农村改革8只概念股解析（二）

北大荒：农垦改革成败均不影响公司价值被认可

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：康敬东日期：2015-10-30

事件：

近日，公司公布2015年3季报，前三季度公司实现收入26.71亿元，同比下降33.47%,实现主营业务利润18.37亿元，同比增长0.99%、实现归属母公司净利润8.35亿元，同比下降30.87%。实现每股收益0.47元，每股经营活动现金流量0.69元。

点评：

扣除非经常性损益实际利润增长五成。前三季度公司的累计净利润与上年同期相比将减少较多，主要是因为2014年3月末处置子公司北大荒米业集团有限公司股权，米业公司超额亏损，净资产为负值，按照《企业会计准则》规定，合并报表形成收益64,215.27万元。扣除非经常性损益后去年同期归属母公司净利润为5.15亿元，今年前三季度为8.16亿元，同比实际增长52%。

农垦改革无论成败均不影响公司价值被市场认可。中央全面深化改革领导小组第十七次会议审议通过的《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化，以及农垦集团产业化运营，鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。这些方向完全符合北大荒管理层提出的发展方向，同时也是众多投资者非常关心的问题。如果农垦改革能够取得预期效果，公司发展方向符合投资者期望，无疑将提升公司的市场价值。从另一角度来看，农垦改革很难一帆风顺，这既可以从历史上几次农垦改革走过的回头路得到印证，也可以从农垦的由来以及农场职工的历史贡献和地位中得到切身认识。即便农垦改革不能取得预想的结果，北大荒及农垦的社会和战略价值丝毫也不会受到影响。这是因为当前中国农业实际地位极为脆弱，粮食安全无论在量上还是在质上都面临着极其险峻的形势。加之整体经济形势很不乐观，从行业对比来看农业不但脆弱而且实际上长期以来被严重忽视，战略短板非常严重。北大荒垦区作为国家第一代领导人为后人留下的极为富贵的战略遗产，在当前形势下无疑成为了中国粮食问题的救命稻草。意义无可估量，价值难以形容。

打造非转基因第一股。2015年公司将对所属的浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作，实行股权改革和技术改造。同时在公司层面实施混合所有制改造。此外公司还将在盘活现有资产存量的基础上积极与国内知名商业企业和电商企业合作，打造非转基因的有机农产品。我们完全认同公司发展方向和理念，并对公司当前管理团队抱以信心。

盈利预测及评级：我们预计公司15~17年营业收入分别为48/49/50亿元，归属母公司净利润分别为11/13/15亿元，对应公司2015~2017年EPS为0.65/0.74/0.87元。对应2015年10月29日收盘价（15.39元）的市盈率分别为23倍、20倍、17倍。维持对公司的“增持”评级。

风险因素：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

民和股份：业绩环比减亏，行业反转可期

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-10-20

前三季度营收同降19.46%,净利同降493%,每股收益-0.72元。2015年前三季度公司实现营业收入6.91亿元，同降19.46%;归属上市公司股东净利润-2.16亿元，同比盈转亏，去年同期盈利5503万元；每股收益-0.72元。其中，单三季公司实现营业收入2.43亿元，同比下降29.7%,环比上升2.48%,净利润-8180万元，同比下降289%,环比减亏11.9%。EPS-0.27元。此外公司预计15年整体业绩为-2.8亿到-2.3亿元，EPS-0.93到-0.76元。同比下降467%-547%。

鸡价的低迷是公司前三季业绩下行主要原因，但从单三季来看环比有所改善。前三季度肉鸡均价7.58元，同比下降15.4%,鸡苗均价1.46元/羽，同比下降25.1%。其中单三季度肉鸡均价7.58元/公斤，同比下降20.2%,环比增长4.7%,鸡苗价格1.66元/羽，同比下降35.2%,环比增长59.6%。此外，公司所获政府补贴的大幅减少使得业绩相比去年下滑较大（去年前三季度公司获政府补贴5017万元，今年仅为955万元）。而单三季肉鸡和鸡苗均价的上行则使得公司业绩环比呈现减亏态势，相比单二季度减亏1110万元。

看好公司未来发展，主要基于：1、祖代鸡引种量大幅下降奠定了禽产业周期反转的大趋势，目前祖代鸡存栏和父母代鸡出栏都处于持续产能去化阶段，鸡价将于明年走出独立上涨行情。2、公司作为国内白羽肉鸡生产的领先企业，将充分受益于行业反转。我们预计公司15,16年鸡苗出栏量分别为2.1和2.2亿羽，屠宰规模分为2500万和3000万羽。在行业反转的趋势下，公司盈利弹性较大。3、未来生物有机肥业务将成为公司新的利润增长点。公司新产品新壮态植物生长促进液在市场上具备较大竞争优势，且毛利率高达60%。在公司加大推广投入的背景下，未来销售规模有望持续增长，成为公司新的利润增长点。

给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15~16年EPS分别为-0.70元、0.88元；给予“买入”评级。

风险提示：

（1）鸡价上涨不达预期；

（2）疫情风险。

芭田股份：单季带动全年业绩趋暖，农业大数据服务推进

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：2015-11-02

投资要点

事件：芭田股份发布2015年三季报，前三季度实现营收18.80亿元，同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元，同比减11.12%,摊薄eps0.15元。第三季度营业收入7.89亿元，同比增长12.08%,净利润0.70亿元，同比增长64.63%。公司预计全年将实现净利润增速区间为-20%-0%。

