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铁建装备IPO:中铁建控股65% 基础投资者占比不大

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来源:格隆汇

招股资料

招股价:5.21港元~5.76港元

募集资金:27.71199亿港元~30.63744亿港元

认购开始日期:12月3日(星期四)

认购截止日期:12月8日(星期二)

正式上市日期:12月16日

每手股数:500股

每手费用:约2909.02 HKD

全球公开发售数目:531,900,000股H股(视乎超额配股权行使与否而定)

独家保荐人:中信证券国际。

公司主营业务

中国铁建是中国铁路大型养路机械行业的领军企业。公司于1989年售出首台铁路大型养路机械,截至2014年12月31日,已于中国出售约2200台铁路大型养路机械。

按照销量,2012年、2013年、2014公司分别占当年中国铁路大型养路机械销售量约83.5%、82.0%、83.1%,是中国最大的此类机械研发、制造及服务提供商。

按照销售收入计算,2014年公司是此类机械制造商亚洲第一、世界第二。

公司以往主要通过机械制造及销售、零部件销售及服务、产品大修服务、铁路线路养护服务等4条业务线产生收入。如下图:

其中,机械制造所创造的的收入占总收入比重最大,2012年~2014年期间,分别占总收入的72.9%、75.4%、80.3%。如下图:

但是,公司的大部分收入来自主要客户。见下图:

这意味着,一旦发生一到两个主要客户流失的情况,公司收入可能会大打折扣。

股权结构

全球发售后,中国铁建将直接及间接控制经扩大本公司已发行股本约65%(假设未行使超额配售权)。中国铁建总公司将通过中国铁建间接控制本公司已发行约65%的股本(假设未行使超额配售权)。可见,中国铁建及中国铁建总公司将继续控股铁建装备公司,铁建装备依然是国家控股的公司。

基础投资者

公司已引进三名基础投资者,分别是南车株洲电力研究所(香港)有限公司、建设投资(香港)有限公司、云南能源金融控股有限公司。除若干有限的情况下,基础投资者在上市后6个月内不得出售根据相关基础投资者协议已购买的任何H股。基础投资者将认购4.071亿港元等额的H股,总数为70,678,000至78,139,000股H股,占比4.65%至5.14%,占比不大。

资金用途

本次IPO并上市,每股H股价格大约在5.21港元~5.76港元之间,取其中间数5.485港元,则预期可得资金约为27.604亿港元(扣除各项费用后)。其中约40%用于“国家铁路大型养路机械国际科技合作中心”项目的建设,约30%用于发展业务网络平台,约20%用于一般并购,约10%作为流动资金。见下图:

未来增长动力

1:中国铁道运输运营里程数的增长

中国铁路运营里程预期从2014年112000公里增长至2019年的155000公里。城市轨道运营里程预期由2014年的3173公里增加至2020年的7295公里

2:每公里运营里程上运行养路机数量的增长

3:一带一路所带来的海外业务

中国积极推进“高速铁路走出去”战略,目前已与至少20个国家(巴西、柬埔寨、印度、伊朗、老挝、利比亚、马来西亚、墨西哥、缅甸、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、泰国、土耳其、英国、美国、委内瑞拉、越南等)展开合作或洽谈。

公司财务简析

公司较为重要的财务指标见下图:

公司2012年至2014年的净利润在2.2亿元人民币至3.6亿元人民币。近两年净利润增长率分别为:28.3%、25.7%,而2015年上半年的同比净利润增长率为25.8%。年度毛利润率分别为:24.8%、25.3%、23.5%,均超过20%。净资产收益率分别为:12%、13%、13%。说明公司主营业务附加价值比较高,盈利能力和增长速度稳定。

说明公司的业务市场需求比较强烈;公司在行业中处于绝对龙头地位,议价能力较强;且中国市场基本没有新进入者。

估值

下面,我们来对其进行估值。以业务、经营状况等类似的公司的市盈率进行对比,类似公司滚动市盈率PE(TTM)在10到21不等。而根据公司发行价计算与2014年下半至2015年上半年的净利润计算的来的PE(TTM)大约在16到17.71之间。

总结:

公司基本在中国市场处于垄断地位,可以享受中国未来铁路运营里程增长带来的业务增长。另一方面“一带一路”给公司带来了拓展海外业务的机会。且公司估值在合理,可以重点关注。

IPO热度(10%):6

市场氛围(20%):7

市场稀缺性(10%):7

估值水平(30%):6

公司成长性(30%):7

加权平均分:6.6

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