（原标题：抢占“第一股” 神州专车国内上市猜想）
本报记者 梁宵 北京报道
12月18日，神州租车（00699.HK）发布公告显示，神州专车的控股企业由原来的优车科技转换为华夏联合科技有限公司（以下简称“华夏联合”）。后者不论是从经营记录，还是股权构成来说，都更符合内地上市申请公司的要求。
这也令神州专车转战内地上市的意图昭然若揭，该公司相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时对此亦没有否认，但表示只能说存在这个意向，尚还没有任何相关的计划可以公布。
在业内人士看来，相比于其他的竞争对手，神州专车B2C的模式能够保证一个很合理的成本结构，并且目前“独享”政策利好，但是这种模式在另一方面也会面临规模瓶颈，在这种情况下，快速成长期是神州专车上市的最佳时间窗口，能够给资本市场提供一个更具诱惑力的“故事”。
最好的上市时机
无论是租车还是专车，都是烧钱的业务，尤其对采用重资产模式的神州租车而言，资金总量显得更为重要。
对于神州专车来说，此举只不过换了一个通行内地资本市场的“壳”而已，其他的并没有发生变化。
操作方式如公告显示，优车科技所有股东计划收购华夏联合在境内注册的股权，并向后者转让其所有专车业务。重组完成后，所有原股东的实际持股比例保持不变，华夏联合将取代优车科技作为新的控股公司，控制神州专车所有专车业务。
工商资料显示，华夏联合的法定代表人为神州租车董事局主席兼CEO、神州专车的董事长陆正耀，成立时间为2002年6月，注册资本在2015年12月14日变更为653.67万美元，经营范围包括软件技术开发、技术服务等。相比2014年成立的优车科技，前者更能满足上市申请公司要求“开业时间在3年以上，并且最近3年连续盈利”的存续条件；另一方面，也规避了优车科技存在境外架构的不符合境内上市的部分。
“A股市场的估值更高，这也是神州专车境内上市的最主要的原因。” 招商证券（香港）分析师郝云帆对记者表示，这也顺应了目前中概股回流A股的大势。
在中投顾问交通行业研究员蔡建明看来，一直以来，神州租车在谋求融资的道路上表现得十分积极踊跃，对采用重资产模式的神州租车而言，资金总量显得更为重要。
2014年9月，成立于2007年的神州租车在香港上市，此后“高负债”开始得到缓解，截至2014年12月31日，神州租车财年负债率为37%，较2013年的62%大幅降低。
与此同时，神州专车也在不断寻求资本助力，2015年7月1日，上线不到半年的神州专车就完成了2.5亿美元的A轮融资；此后，又完成了5.5亿美元的B轮融资，公司估值也自此上升至35.5亿美元。
尽管上述负责人对于神州专车具体的上市计划并没有做出回复，但业内预计最早将在2016年实现，在郝云帆看来，“如今神州专车正处于一个快速的增长期，此时上市会给资本市场一个比较大的想象空间，对估值会更有利。”罗兰贝格之前发布的《中国专车市场分析报告》就指出，2015年1月到8月，神州专车的订单量月均增速高达62%，远超滴滴的13%和Uber（优步）的19%。
模式差异下的不同选择
现有资源高点变现
定位高端的策略保证了神州专车的定价能力，也保证了其与市场份额更大的滴滴快的在不同的“跑道”上竞技。
对神州专车而言，更像是将现有资源在高点变现的一个更为明智的选择。
与竞争对手相比，背靠租车业务的神州专车算是“出道”较晚的“老江湖”。2015年1月，神州租车与优车科技合作，以“UCAR神州专车”联合品牌向客户提供代驾专车服务。
正如郝云帆所说，对神州租车的业务和利润版图来说，神州专车是一枚很重要的棋子，所以彼时瑞信发布研究报告称，鉴于神州专车业务的强力拉动，将该公司股票评级从“中性”上调至“跑赢大盘”。
尽管被寄予厚望，但神州专车进入的市场已经竞争惨烈，在此之前，滴滴和快的推出专车业务已有半年的时间，“烧钱”大战已经让专车市场硝烟四起，而在此之后，滴滴、快的“强强联手”，此前处于竞争弱势的易到用车则在引入“金主”。