2015年第三季度销售情况好于预期，带动全年业绩趋暖。第三季度营业收入7.89亿元，同比增长12.08%,净利润0.70亿元，同比增长64.63%;秋季肥料销售旺季，再加上复合肥行业恢复征收增值税的政策刺激经销商提前大量备货的影响，销售状况有明显好转。由此带动前三季度实现营收18.80亿元，同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元，同比减11.12%,总体同比数据呈现趋暖之势。经营状况向好，有利于公司恢复信心，也有利于在推进农资服务平台的转型战略中拥有持续稳定的资金支持。

应收账款未现激增，存货水平历史偏低。截止三季度末，公司应收账款余额0.93亿元，同比上升45%,并未出现税收政策变动带来的激增，我们预计四季度的销售将与历史同期较为接近。同时公司的存货总量为2.68亿元，也低于去年同期3.00亿元的水平。我们认为公司在未进行大量清库、大额度进行赊销的情况下的单季大增，可能是经营走出底部的信号，值得关注。

毛利率与净利率双下滑，财务费用大幅增长。公司定位高端肥料，毛利与净利水平高于同业竞争者，但三季报呈现下滑。2015年前三季度的毛利率为19.94%,相比去年同期下滑0.56个百分点；净利率为7.02%,同比下滑1.09个百分点。此外，销售费用与管理费用小幅波动，分别比上年同期增加0.18亿元、减少0.24亿元，但财务费用有较大增长，为0.51亿元，是去年同期的3倍。我们认为公司的负债率较高使得财务费用增长较快，整体盈利能力尚有提升空间。n此外，公司携手南方报业，稳步推进农业大数据战略。公司近日与南方报业、琨伦创投、黄燕曼四方合资成立广州农财大数据科技股份有限公司。公司以自有货币资金出资900万元，持有农财大数据45%股权；南方报业以货币方式出资400万元，并以无形资产出资（新媒体资源：包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车）评估作价人民币400万元出资，持股40%;琨伦创投、黄燕曼分别出资120万、180万，持股6%、9%。10月23日，农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。

“农财宝”整合从种植端到流通端的数据资源，规划打造信息服务、技术服务与金融服务的O2O闭环。“农财宝”内含全国主流农批市场最新行情数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能，通过建立农业专家交流社区，将种植管理专家、种植大户组织起来，再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。此次合作将致力于将农财网及种植类新媒体资源（包括农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车各微信公众号）、数据库、和原生态服务站点、种植基地和大户资源进行全新整合运营，形成信息服务、技术服务与金融服务的O2O闭环。

设立农财大数据是农资大平台战略的持续推进，与南方报业合作有望整合媒体资源实现营销突破。公司一直以来致力构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心服务对象，以农资服务为突破口，以信息化服务为核心技术支撑，以金融服务为杠杆，以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式。此次交易对方南方报业传媒集团深耕传统平面媒体，并加快网络媒体和手机媒体的发展速度，致力于开拓可发展媒体优势的相关产业，实现跨媒体、跨地区、跨行业经营突破性进展。公司与其携手合作投资农财大数据产业，是农资大平台战略的持续推进，也有望整合南方报业的渠道与营销资源，实现公司农资销售与服务的突破。

公司的战略规划清晰，通过主产区快速推进、官办平台垄断资源的方式，较短时间内建立起影响力覆盖全国、服务多元化的综合农资服务平台。预计2015-2016年EPS分别为0.22元、0.26元，维持“买入”评级。

风险提示：农产品价格低迷带来的的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；高端肥料推广较难，主业经营情况未达预期等。

仙坛股份：技术改造叠加下游延伸，“公司+农场”成本优势明显

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-09-15

报告要点

事件描述

近期我们调研了仙坛股份。总体上我们认为公司即将在行业反转时期实现产能和业务的双重扩张，且“公司+农场”的养殖模式具有较大的成本控制优势，是禽链反转的背景下不可多得的弹性标的。

事件评论

禽链反转趋势明确。从行业协会了解，上半年祖代鸡引种量为31万套，预计全年引种不超过70万套，相比13年154万套和14年119万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行（截止7月12日存栏144万套，同降13.4%,环降8.8%），父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16年开始走出独立景气行情。

技术改造叠加下游延伸，业绩高增长可期。公司目前正在积极推进定增方案中的立体笼养改造技术以及熟食制品加工项目。预计笼养技术改造完成后将为公司新增产能2500万羽，整体年出栏商品鸡规模可达1.5亿羽，而通过熟食制品项目向下游延伸则使得公司在行业反转时期可攫取更大利润，预计公司熟食项目明年9月即可投产。整体上我们预计2015、2016年公司商品鸡屠宰规模分为0.92和1亿羽。在明年鸡价持续景气的情况下，公司盈利将达到3亿元。

“公司+农场”养殖模式实现成本控制。上半年公司在行业均大幅亏损的情况下仍实现859万盈利，主要原因在于“公司+农场”养殖模式降低了生产成本。通过“公司+农场”模式不仅大幅减少了自身固定资产投入，同时实现了养殖的分散化经营，有效降低了疫病风险，给公司带来了较好的成本控制优势。此外，通过“公司+农场”养殖模式公司可灵活调节产能，适当规避行业风险。

给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15~16年EPS分别为0.45元、1.59元；给予“买入”评级。

风险提示：（1）鸡价上涨不达预期；（2）疫情风险。