稳增长实招不断 发改委瞄准 企业债扩围

（原标题：稳增长实招不断 发改委瞄准 企业债扩围）

在重大项目专项基金取得明显成效后，发改委在融资方面再次推出重磅举措。24日上午，发改委网站发布信息称，今年将围绕“一带一路”、“双创”、“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等重点工作，充分发挥企业债券融资功能。

从具体重点工作安排来看，发改委提出三大举措，包括扩大创新品种债券支持范围和发行规模，扩大专项债券支持重点领域、重点项目的范围，研究推出高风险、高收益债券品种。

有外资银行分析师24日对《第一财经日报》分析称，作为直接融资的重要手段，发债对企业降成本有明显作用。在当前资本市场波动比较剧烈背景下，企业债券也较受追捧。2016年不确定因素仍多，发改委推出的扩大发债规模和推出高风险、高收益债券等措施将对资本产生明显吸引力。

此外，从宏观层面看，此举更是稳增长的重要抓手。此前就有多名接受本报采访的官员和学者表示，自去年审批放松和加快批复以来，今年最重要的任务是解决资金掣肘以促使项目加速落实。

尽管增加赤字、扩大地方政府债务置换规模等均被认为是获取建设资金的重要渠道，但受访者还是认为发行重大投资项目建设债券有可能是现阶段获取建设资金，推动已批复投资项目迅速、全面开工的最重要途径。兰格经济研究中心首席分析师陈克新还认为，这也是中国经济稳增长见效最快措施。

稳增长压力倒逼融资加速

2014年以来，发改委在转变职能和稳增长压力的驱使下批复了数万亿的投资项目，但受整体经济疲软和地方财政紧张等原因的影响，这些项目的开工和进展情况并不十分令人满意。在应对2016年持续下行压力和争取转型窗口的背景下，如何引入各方资金促进有效投资成为发改委今年的首要大事。

在PPP和专项基金以及重大工程包之后，发改委又抛出了企业债这一重磅“杀器”。发改委表示，要在企业债券市场上进一步推进改革、推进创新、推进双向开放，在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险中发挥更大作用。

可以明确的是，尽管大手笔放开了企业债的规模和品种，但这些“福利”将更倾向于稳增长和民生方面的项目。

发改委数据显示，“十二五”时期，累计发行企业债券3.1万亿元，为支撑项目投资资金需求、稳定经济增长发挥了积极作用。2015年，发改委核准企业债券7166.4亿元，主要用于基础设施领域和民生领域。其中，保障性住房建设和交通基础设施占比接近60%，总额接近4300亿元。

此外，“不断强化企业债券服务实体经济发展的核心定位”被发改委定位为“十二五”时期的重大成效，并继续被确认为今年扩大发债的目标。

发债或将降低企业融资成本

在业内人士看来，目前中国的企业债杠杆使用率存在不足，过去主要包括铁路总公司在内的一些重大项目的承担企业获得发债资格，而大部分企业则更多通过银行信贷等手段融资，造成实体企业融资难、融资贵等情况普遍存在。

一名亲历中国资本市场发展的学者告诉本报，中国一直以来的资产配置存在“大银行”的特征，即大部分的投资都通过银行来完成，而忽视了股市、债市等手段。他认为，在银行配置不断饱和的情况下，未来股市和债市等直接融资手段将会在企业融资中发挥更为重要的作用。

目前，我国直接融资比例仍然偏低，在经济社会发展中的作用发挥也不充分，难以完全适应经济增长和转型的需求。从国际比较看，我国直接融资占比不仅明显低于成熟市场，也低于不少新兴市场。进一步显著提升直接融资比重，有广阔的空间和潜力，也是较迫切的任务。

更为重要的是，即使是在直接融资领域，也存在“重股票，轻债券的情况”。得益于各项改革的加速，2015年是债券市场发展较快的一年，发债有利于降低成本成为企业最直接的感受。

恒大集团总裁夏海钧近日表示，2015年以来，恒大在交易所债市通过小公募、私募方式融资400亿元，债券市场给恒大带来了稳定的资金来源。他表示，公司债大幅度降低了恒大的负债成本。以前恒大除了境外发债，就是银行贷款和信托，综合信托的成本高达9.8%，而现在发债的综合成本是6%，较信托下降50%~60%，企业负担大大减轻。

华泰联合证券一份研究报告曾指出，尽管企业债券利率受多种因素影响会存在波动，但从整体来看，无论是3年期、5年期或5年以上品种，各期限的债券发行利率均低于同一时期同期限银行贷款利率。

高风险高收益债券将登场

对于发改委在今年企业债方面的工作部署，不少分析人士认为堪称“重磅”，除了明确继续扩大发债规模撬动市场需求以外，发改委还强调将会同有关部门研究推出高风险、高收益债券品种。

从中国债券市场的发育程度来看，此前规模较小，债务违约等风险小的同时收益也较少，但这也被市场认为是债券市场不够成熟的标志之一。随着发债规模的扩大，近年来违约事件也时有发生，特别是去年国有企业天威集团中期票据的违约被业内看做企业债市场从襁褓走向成熟的里程碑，也使得市场开始认识到高风险和高回报的并存。

在提出扩大规模和增加品种以外，发改委也就风险控制和安全防控做了一定的部署。例如，发改委提出扩大债券市场要在有效控制企业债券市场风险的前提下进行，要进一步优化债券发行管理。不断总结第三方技术评估经验和做法，进一步简化程序，完善规则，强化信息披露，强化中介机构责任，加强事中事后监管，优化企业债券发行管理。

此外，发改委还特别强调要完善债券市场信用体系建设，提出要贯彻以信用管理为核心的监管理念，依托大数据平台，规范企业债券相关主体行为，并与金融业监督管理部门建立信用信息共享机制，加强信用约束，开展守信联合激励和失信联合惩戒，有效防控企业债券信用风险。