（原标题：长城证券：人民币纳入SDR额度低于预期 股市风险加大）
网易财经12月1日讯 11月30日，IMF投票通过决议，将人民币纳入SDR的一篮子货币，额度为10.92%，略低于预期的14%-16%。在之前的11月13日，IMF总裁拉加德发表声明，认为人民币符合“可自由使用”货币要求。
“十三五”规划意见稿里明确提出，“扩大金融业双向开放。有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权（SDR），成为可兑换、可自由使用货币。转变外汇管理和使用方式，从正面清单转变为负面清单。”今年，为使人民币进入SDR，中国金融系统进行了大幅改革，为达到IMF要求的技术目标付出了大量努力。
对此，长城宏观团队观点如下：
1、人民币的“811汇改”被IMF肯定，但迈向完全自由化的道路依然漫长。此次额度不及预期，未来改革的空间依然很大。拉加德会后表示，加入SDR是对人民币改革的认可，预计接下来到明年9月前中国的金融系统转变向自由化的动作将会加快。
2、消息宣布前夜，美国汇改后人民币币值波动剧烈，尤其进入美元走强周期，美元兑人民币一度涨破6.5关口。并且，汇改后短期内造成了国际金融市场、尤其是新兴经济体的巨大恐慌和震荡。中国经济增长维持在7附近，但在全球范围内依然是高增长的第二大经济体，中国在全球经济中扮演的地位尤其重要。此前市场对人民币进入SDR的预期走强，人民币在岸价一度涨至6.31附近。而11月5日IMF会议后，美元兑离岸人民币大幅升值，破6.36. 此次靴子落地后，市场定价迅速，预计人民币对美元的震荡短期内较小。
3、人民币入SDR后，主要压缩的是英国和欧洲的额度，分别从11.3%和37.4%降至8.1%和30.9%，而美国和日本所减少的幅度较小，可见从国际定价权上，中国的加入主要稀释了欧洲的影响力，而对美日的地位影响较小。而前夜，美国工商界成立人民币清算组，寻求人民币结算权，可见在国际货币霸权上美元依旧当仁不让。
4、我们预计，未来五年人民币改革速度将会加快，自由化兑换程度更高，跨境资本流动更大，国际贸易更为便捷，负面清单压缩成为大趋势，开放程度更高，而整体经济金融面临的国际风险敞口也会逐步加大。通过自贸区的率先试验田，我国将会摸索出一套适应国际化环境的规则来完善金融制度的建设。相信通过未来不断的建设，我国金融自由化程度和国际政治协调能取得长足进步。
5、汇改以来，热钱流出中国加剧，8、9月外汇储备减少近万亿，国内资金面紧张，央行出动双降和MFL等工具缓解流动性。IMF消息公布后，给外储带来更大的考验，金融系统的危机应变能力的加强迫在眉睫。我们预计，流动性会将进一步释放，而在银行业范围内的改革会愈加重要，汇率结算、外汇管制方面或会改革放松。
6、今后中国的金融开放程度会逐渐增大，中国近年来与多个国家增加了货币互换量（CURRENCY SWAPS），力求保持区域乃至双边的金融稳定性，预计未来的货币互换量会大幅增长，中国金融的对外依存度加强，金融稳定性更受挑战，区域性、全球性系统风险稳定呼吁更广泛的双边合作。
7、中国访英后香港推出“伦港通”，香港以前殖民地的身份成功盘活离岸金融业，成为内地对外开放的重要窗口。随后“深港通”的设立更使得香港对境内的资金流动性进一步增强。而未来两地股市相通程度会逐步加强，中国资本市场也将会越来越受到全球自由现金流的冲击，风险程度加大。而在人民币未能完全国际化的情况下，香港继续发挥着重要离岸港的角色。
8、随即而来的美联储12月会议将会对资本市场造成下行压力，但加息事件已在预期内，后续效果有待观望。【长城宏观 汪毅，钱思韵）
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本文来源：网易财经
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