广汇能源业绩持续下滑 全产业链布局受困

（原标题：广汇能源业绩持续下滑 全产业链布局受困）

“王的女人”广汇能源频频发债，谋求全产业链布局，无奈业绩下滑反受其累。

本报记者  吴清  北京报道

国内最大的民营能源企业之一的广汇能源又“借钱”度日了。

11月13日晚间广汇能源发布公告称，公司收到中国证监会出具的《关于核准广汇能源股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，核准公司向合格投资者公开发行不超过20亿元的公司债券。而就在5个月前，广汇能源非公开发行70亿元的公司债券。

昔日民营能源企业标杆的广汇能源何以频频发债？业内人士认为，这背后正是当前广汇能源全产业链布局遭遇困境的“解围之道”。《中国经营报》记者给广汇能源发去采访函，但截至发稿未收到其回复。

全产业链布局遇困

广汇能源最新发布的2015年三季报显示，前三季营业收入为37.96亿元，同比下降24.14%，1月~9月公司净利润为3.42亿元，同比下降77.97%，三季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元，同比下降119.88%。

具体到公司各个主营板块：公司前三季度煤炭产量538.63万吨，同比下降44.98%；煤炭销量432.23万吨，同比下降41.84%；前三季度LNG产量5.24亿立方米，同比下降27.10%，销量7.32亿立方米，同比下降7.34%；三季度产销受影响，其中甲醇产量11.33万吨，环比下降35.07%，甲醇销量环比下降43.16%。

公司各版块业务下滑明显，三季度还出现了季度首亏。

对于不佳的业绩表现，广汇能源解释称，今年以来，受多种不利因素影响，国内经济下行压力始终较大，主要宏观经济指标整体保持回落态势。经济状况迟迟未见明显改善，基础能源原材料需求乏力，能源产品市场价格整体处于历史低位。

姚达明认为，受国际油价断崖式下跌影响，目前整体能源产品市场价格确实处于历史低位，拉低业绩。但相较于上半年产销量的增长，广汇能源三季度各产品产销量下滑明显，说明公司在业绩压力下放缓了投资步伐，但依然面临亏损风险。

记者注意到，2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比增长39.79%，公司实现净利润16.38亿元，同比增长118.09%。然而不到一年间，其业绩便急转而下。

“业绩突变，能源价格低迷是重要原因，但与广汇能源前期摊子铺的过大、投资步幅迈的过大有直接关系。”姚达明表示。

不过值得注意的是，国家队“12路人马”入驻广汇能源，合计成交高达11.27%。其中中国证券金融股份有限公司持有广汇能源1.56亿股，占公司总股本的2.99%，为公司第二大股东；中央汇金持有7202.32万股，占公司总股本的1.38%。另外，10只中证金融资产管理计划分别持有公司3588.47万股，各占公司总股本的0.69%。

国家队的强势入驻，并未能让广汇能源享受“王的女人”股价连续攀高的待遇，近几月股价反而连续低位盘整。

“经济下行压力大，油气煤等大宗商品价格持续走跌，行业基本面不行，公司业绩不行，广汇能源资金压力大，仅靠讲故事肯定不行。”上述投资者表示，关键是信息不对称，很多时候投资者看不清广汇能源的所作所为。

业绩持续下滑

此次广汇能源债券采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起24个月内完成。

分析人士认为，本次非公开发行债券，有利于增强公司资金实力、降低财务风险，并有利于公司继续完善在能源开发领域的全产业链战略布局，提高主营业务经营能力和市场地位，从而提升公司可持续盈利能力。不过也说明公司面临巨大的资金压力。

早在今年6月初，广汇能源公告以不低于9.52元/股向不超10名特定对象非公开发行不超过7.35亿股，募资不超70亿元，分别用于哈萨克斯坦LNG(液化天然气)清洁能源一体化项目10亿元、南通港吕四港区LNG分销转运站项目20亿元、新疆红柳河至淖毛湖铁路项目25亿元以及偿还上市公司有息负债15亿元。

广东油气商会信息部部长姚达明认为，广汇能源定增数额巨大，需要钱的地方很多，相对未来发展空间也不小，未来上升空间看好，应该具有长线投资价值，不过遭遇了股价连续走跌尴尬困境。

