中天城投加码 中融人寿资本驱动现隐忧

（原标题：中天城投加码 中融人寿资本驱动现隐忧）

本报记者 路英 上海报道

11月28日，中天城投（000540.SZ）发布公告称，中天城投董事会同意全资子公司贵阳金融控股有限公司（以下简称“贵阳金控”）收购联合铜箔100%股权资产，贵阳金控拟通过收购联合铜箔股权间接收购中融人寿20%的股权。

今年以来中融人寿股权频繁转让，实际控制人不断生变。随着中天城投子公司收购联合铜箔交易完成后，中融人寿实际控制人料将再次生变。

伴随着股权变动，中融人寿的资本驱动模式已渐开启。根据《中国经营报》记者统计，今年前三季度，中融人寿原保险保费同比负增长20%，但万能险大卖，规模已超百亿元，同比增速超200%。在资本驱动模式下，中融人寿意图做大规模，但该模式是否可长期持续仍有待考验。

实际控制人生变

11月28日，中天城投发布公告称，同意全资子公司贵阳金控在中介机构预评估的基础上，以自有资金200000万元收购联合铜箔经剥离除中融人寿 20%股权外其他资产和负债后的100%股权资产。联合铜箔持有中融人寿10000万股股份，占总股本的20%，为中融人寿并列第一大股东。贵阳金控拟通过收购联合铜箔股权间接收购中融人寿20%的股权。

“我们要以保险公司为核心搭建大金融、大健康的布局，从而丰富产业布局。”中天城投相关人士对记者表示，这其中最重要的一步就是将中融人寿做大。

“未来，公司希望与中融人寿各个股东伙伴一起，根据行业发展趋势和企业实际情况，不遗余力地支持中融人寿通过各种科学途径实现更大发展。”中天城投书面回复本报记者称。

近年来，中天城投频繁追逐市场热点，其所实施大金融战略引起市场关注，保险业即是其大金融战略中的重要一步，进军保险领域的动作频频。

此前11月17日，中天城投发布公告称，其全资子公司贵阳金控拟与其他5家公司共同作为发起人，投资设立百安互联网保险（贵安新区）股份有限公司。而在之前不久，中天城投表示贵阳金控拟以自有资金3亿元作为共同发起人，设立华宇再保险股份有限公司。

今年以来，中融人寿控制权不断发生变化。保监会8月份相关批复材料显示，清华控股有限公司（以下简称“清华控股”）受让启迪控股股份有限公司所持中融人寿4400万股股份后，与联合铜箔并列为第一大股东。

而6月原杉杉控股董事局主席郑永刚清仓其持有的中科英华（即联合铜箔的控股股东）全部股份，深圳市邦民创业投资有限公司（以下简称“深圳邦民”）及一致行动人成为中科英华的控股股东。而中科英华是联合铜箔的控股股东，因此深圳邦民的实际控制人陈立志及清华控股成为中融人寿的实际控制人。

随着中天城投子公司收购中科英华子公司联合铜箔，中融人寿实际控制人再次生变。不仅中天城投看重包括保险在内的大金融布局，清华控股所代表的清华系亦加强其金融布局。

清华控股董事长徐井宏近期对媒体表示，今天的大型集团最核心的是打造起一个自繁衍、自成长、自连接、自循环这样一个不断进化的生态系统。现在企业如果完全传统运转已经不可能了，一定是和金融、资本的完美结合。

资本驱动模式下后续增资现隐忧

今年以来已有上百家公司通过设立或收购的方式进入保险领域。有行业分析人士表示，虽然宏观经济增速放缓，但保险公司收入依然保持高增长，而且能获得稳定的现金流。因此，随着金融资产估值变化趋向，保险在最近几年仍将成为产业资本的抢食对象。

据记者统计，今年前三季度，中融人寿原保险保费同比负增长20%，但万能险大卖，规模已超百亿元，同比增速超200%。

业内人士表示，险企近年大力发展的短期险和高收益的万能险等理财型保险业务，将保险资金成本推高到远超出投资能力和市场支撑的地步，这类产品为追求高收益率，大多配向收益高、流动性低的另类资产，形成了“短钱长配”的新情况，存在较大的流动性风险。

值得注意的是，今明两年还将是寿险满期给付的高峰年，退保和满期给付因素叠加，对投资资产的流动性要求较高，这都将给投资驱动型险企带来巨大风险。

中天城投表示，公司目前并未参与中融人寿经营思路调整的相关决策。但公司积极支持中融人寿与时俱进地在合法合规的前提下采取更加有利于公司长远发展的经营思路和策略。

据中融人寿年报显示，2013年起中融人寿业务规模增长迅速，对偿付能力的要求大幅提高。为了确保偿付能力充足率，公司采取了一系列的有效措施。当年初，公司完成了新一轮的增资扩股，以应对业务增长带来的偿付能力不断降低的风险。同时，公司积极开展再保分出业务，在一定程度上降低了最低资本的要求。

虽然进行了大量的分保，中融人寿在2013年末的偿付能力充足率仍然只有152.36%。而在2012年年底，公司的偿付能力充足率也只有155.35%。虽然已增资了一亿元，但中融人寿依然面临着资本金的压力，新的增资计划正在酝酿中。中融人寿内部人士表示，公司本身的产品结构对资本金消耗也较大。

今年以来，多家险企靠承诺高收益的万能险冲规模，这给险企投资端带来很大压力，同样偿付能力的高消耗对股东的增资能力也是严峻考验。

至于新近股东是否有实力长期增资中融人寿，中天城投表示，中天城投置身于区域经济的快速发展大好形势，在自身发展处于稳健经营、持续成长的上升发展通道中实施战略转型，将使中天城投成为推动贵州省“大数据、大扶贫”战略以及金融扶贫、精准扶贫的重要参与力量，持续得益于中央加快贵州发展的政策红利，贵州加快自身发展的发展红利，同时，这也将成为中天城投战略发展的源头活水，引导和支持公司持续健康成长。

不过，值得注意的是，在中天城投对主营之外的行业进行各种投资之时，今年7月被媒体质疑资金紧张，而在相关公告中，公司亦坦言正在积极与各大银行、信托、其他金融机构等合作伙伴探讨资金投放的有效路径和措施，并与中介服务机构等研究直接融资的具体方式。根据公司最新披露的三季报显示，今年前三季度实现净利润3.25亿元、同比增40%，但期间经营活动产生的现金净额为-20.33亿元，期末货币资金也仅9.2亿元、较期初减55%。