（原标题：寒流横扫全球市场 A股后市堪忧）
本报记者 夏欣 北京报道
最先引爆的是亚太股市。MSCI新兴市场指数创两周最大跌幅，为1988年有记录以来最差的年度开局。日本股市暴跌，韩国首尔综合指数创下自2012年以来的新低。与A股相联的港股呈股汇双杀格局。港股受汇率波动暴跌创3年半来新低。受此影响，1月21日，A股午后跳水，临近尾盘，加速下跌，沪指再度失守2900点。1月22日也是先扬后跌。
“除了受海外市场影响之外，今天市场大幅度下跌，也受到一些内生性因素的影响，主要是由于货币市场利率高企导致市场担心节前流动性紧张所致。”泰达宏利首席策略师庄腾飞1月21日告诉《中国经营报》记者，“外围欧美股市、大宗商品价格持续调整，港元兑美元汇率的波动引发港股暴跌，也进一步压低A股市场的风险偏好。”
更为糟糕的是，全球市场也处于“熊市”阴影。追踪23个发达国家大中市值股票的全球基准指数的摩根士丹利资本国际全球指数1月20日显示，与其最近触及的高点相比下跌了20%，意味着该指数进入了熊市区域。
内外夹击引发市场担忧
实体投资回报率已下行至低位
“沪股通资金明显流出，港股通资金持续大幅流入，说明境外资金对A股偏谨慎。”
坏消息还不止这些。美国原油期货价格1月21日跌穿每桶27美元，为2003年来首次。金属价格也恢复跌势。这无疑也加剧了投资者对全球经济增长和需求前景的担忧。
而全球金融市场的集体动荡其实也出于对美国经济增长前景的不确定性。
“美国最新公布的经济数据除了1月密西根消费信心外普遍不及预期，12月零售销售、工业生产及PPI环比继续下滑。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，但一个好的方面是，联邦利率期货显示3月份加息概率由此前的50%下滑至25%，这意味着全球金融市场动荡使得市场对美联储3月份加息的预期大幅下滑。
与此同时，国内情况也不乐观。
六大发电集团耗煤量继续双位数下跌，房地产销量没有延续去年最后一旬的强势。出口和信贷数据则暗示去年12月经济好于去年10月~11月。
“沪股通资金明显流出，港股通资金持续大幅流入，说明境外资金对A股偏谨慎。”魏凤春分析。
嘉实基金首席投资官邵健强调，“2016年，无论是外部还是内部，面临的挑战确实比2015年更大，但是 危 与 机 一向是并存的，对于真正的投资者，越是下跌，越是会看到更多的投资价值。”相对而言，邵健偏乐观，他判断，中国正处于经济改革的关键时期，很多产业、企业都会有比较大的发展机会。
展望后市，国泰君安研究所首席宏观分析师任泽平的判断是：正在接近调整的尾声，而且不排除在未来的一段时间，将会不断地创新低。“如果说2014年、2015年是趋势投资，2016年应该做主题投资。”
数据来源：Wind CEIC 莫尼塔
流动性趋紧央行组合操作替代降准
市场人士认为，在央行大额流动性支持下，资金面紧张初步缓解。
尽管央行通过公开市场操作持续注入数千亿流动性，但是，1月18日以来，资金面还是非常紧张。市场降准呼声不止。
1月20日，隔夜回购利率飙升至逾9个月高点，货币、债券市场其他利率全面上扬。银行间隔夜质押式回购最新利率前一日大涨40bp，达2.4%，最高成交价则达到5%。7天及14天回购利率，最新水平分别上涨了50bp和100bp。
庄腾飞分析，短期的货币市场利率偏高，可能一方面因为春节前的现金备付需求、外汇占款大幅流出和银行间票据风险事件影响，大银行出钱的意愿偏低；另一方面，央行可能鉴于人民币币值的考虑，主要以公开市场操作定向放水为主，而非采取降准的方式全面宽松，因此市场对货币宽松预期一直无法提升。
1月21日，央行再实施4000亿元逆回购组合操作，交易量创近3年新高，同时开展MLF组合操作3525亿元。4天下来，央行动用逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具共释放16025亿元资金，净投放13075亿元。
市场人士分析，4日投放1.6万亿元，虽无降准，更甚降准。此前，央行研究局首席经济学家马骏称，这次央行明确了所提供的中期流动性的规模，安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。他强调，这对稳定市场预期和利率，会起到积极的作用。
虽然降准预期落空。市场人士认为，在央行大额流动性支持下，资金面紧张初步缓解，短期资金供给改善。融通基金判断，未来降息空间也受限，从极限上来说2016年最多只会降息2次。
《中国经营报》记者也注意到，融资余额连续3周减少，低于万亿。截至1月20日，两融余额规模较月初缩水近2000亿元，仅为9938.67亿元，已是“第十四连降”，与月初比缩水达1967.70亿元。
分析人士称，这反映出市场谨慎情绪继续发酵，鉴于市场心态悲观、外围市场动荡、风险因素犹存，预计震荡筑底格局将延续。
不过，南方基金经理赵凤学观察到的一个数据指标让他认为，目前市场还处于一个可以接受的范围。
2016年1月14日，股指期货和商品期货资产规模分别为359亿元、9290亿元，市场规模占比为0%、0.9%。二者交易规模占比为49.5%。这意味着，占资产规模不到1%的股指期货和商品期货，其交易规模却接近中国资本市场当天交易的一半。
“一般来说，期货品种风险高、弹性大，从这个指标上来看，如果二者的交易规模低于正常交易规模的时候，市场往往会达到一个极限值。”
2015年6月12日股市最高点时，股指期货和商品期货的资产规模分别为2462亿元、10089亿元，市场规模占比为0.2%、0.8%。但是，其交易规模占比却高达到59.1%。
基于此，赵凤学判断，2016年还是有确定的投资机会。不过，“在眼下宏观经济流动性环境下，一定要把追求绝对收益目标放在首位。此外，要把握好时间节奏。” 赵凤学认为，更好的投资机会体现在今年一季度。
与国内市场相比，海外市场情况又如何呢？
嘉实基金定量投资部总监张自力表示，美元已经进入了一个强势周期，这个周期有着比较深远的政治经济学原因，“但不管如何，一个清晰的投资逻辑就是为投资者获得稳定的海外投资收益。”
“以主动股票投资为例，资产配置将以美国大盘成长为核心配置，优选超大盘成长股，这是风险收益相对比较好的一个领域；另外必须要存续、投资这些成长股，在经济疲软的状况下，更要有进攻性。”张自力说。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
