不良处置迎供给侧改革新挑战 AMC获发展机遇

（原标题：供给侧改革带来新的机遇与挑战 AMC“升级”不良处置手段）

供给侧改革正在成为中国经济改革的关键词。在“新常态”背景下，供给侧改革被赋予寻求经济新增长新动力的新思路。

决策层在岁末年初多次提及供给侧改革，意味着在2016年，供给侧改革将发力。2015年中央经济工作会议部署也提出了今年五大主要任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。

分析认为，供给侧改革使得未来金融类和非金融类不良资产的供应有望大幅增加、质量提升，不良资产管理行业前景广阔。随着今年供给侧改革的推进，为AMC（金融资产管理公司）的发展提供了新一轮的动力，同时AMC也将对供给侧改革下的实体经济转型发挥巨大的支持作用。

供给侧改革将带来不良处置机遇

何为供给侧改革？普遍分析认为，就是通过经济结构性改革来调整供给体系以适应需求结构变化。

供给侧改革旨在推动实体经济结构转型，以便使生产要素实现最优配置进而提升经济增长质量，而实体经济结构转型有赖于金融业的有效支持。

业内专家表示，供给侧改革的实质就是要发挥市场在资源配置中的决定性作用，通过全面改革培育新的增长动力，同时要及时淘汰产能过剩和僵尸企业等，让市场及时出清，避免资源浪费，及时化解经济泡沫，避免系统性风险；另一方面要大力发展新产业、新技术、新业态等。

“供给侧改革政策的推动是加速相对优质不良资产产生和不良资产价格下降的重要助力。”国泰君安的研报认为，供给侧改革的推出有望使得不良资产管理公司获得低价且质优的不良资产，从而带来不良资产管理行业业绩拐点的到来。

“彼之砒霜，吾之蜜糖”。实际上，不良资产规模的增长，从另一个角度看，将给不良资产管理行业提供充足的业务发展空间。

“供给侧改革意味着重大的政策调整，对于AMC而言，去产能提速、僵尸企业‘出清’等都能带来不良处置机遇。”一位AMC人士表示。

有分析认为，随着今年供给侧改革的推进，经济结构加大调整，在部分行业淘汰、整合、转型及升级过程中，部分企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长，非金融企业对于资产及债务重组的需求将显著提升。

不良处置迎来新的挑战

不过，坏账盛宴也并不如之前那么轻易就能品尝。近期四大AMC管理层都不约而同地表达了在“新常态”下不良处置所面临的诸多困难。前述AMC人士也向记者坦言，虽然不良机遇增多，但是总的来看，AMC的态度还是比较慎重的。毕竟在经济下行时期，不良包收过来并不好处置，AMC最重要的还是要看有无盈利空间。

“新时期不良资产风险呈现一系列新特点，而且化解难度加大，要引起高度重视。”1月7日，信达资产总裁臧景范在银监会例行发布会上表示。

长城资产副总裁胡建忠此前表示，目前不良资产处置业务面临两方面挑战：一是资产处置的潜在购买客户不够活跃；二是资产价值存在贬损的可能。

根据东方资产去年发布的《2015：中国金融不良资产市场调查报告》显示，目前市场整体处于资产价格下行期，各类资产价格普遍走低，而且不良资产未来一段时间预计有较多新增供给，价格下行压力仍在，对市场需求形成压制，增加处置难度。

东方资产经营部总经理王权表示，这轮不良资产的增加对于AMC而言有两点不同：一是资金成本上涨；二是不良资产不确定性增加，风险也增大。

同时，地方AMC的入局，促使无论是供给还是处置都更为市场化，对参与主体专业能力带来新的挑战。由于不良资产处置属于重资产业务，因此杠杆率水平对于AMC的盈利能力有着非常重要的影响。“防范化解金融风险的任务加重，不良资产处置需求增加，需要更多市场参与者，形成良性的市场竞争，提高不良资产处置效率。”臧景范表示。

国泰君安指出，相比于四大AMC，作为地方AMC，由于大部分是刚刚成立，很难从银行以及通过发债融资；同时，地方AMC的商业模式又决定了它不能通过产品模式做成轻资产模式。因此，借助上市公司的股权融资便利以及信用背书进行债务融资预计会是地方AMC的发展道路之一。

不过，实际上在AMC业内人士看来，得益于AMC现在“跨周期经营”优势，在经济低位运行期间，不良资产处置周期会相对较长，但对处置收益影响不大。

“升级”不良处置手段

面对当下不良处置情况，AMC的管理层们纷纷表态在新常态下创新思路来做不良资产主业。

据了解，信达不良资产经营业务转型升级将主要从三方面入手：一是从传统金融类不良资产向金融和非金融类不良资产并重转变；二是从问题资产向问题资产和问题实体并重转变；三是从单一处置不良资产向为客户提供综合金融服务转变。

东方资产近两年也在市场策略上作了一些调整，一是采取差异化策略，对市场环境比较好、团队能力比较强的办事处加大授权；二是快速处置、快速周转，对于一般的资产，按照“快进快出”的基本策略提高从收购到处置的效率，对于有亮点的、有重组价值的、有升值潜力的资产，要求精耕细作，通过多种手段和策略把资产盘活，获得增值，然后退出。

王权介绍，东方资产还不断创新，确保盈利，积极开展不良资产产品和业务模式的升级换代。一是注重下游分销网络的搭建，在不良资产市场最为活跃的江浙地区，积极引入第三方投资机构或社会投资人合作开展不良资产收购及处置业务；二是搭建了不良资产基金化管理与处置的重要平台———东方前海资产管理公司，拟通过对接银行、保险、财富管理机构等资金，发行100亿元规模的不良资产基金。截至目前，该公司已成功发行7只基金，管理资产规模近40亿元。

从处置渠道上，AMC还积极试水“互联网+不良资产”的方式，提升资产处置的效率和效果。“用互联网思维扩展传统处置渠道，在招商和竞价两个环节借助了互联网的功能，通过互联网方式有助于扩大招商，线上处置有助于优化传统不良资产处置方式与处置流程，提高了竞价效率，加快了处置进度。”臧景范说。

在资金方面，目前多数AMC依靠银行借款，但银行借款期限短、资金成本高。比较之下，低成本且期限长的资金，有助于改善AMC的资产负债结构，因此从境外发债募集资金或成为AMC的新选择。

去年信达通过子公司于境外成功发行30亿美元债券。其中5年期13亿美元，年利率只有3.125%；10年期17亿美元,年利率4.25%。华融去年也在香港发售18亿美元中期票据，其3年期债券利率仅为2.875%，5年期债券利率为3.75%，10年期债券利率为5%。

实际上，在调整资金来源结构上，华融计划更多通过债券方式融资。其董事长赖小民表示，在“十三五”期间加大债券的发行，在筹资方面将会继续保持合理科学可持续的运作方式，未来要把中国华融打造成为债券型的资产管理公司。