能会产生一些“过冲”,但也不应把这种“过冲”当成趋势。外汇储备的波动终将回归理性,中国的外汇储备会保持在合理、适度的水平。 

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