PTA趋势性行情匮乏

（原标题：PTA 趋势性行情匮乏）

持续低位区间振荡成为常态

新产能投放与旧产能淘汰并存

今年国内PTA行业有340万吨PTA新产能投产。截至年底，国内PTA行业名义产能达到4693万吨，超过下游聚酯4658万吨的名义产能。预估今年PTA行业表观消费量在3200万吨上下，年均开工负荷降至66%的水平。从表观数值上看，PTA行业进入绝对产能过剩格局。

同时，今年PTA行业去产能速度明显加快。3月远东石化宣布破产，涉及320万吨的产能退出市场。4月腾龙芳烃PX装置意外爆炸，翔鹭石化450万吨产能陷入长期停车待重组状态，另外165万吨老装置很早进入关停状态，加上其他PTA生产企业长期停产（超6个月以上）的高成本小装置，这部分产能总量达到1430万吨。扣除这部分产能后，目前PTA行业实际有效产能为3263万吨。对应表观需求来看，PTA行业已经阶段性处于供需平衡状态。定性为阶段性平衡，是因为PTA行业产能扩张高峰虽已结束，但后期仍有新产能释放。例如，推迟到2016年上半年投产的汉邦石化二期和四川晟达涉及新产能320万吨，相当于破产状态的远东石化总产能。此外，中石化和翔鹭石化的重组谈判已经在进行。据悉，中石化专家组已经进驻翔鹭。翔鹭漳州石化的450万吨PTA产能重回市场只是时间问题，如果2016年下半年重启，将对PTA市场供给形成明显压力。

目前PTA市场已经进入低成本产能和高成本产能竞争阶段。受债务关系、对地方政府产值和税收贡献等因素影响，高成本产能彻底退出市场将是一个复杂而漫长的过程。

下游需求疲弱延续

受全球经济及国内宏观经济下行影响，今年PTA下游需求转弱较为明显。1—11月中国纺织品服装出口额为2569.46亿美元，同比下降5.79%，出现罕见的负增长。预计明年全球经济不景气状况将延续，俄罗斯、印度、土耳其、巴西、欧元区等大多数经济体货币大幅贬值趋势难改，这将严重冲击我国外贸出口。

中国步入老龄化社会，传统劳动密集型的纺织服装行业劳动力成本优势丧失，东南亚国家低成本纺织服装业不断抢占我国出口市场份额。纺织品服装外贸出口持续下滑将不可逆转。

回到PTA直接下游聚酯行业来看，尽管聚酯原料成本降至10多年来的新低，但聚酯行业效益相比去年同期却明显恶化。其中，半光纤维级聚酯切片、涤纶POY、FDY、直纺短纤现金流大幅下滑，5—12月均处于亏损状态。再加上市场整体大跌阶段原料和产成品库存的贬值，亏损更加严重。聚酯长丝库存水平长期维持在半月偏上。聚酯开工负荷的不稳定性也较过去几年增加。以往年份聚酯负荷一般在一季度因春节而集中减产下滑，而去年和今年三季度聚酯负荷也出现大幅回落，形成上半年2月和下半年8月两个明显的开工负荷低谷。预计这一状况在2016年还将延续。

2016年需要关注的是，已经压缩到刚需水平的需求还会不会再度恶化。此外，近两年因上游市场持续大跌，下游环节原料普遍为低库存，因此下游何时补库存也是需求阶段性改善的一个关注点。

加工费水平是判断PTA相对价格高低的主要依据

从当前PTA基本面来看，不确定的是成本端。一是最上游的国际油价走势难以准确判断。二是从原油到PTA的中间石脑油-PX环节，成本传导呈现非线性。和PTA关联最紧密的PX环节处在整个芳烃大板块里，受汽油和苯类等其他因素影响大，自我供给调节能力强，即使在今年的弱势行情下，也能始终维持最低的加工利润。

今年受PTA去产能及国内所有生产商轮番检修等利好支撑，PTA的加工费从过去350元/吨左右提高到均价450元/吨左右。而700元/吨的加工费持续时间不到半个月。当加工费跌至300元/吨左右时，市场很快反弹。700元/吨加工费基本对应的是PTA相对价格的高点。300元/吨加工费基本对应的是PTA相对价格的低点。2016年PTA合约谈判，国内PTA主流生产商合约货定价公式引入30%的成本定价权重。公式为PTA合约货结算价=30%（原料PX成本+620元加工费）+70%PTA现货均价。在这个公式里，PTA加工费已经由2014年6月“联盟”挺价时提出的720元/吨下调到了620元/吨。其他部分供应商继续选择均价或自定结算价模式，均价模式下折扣力度普遍减小，送到也改为自提。

从生产商的表现来看，缓慢抬高PTA加工费成为趋势，但受制于行业竞争压力和低成本对高成本装置的压制，700元/吨的加工费在2016年依然是一个顶。2016年可以参考300—700元/吨的加工费区间水平作为判断PTA相对价格高低的重要依据。

（文章来源：期货日报）