值得注意的是，公司于2015年11月13日召开第六届董事会第十四次会议, 对《公司2015年非公开发行A股股票预案》进行修订，发行价格由原不低于9.52元/股调整为不低于6.36元/股，发行数量由原不超过73,529.4118万股调整为不超过110,062.893万股（含110,062.893万股）。

相对于6月底初定的9.52元/股的价格，11月份广汇能源股价连续走跌至6.36元/股附近。广汇能源无奈做出此项调整。

广汇能源股价走势显示，其股价已经低位盘整2个多月。“广汇能源本是一只好股，只因为被人为地操作，公司没有把握好股价运作时机，结果害了坚持价值投资的人，坚守几年，牛市的钱没赚到，本钱还亏了不少。”一位长期关注广汇能源的投资者告诉记者，公司要总结和反思的地方很多。

而连续发债的广汇能源资产负债率也一直居高不下，记者注意到，截至2015年9月30日，公司资产负债率为68.32%，高于同行业48.31%的平均水平；公司短期借款及一年以内到期的长期借款金额合计达59.03亿元，处于相对较高水平，且呈现缓慢上升势头。公司近年来每年均需支付大量利息支出，直接影响到公司经营业绩。

频频发债为何？

作为国内同时具有煤、油、气三种资源的民营能源企业，广汇能源目前正逐步涉足以LNG、煤炭为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发能源全产业链。

煤化工目前已经成为广汇能源重要的板块之一，2014年67亿元的总营收中，煤化工板块业务便贡献了其中的13亿元，板块业务同比增速更是高达132%。

2015年，随着国际原油价格的低位徘徊，煤化工项目却正在遭遇生死考验。“一般说60美元~70美元是煤化工的盈亏平衡点，目前油价在40美元~50美元间徘徊，未来2年，将有一大批煤化工企业面临淘汰，剩下的煤化工企业也面临亏损风险”金银岛分析师薛静告诉记者。

此外，广汇能源在天然气产业链上的布局也在加速。2015年公司中报显示，广汇能源天然气业务占收入比例已达47.95%，利润比例56.45%，毛利润达37.76%。对比历年报表可以发现，天然气业务所占比例不断提高，自2012年以来，天然气业务利润占比从37.35%一跃提升至56.45%。实际上，广汇能源已成为国内经营规模最大的陆基LNG供应商之一。

目前，我国天然气消费总量占一次能源消费比重不到6%，远低于世界平均水平；国家规划到2020年，我国天然气消费量比重将提高到12%左右。在此背景下，广汇能源的天然气版图仍然在高速扩张，怒砸几十亿元，却未曾想到遭遇今年天然气市场的“寒流”。

随着国际油价的断崖式下跌，天然气价格也一路走低。今年上半年，中国进口的长协LNG价格跌幅超过30%，现货LNG价格跌幅则更大。

同时，油价、煤炭价格的暴跌，天然气的价格优势荡然无存，进一步抑制了下游需求。2015年前9个月天然气消费累计增速仅为2.5%，而2000年至2013年，中国天然气年消费量从245亿立方米增至1705亿立方米，年均增速曾高达16.1%。

为此，多家研究机构也发出警示——中国LNG产业产能将出现比较严重的过剩局面。中石油经济技术研究院副院长钱兴坤直言，产业发展面临严峻挑战。

据了解，广汇能源自2002年开始进行产业结构调整，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，现已成功转型为液化天然气(LNG)、煤炭、煤化工三大业务板块的专业化能源开发上市企业。

不过广汇能源似乎有些生不逢时。“铁路建成了，煤不值钱了；煤化工建成了，化工不值钱了；LNG建成了，产能严重过剩了；能开采石油了，油价就剩零头了。”上述投资者表示，这也侧面说明广汇能源对未来局势缺少一个准确的预判和灵活的应对。

分析人士指出，目前民营企业中广汇能源在新疆油气开发领域处于领先地位，在哈萨克斯坦等地开发投资区块，同时还获得了原油进口权和相应配额。一旦行业形势向好，广汇能源将受益于此前的全产业链的优先布局，不过目前情况下，广汇能源只能“看天吃饭了”。

而且油气勘探本身就具有高风险、长周期、大投资的特性。此前广汇全面介入油气、煤化工、LNG领域，而目前这些领域的投资效益并不理想，而且都是典型的“烧钱领域”，这也为广汇能源未来业绩增长埋下较大的隐忧。