新三板助力中小微企业跨入资本市场

（原标题：新三板助力中小微企业跨入资本市场）

经历了持续的酝酿和发展，2015年的新三板市场可谓迎来了爆发式的增长。在挂牌数量、市场成交、估值、融资能力等方面，新三板市场今年都有了大幅提升，而新三板指数的发布、分层意见的颁布意味着市场发展步入新征程。

数据显示，截至12月25日，在新三板挂牌的公司达5016家，总股本2870.15亿股，而这些数字在去年年底时仅为1572家挂牌公司和总股本659亿股。业内人士表示，新三板的设立弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层的先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系和综合金融服务体系。随着分层意见的颁布，作为侧重服务中小微企业的独立市场，新三板融资流程将更趋高效，市场活力将进一步被激活。

服务中小微企业已见成效

新三板在资本市场的地位已变得举足轻重。目前，新三板挂牌数量已突破5000家，约为A股上市企业数量的1.7倍。此外，新三板指数走势正逐渐与国内其他交易市场指数趋同，新三板已经被纳入国内主流资本市场体系。

随着市场的快速发展，新三板已成为服务创新创业型、成长型中小微企业发展的平台。由于股转系统具有小额、快速、融资方式灵活等特点，这给挂牌企业提供了便捷、高效的资金融通渠道，也为公司经营业绩的提升打下了重要的资金基础。

新三板官方统计数据显示，在5000多家挂牌企业中，中小微企业总体占比约为95%，小微企业占比为69%，高新技术企业占比65%，其中还有24%的挂牌企业为战略性新兴产业中的一员。新三板的国企不多，相对而言，民营企业占比则高达96%。

全国股转公司副总经理隋强在11月份曾表示，新三板完善了中小微企业的直接融资链条，从成熟期前移到创业期，形成了小额、快速、灵活、多元的融资特点。并且，新三板激发了中小微企业创新创业的动力，提升了中小微企业规范发展的意识。此外，新三板还促进了小微金融的综合服务体系发展，更好更广地为中小微企业服务。

而新三板的高速扩容，也让更多中小企业的生存和发展得到有力的支持。隋强表示，截至今年9月底，全市场累计有249家挂牌公司开展了325次股权激励性质的股票发行，激励核心员工6220人。中小微企业通过挂牌新三板取得了较好的发展，根据2015年半年报统计，79.19%的挂牌公司实行了盈利，平均营业收入增长13.65%，战略新兴产业公司上半年盈利同比翻番。

融资功能进一步凸显

在快速扩容的同时，新三板的融资功能正变得日益畅通，定增预案、定增实施的发布数量及募集资金总量逐月攀升。数据显示，2015年11月份，当月新增发布预案数量为321次，拟募集资金419亿元，而这一数字在2014年12月份仅为8次和2.6亿元。2015年定增市场规模的快速扩张将进一步刺激券商加码新三板业务。

业内人士认为，更为重要的是，未来随着分层制度的推出，个人投资者门槛的降低和引入竞价交易，新三板融资功能的潜力将进一步凸显。

事实上，经过两年多的发展，新三板已具备实施内部分层的条件。实施内部分层既有利于实现分类服务、分层监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，还能有效降低投资者的信息收集成本。

2015年11月20日，证监会发布《进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，该意见对分层、转板试点、摘牌制度等7个方面制度作出具体安排。其中，备受市场关注的分层政策、股转系统挂牌公司向创业板转板试点、公募基金投资新三板挂牌证券的指引等方面进入研究实施阶段。这意味着新三板制度建设进入快车道，管理层力促新三板发展大提速。

银河证券首席策略分析师孙建波表示，分层管理为打通多层次资本市场之间的有机联系创造了制度基础。当前，新三板的挂牌公司中，还没有足够多数量的公司具备“自由竞价交易”的基本条件，因此不具备单独设立层次的条件。在这样的背景下，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，给优秀的公司提供了一个出路。

而随着分层细节的不断明朗化，具有基本面支撑且股权分散度较高的企业将会逐渐被新增资金所挖掘，新三板会培育出更多明星企业。“分层之后的新三板，才具有完善的功能为供给侧管理服务，为大众创业、万众创新服务。”孙建波称。

市场化“基因”渐显优势

随着新三板相关政策的逐步落地，越来越多的优质企业将会优先选择新三板挂牌，这无疑将新三板企业的做市需求推向一个小高峰。2014年8月25日，备受瞩目的做市商制度正式实施，第一批参与做市的企业数量一共有43家，而从今年4月份开始，每月新增做市企业数量加速上涨，做市标的数量占总挂牌企业比重也加速提升。截至今年12月16日，做市企业达到1059家，相比年初的122家已飙升逾8倍。

无疑，做市商制度增强了新三板市场的流动性，使得成交额与成交量增长迅猛。广证恒生的数据显示，做市商制度引入前，新三板市场交投清淡，2013年8月25日至2014年8月24日的区间成交金额仅为46.22亿元，区间成交量也仅有7.09亿股；而在做市商制度实施后一年，新三板区间成交额已高达1339.99亿元，成交量也一路飙升至163.48亿股。

隋强表示，券商通过推荐挂牌和做市业务将投行、经纪业务、资管业务等业务链条全部打通并形成了协同效应。券商的盈利模式也不仅仅在推荐业务上，而是与挂牌公司的持续发展、与挂牌后的股票发行、做市等持续业务密切联系。

事实上，新三板制度的其中一个优势就在于市场化。“主办券商的机制，将企业成长性与券商利益直接挂钩，股票发行和并购实行了信息披露的备案管理，把企业的选择权交由市场判断。”隋强称。

“新三板整体流动性的大幅改善更多来自于做市板块的贡献，做市标的成交份额占比一路攀升至最高的88%，之后受市场回调影响占比有所回落，但是始终保持在50%以上。在做市商制度实施一年多的时间里，新三板市场悄然发生了华丽的蜕变，其贡献功不可没。”广证恒生首席研究官袁季表示。