“失血”过多的中国优步也表示在圣诞节后宣布B轮融资。
不过，在对待上市的态度上，相比于其他对手的欲说还休，神州专车此次却表现得相对明朗。
2015年10月份，UberCEO卡拉尼克(Travis Kalanick)公开表示，Uber距离上市还有数年；但在此之前，一份由路透社披露的没有得到Uber认可的机密文件却显示这家企业可能会在2017年进行IPO；滴滴快的也是同样，此前“合并之后上市计划就提上日程”的说法不胫而走，但滴滴快的CEO程维在日前第二届世界互联网大会接受采访时却表示滴滴短期没有上市计划。
在易观国际分析师张旭看来，目前这几家企业中，只有神州专车处于一个比较合适的上市时点，“滴滴快的想象中的城市交通的布局还没有完成，有赖于进一步的资金投入；而Uber在中国亏损幅度较大，还处于攻城略地的阶段。”对于两者来说，均没有一个比较稳定而确定的盈利预期。
以程维的说法来看，“现在还不是赚钱的时候，团队有危机感，现在是滴滴不断孕育布局业务的阶段，专车业务都还在成长中。”
“这个就是模式上的区别，滴滴快的是一个规模性的平台，为了维持用户规模，又会衍生出很多的产品线，只有在不同的业务布局上都产生收入的时候，规模效应才会实现。”郝云帆指出，但是现在还不是收获的时候。
与之相对，神州专车则不是走的“规模化”的路子。据了解，神州专车的车辆是从神州租车租用，司机则是第三方劳务公司的雇员，只有平台和运营放在神州专车框架内。“这样就保证了一个更为合理的成本结构，而且定位的是一个高端市场，盈利能力更为清晰。”郝云帆表示。
上述罗兰贝格的报告就指出，神州专车吸引了很多消费能力更强、对安全要求较高的用户。数据显示，神州专车半数以上客户年龄处于25岁至35岁之间，33.6%的用户月收入超过1.2万元，60.9%超过5000元，属于上升中的社会中坚阶层，是未来的中产阶层人群。
在张旭看来，由于B2C的模式能保证统一而极致的服务，运营成本相对较高，因此面向中高端人群，而P2P专车则针对那些对价格敏感的用户，由此形成一个“互补”的市场。
定位高端的策略就保证了神州专车的定价能力，也保证了其与市场份额更大的滴滴快的在不同的“跑道”上竞技。“现在已经进入专车2.0时代，市场已经从拼低价变成拼服务，”上述负责人表示，尽管还会继续对消费者补贴，但是补贴方式会有所变化，比如近期推出的“30秒无车赔”等。
更重要的，以10月份发布的“专车新规”来看，神州专车现明显占据了政策“上风”。其中，虽然明确了专车的合法地位，却又对车辆属性、报废年限、司机从业资质等做出硬性规定，尤其是明确了“私家车不允许做专车”。“近期出台的有关政策将私家车拒之门外，而采用租赁车辆运营的神州专车成功规避了这类政策风险。”蔡建明表示。
陆正耀创立的神州租车已于2014年9月于香港上市，如今他又在酝酿神州专车登陆资本市场。 本报资料室/图
尽管多位业内人士表示，就目前情况来看，神州专车是唯一适合上市的专车企业，但是于哪种途径上市，估值多高还不确定。
A股很有可能面临IPO排队的问题，但是尚有借壳、新三板或2016年或将正式落地上海的战略新兴板这样更快的途径存在。
神州专车运营8个月，估值已达230亿元。上市后的估值尚不明确。但其选择在国内上市，意图或许在于让客户能更好地认可神州专车的商业模式和投资价值，从而获得更高的估值，有利于公司价值的体现和更好的股东回报。
郝云帆认为，未来对于神州专车来说，最大的不确定性来自于政策，会对上市公司的股价带来影响。
另一方面则来自于更多的竞争对手，在蔡建明看来，未来专车领域的竞争会更加激烈，除了现在的滴滴快的、Uber等，一些传统出租车公司也在对专车行业跃跃欲试。
一位业内人士表示，不管是从自身的重资产模式来看，还是市场竞争来看。抢占专车“第一股”，对于神州专车而言，更像是一种将现有资源在高点变现的一个更为明智的选择。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
