A股再现深度调整

（原标题：A股再现深度调整）

在多重因素触发的振荡行情下，A股市场仍然有必要对不时放出的经济数据倍加留意。上周末，部分宏观经济数据出炉，这为观察经济运行与把脉A股走势增添了新的线索。数据显示，2015年全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，涨幅创下6年来的新低；2015年全年工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.2%，连续4年负增长。 
　　除了低位运行的物价指数外，A股近期的表现也较为疲弱，上周（1月4日-1月8日），沪指下跌9.97%，完全击碎了投资者对2016年“开门红”的预期。业内人士表示，虽然熔断机制被暂停可暂时稳定人心，但导致市场下跌的因素仍未消除。工业领域持续疲软，今年料将维持低通胀格局，这会成为A股的掣肘吗？ 
　　CPI和PPI低位运行 
　　国家统计局1月9日发布的数据显示，2015年12月份CPI继续小幅回升，同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。从环比看，12月份食品价格环比上涨1.5%，影响CPI环比上涨0.52个百分点，是CPI环比上涨的主要原因。 
　　申万宏源首席经济学家李慧勇认为，去年12月份的CPI同比涨幅符合市场平均预测。由于临近年底，采购和消费需求集中释放，食品价格的季节性走强推动了整体CPI的回升。“2015年CPI呈现前低后高的走势，多数月份的CPI环比、食品和非食品环比均低于过去6年同期平均水平。”李慧勇称。 
　　与此同时，PPI与CPI走势的“喇叭口”越来越大，且短期内难见弥合迹象。数据显示，2015年12月份的PPI同比下跌5.9%，已连续5个月录得5.9%；环比下跌0.6%，较上月下滑0.1个百分点。 
　　事实上，需求乏力难以支撑PPI有根本的改善。“一方面，传统行业产能过剩，需求不足导致生产资料价格继续下跌。”星石投资总经理杨玲表示，另一方面，由于美联储加息，美元进入加息周期，大宗商品价格继续面临较大的下行压力。 
　　至于未来CPI的走势，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊预计，鉴于今年春节相对于去年来得更早，1月份通胀会出现低基数效应，从而引致CPI在1月份明显反弹。 
　　不过，章俊对于PPI走势的预测却不太乐观：“通过分析2015年12月的PPI，我们不难发现，经济转型和需求疲软共同导致了产能过剩和库存积压，这些因素依然压制着工业品价格的反弹。”章俊认为，虽然2016年上游行业PPI下降会有所减轻，但鉴于去产能、去库存、去杠杆的经济工作任务，工业品价格短期内很难复苏。 
　　A股短期或承压 
　　然而，低通胀格局会影响A股的走势么？若统计CPI与A股涨跌的关系，不难发现这样一个事实——同花顺iFinD数据显示，最近3年，CPI数据高于市场预期的情况出现14次，而出现此种情况时，沪深300指数对应的1日后上涨概率为57.14%。 
　　但市场的表现总是事与愿违。1月11日，受外围市场下跌等利空因素的影响，三大股指全线低开。沪指早盘小幅振荡后，便开启单边下跌行情。截至收盘，上证综指收报3016.70点，跌5.33%；深证成指收报10212.46点，跌6.21%；创业板指收报2106.36点，跌6.345%。两市当日成交量明显萎缩。 
　　从1月11日的盘面看，两市板块无一上涨，再度上演跌停潮，题材权重股全线杀跌。个股方面，两市仅有94只个股飘红，其余个股均有不同程度的下跌，跌停股数超过了千只。 
　　经济数据疲弱对A股造成了一定压力。分析人士指出，2015年我国CPI创下6年来新低，说明经济下行压力确实较大，总需求仍然不振、部分行业产能过剩、国际大宗商品特别是原油价格低迷等都是重要影响因素。 
　　不过，从政策面看，政策性利好可能会在一定程度上稳定住市场的恐慌。近期监管层暂停了熔断机制，同时也对大股东减持做出了一定限制。 
　　如果说1月7日证监会《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《减持规定》）的发布，已令市场体会到了“安神”作用的话，那9日上交所落实证监会《减持规定》所制定的相关细则，或可令市场多一层安心。在上交所9日发布的相关规定中，对大股东协议转让的接盘方门槛做了明确规定——协议转让单个受让方受让比例不得低于5%，也即股东减持至少得找家“够格”的接盘方。而根据证监会上周发布的减持新规，持股5%的股东减持时也需遵循减持新规。 
　　供给侧改革紧迫性凸显 
　　至于A股短期内的走势，分析师们普遍认为，在经历了近期的大跌之后，再向下的空间已经较小，但是向上的空间也不大。兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东认为，在短期快速下跌之后，市场在阶段性底部弱势振荡概率较大，需要等到人民币汇率和国内流动性政策的组合拳，才有望迎来可操作的反弹时间窗口。 
　　事实上，通胀指数低位运行为加大供给侧改革、优化产能结构等提供了较大空间。“从表面上看，是出口、消费低迷和大宗商品价格持续走低导致CPI、PPI难以走出颓势。实质上，这是供给侧结构性矛盾造成的市场总供给与总需求不平衡，也即供求关系失衡的结果。”有分析人士指出。 
　　与此同时，CPI低位稳定运行也为价格改革提供了更多有效空间。中国银行国际金融研究所副所长宗良此前表示，通胀压力低位稳定，部分行业出现产能过剩，政策强调“盘活存量”，为适度推进能源价格机制改革提供了有利条件，此时应该抓住有利时机，进一步深化改革，让更多的改革红利惠及百姓。 
　　对于今后的投资布局，有机构人士表示，在注册制推出预期和当前的风险偏好水平下，中期来看，成长股与蓝筹股的相对估值应仍然是收缩的过程。以军工、国企为代表的改革板块和以煤炭、有色、钢铁以及建材和化工等受益于供给侧改革和周期企稳的板块可能会有相对收益。不过，在具体操作策略上，建议投资者短期内继续控制仓位，静待市场走势进一步明朗化。