王在荣：2016商品价格将震荡反弹

中粮期货董事总经理、首席分析师 王在荣

一、2015年中国资本市场挑战重重，跌宕起伏

过去的一年中，中国资本市场经历了一轮惊心动魄的行情。自2014年7月18日至2015年8月25日，中国股市从最低2046一路涨至最高5179.19（2015年6月12日），最大涨幅达153.14%，随后快速震荡回调至2850.71（2015年8月26日），最大跌幅一度达到44.95%，年末指数回归至3500一线横盘震荡。中国A股市场期间表现为先涨后跌，截至2015年12月31日收盘统计，全年累计上涨8.61%,算是交出一份合格的答卷。

对比同期数据来看，2015年全年，道琼斯工业指数从17834.3点运行至17425.0点，累计下跌409.3点，跌幅2.30%；富时指数从6567.52点运行至6242.32点，累计下跌325.2点，跌幅4.95%；恒生指数从23683.6点运行至21921.5点，累计下跌1762.1点，跌幅7.44%。数据上来看，全球各大股票市场的整体涨势远不及中国A股。尤其新兴市场国家中，以巴西股市BVSP为代表，全年从50004.5点下行至43349.9, 累计下跌6654.6点，跌幅13.31%；更是表现逊色。

在这一年中，中国经济政策的每一个动作，都直接影响了全球市场的走势。2015年8月，人民币宣布主动贬值后，中国股市及商品市场均出现大幅波动，并且引发了全球市场发生了大规模的动荡，8月18日—8月25日的五个交易日，道指下跌超过2100点，跌幅达12.5%；富时指数下跌近800点，跌幅超过12%；日经下跌超2900点，跌幅达14%。不难看出，每当A股出现波动时，不仅仅影响是国内资本市场，如今全球市场也都受到波及，难逃动荡。中国经济的增长变化，中国股市及商品市场的变化，都牵动着全球资本市场的心弦。

常言道，股市是经济的晴雨表，但实际上，大宗商品在一定程度上更反映着实体经济，国家经济的发展状况。一年的时间，美原油自低点反弹至62.58，又再破新低32.78，伦敦铜自6481点跌至4443.5点，都创出逾6年的新低。CBOT大豆也从1061跌至844.2点，也是五年来的最低。全球大宗商品的普跌行情也显现出世界范围内经济的不景气，实体经济的危机确实已经影响到了资本市场。

从实体经济增长程度来看，中国已经跻身世界最前列，GDP增速有着绝对强大的优势，中国正处于经济发展的加速期。但是，任何一个国家的经济发展都不可能脱离与全球其他国家经济联动。对于全球经济一体化的思考也是中国不可忽略的一部分，2015年，大宗商品走势明显受到了需求减弱的影响，这也与实体经济的疲软有着不可分割的关系。而同期，中国股市疯狂看涨，高铁、一带一路、互联网+等概念遭到过度炒作。过去一年内，中国股市的疯涨狂跌，反应出中国资本市场存在不稳定、不健康、不完善之处。对此我也提出了完善中国资本市场的七点建议：应建立有前瞻性，可预防市场风险的有效监管机制；国家采用更多货币政策引导市场合理运行；重视使用衍生品工具，充分发挥期货市场套期保值功能；缩减股市交收日，逐步实现T+0交易；收窄个股涨跌停板幅度，逐步实现与期货市场品种涨跌幅度匹配；适时设立平准基金，助力市场平稳运行；发现培养超一流分析团队，组建强大的金融国家队。

整体来看，中国资本市场运行仍然是平稳向好的，如此的涨幅更谈不上所谓的“股灾”，下半年的回调也仅仅是涨幅过快的一种合理修正。国家也在年末提出了对于股市、期指的熔断机制，在一定程度上也震荡市场结构及行情发展采取了创新改革的举措。

二、2016年，继往开来的中国资本市场

2015年12月，美联储宣布加息，同时也就结束了长达10年的量化宽松政策。近年来，美国GDP也以每年2%左右的增速逐渐攀升；美国道指从2008年的6000多点到2015年12月31日收盘的17425.0点，涨了近两倍，总体平均每年上涨20%-30%。美国在过去几年行之有效的刺激政策，对世界经济复苏起到了重要作用。美国加息，美元走强，亦将成为主旋律，预计2016年一季度美联储还将实施一次加息的过程。加息是美国经济好转的表现，是一种十分良性的措施，美股在短期的调整过后，可能15000一线震荡运行。欧洲经济较过往而言已经表现相对稳定，富时指数未来关注5000点一线走势。

中国方面，人民币顺利入篮SDR，人民币国际化不可逆转，话语权不断在增强；但同时，由于过去人民币受国家监管，其涨跌幅度较小，入篮后，人民币波动将跟随市场，涨跌幅也会变得剧烈。近日人民币连续下跌，表明人民币已脱离美元独立运行。且本次人民币下跌，我们认为是主动贬值，以此对冲了美元升值带来的商品价格下跌，避免了中国经济大滑坡风险。未来货币舞台上，将是人民币和美元双双走强的格局。

2015年国家出台了一系列政策，以此提高企业效益，扩大就业，稳定增长；城镇化的推行和二胎的全面放开，未来也有助于人口增长，长期来看会拉动需求，对中国经济有推动作用。12月23日，李克强总理主持召开了国务院常务会议，会议认为，加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。

我们认为，2016年，为更好地促进经济稳定增长，国家将采取更为积极的财政政策，在一季度有再次降准、降息的可能性。同时，可能将继续加大优质投资，促进消费需求，推动改革升级，真正寻求到可持续发展的良方。2016中国的GDP增速预计将在6.7%-6.9%间，我们总体看好中国资本市场未来。上证综指延续低位震荡格局，重点需考量3000一线支撑情况，短期仍有下探的可能，下方不排除运行至2500一线位置。从技术上测量下方震荡区间可能为2500-2800点之间。未来随着宏观经济趋于稳定，加速增长，未来不排除再度震荡向4000点运行，并有上行至4200的可能。投资者应持谨慎乐观态度，可关注军工、新能源、互联网等板块。

商品方面，农产品在过去4年的丰收情形可能面临结束，随着厄尔尼诺等气象因素出现，或将对农产品产量带来一定影响，并将逐步反映到价格上来。CBOT美豆未来并无大跌可能性。有色金属、螺纹钢等品种在近期也已出现了小幅反弹，对于前期下跌进行了一定修复。贵金属未来或将震荡走强，伦敦金可适当关注1050一线的低位支撑。沪金在220一线为相对低位，沪银在3200一线有一定支撑。国际原油在2015年不断下探新低，但由于20美元的价格将触及中东原油开采成本线，或将导致其继续开采动力减弱。所以，我们分析认为，美原油短期不排除还有下探可能，最低仍有可能下探至22-25美元区间，20美元一线将成为较为坚实的底部。整体来看，我们预计2016年商品价格将进入全方位震荡做底反弹阶段。

2016年中国资本市场会进一步的繁荣，中国股市成交量还将扩大，股指期货会逐渐放开，逐渐得以恢复；2016年巴菲特、索罗斯等投资大家也会增加到华交流的机会，全民理财的意识正加速觉醒，理财的春天正向我们走来；2016年，中国资本市场将再度成为世界资本市场的一颗璀璨的明珠。