不足一年的时间跨度内，央行多次降息、降准，并平稳有序地实现了全面的利率市场化，政策力度和频度之大可谓空前。
从实际效果来看，“双降”一方面有效降低了融资成本，确保了经济下行压力之下的平稳增长，缓解了对银行业资产质量恶化的担忧；另一方面，存款利率浮动上限引导式的逐步放开，在使商业银行利润空间进一步压缩的同时，也给银行留足了转型发展的空间，倒逼银行提升自身的定价能力，并初步形成了差异化定价格局。
市场化改革水到渠成
“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。”央行的新政意味着我国的利率市场化改革宣告完成，我国的利率管制时代彻底终结。
实际上，自去年以来，央行在降息、降准的同时，也在同步放开存款利率浮动区间。从去年11月22日将存款利率上限设定为1.2倍，到今年3月1日的1.3倍，再到5月11日的1.5倍，再到仅对活期存款和一年以内（含一年）定期存款利率保留基准利率1.5倍的上限管理，在此过程中，随着各家银行逐渐形成各自的存款定价机制，利率市场化实际上已经具备了全面放开的条件。
此外，伴随着多次降息、降准的逐步落地，期间存款保险制度顺利实施，同业存单发行规模日益壮大，大额可转让定期存单顺利发行，均为利率市场化的全面落地做好了铺垫，市场化的利率形成机制已经开始发育。
不过，取消对利率浮动的行政限制后，并不意味着央行不再对利率进行管理，央行表示，“利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。”从这个角度讲，利率市场化改革将进入新阶段，核心是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性。
从目前情况来看，“通过央行利率政策指导体系引导和调控市场利率”、“各类金融市场以市场基准利率和收益率曲线为基准进行利率定价”和“进一步理顺利率传导机制”将成为央行下一步构建和完善利率政策体系的着力点。
对此，交通银行首席经济学家连平表示，尽管存款利率上限彻底放开，利率市场化基本完成，但未来利率调控机制建设、金融机构破产退出机制和基准利率体系建设将是重点，应予以密切关注。
盈利影响：
总体不容乐观
“尽管是对称降息，但由于活期存款利率未变，银行息差收窄。虽然降准有利于改善银行资金运用能力，对银行息差有利，但在目前实体经济信贷需求不足的情况下，效果也较为有限。”连平分析，在当前流动性较为宽松的情况下，由于之前多数银行并没有将存款利率上浮到顶，此次完全放开后，存款利率不会普遍大幅上浮。
而综合多次降息、降准对银行盈利的影响来看，业内专家分析认为，总体仍偏负面。分析16家上市银行的情况不难看到，近一年的降息过程中，随着存款利率上限的逐步放开，前期各商业银行因为存款利率的上浮加大，息差收窄相对明显。
与此同时，多次降息、降准对理财市场的冲击也非常明显。银率网报告显示，人民币理财产品的平均预期收益率在今年一季度相对平稳，二季度自5月份开始进入下跌通道，三季度跌幅加深。而就目前的市场情况来看，银行理财产品收益仍有进一步下跌空间，这将直接冲击银行的主动负债能力。
不过，考虑到存量贷款和到期贷款重定价两者之间的差异，长江证券认为，单就本次降息而言，对银行业在未来一年之内的净利冲击为-2%。而放开存款利率上限，短期内对银行的存款定价策略边际影响几乎为零。而最近两次的降息也确实并未对存款利率的浮动造成太大的影响。
9月份央行资产负债表显示，负债端的其他存款性公司存款（储备货币）项下降了7060亿元，与9月份人民币贷款放量达成了某种程度的吻合。长江证券更据此推测，三季度末商业银行超储率水平有所下降，加之10月份税款集中入库，将相应减少银行体系流动性。预计降准释放流动性6500亿元左右，对上市银行整体盈利的正面贡献大约为1%。
定价能力：
考验刚刚开始
尽管我国的利率市场化基本完成，但随着金融改革的深入推进以及银行国际化步伐的加快，未来新兴业务的创新将层出不穷，银行必然面临更多的定价难题，而未来风险定价能力如何，又将直接关乎银行竞争力和转型的成功与否。从这个层面上来看，利率市场化对银行定价能力的考验刚刚开始。
从目前的存款利率情况来看，银行的差异化定价能力值得肯定。据记者调查，截至目前，所有商业银行的存款利率已经形成了特定的差异化定价格局，大型银行和股份制商业银行并未在降息后一味提高存款利率，而城商行和农商行则表现出了相对激进的揽存动机。如此一来，差异化定价机制的形成，无疑强化了货币政策的有效性。目前的存款利率定价格局既有利于融资成本的下行，更好地支持了实体经济，也有利于降低银行自身的负债压力。
虽然商业银行的存款定价能力已经初步形成，而且随着贷存比考核的取消，银行的资本充足率也明显提升，但传统的存款立行正逐渐被资管立行所取代，而资管立行对于资产负债匹配能力、流动性管理能力以及产品和服务创新能力都提出了更高的要求。如何在改善盈利结构、助推实体经济发展的同时，提高银行自身的定价能力和风险评估能力，无疑成为银行业下一步转型的重点。
不仅如此，随着利率市场化和我国资本项目开放进程的加快，我国银行业的国际产品定价能力也亟待提升。多位业内专家表示，国际大型银行的投行业务占有收入的很大比重，其中定价能力至关重要。而我国银行对于跨境并购交易、跨境资金归集等中间业务的定价经验明显不足，定价机制亟待完善。
对此，连平坦言，“长期看，银行需要从提高存贷款定价能力、风险定价能力、优化业务结构、转变发展模式等方面来加以应对利率市场化的冲击。”
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
