来自中国外汇交易中心的数据显示，2015年第三季度，银行间市场流动性总体充裕，利率维持在较低水平；债券市场成交活跃，信用债收益率下降，短期国债收益率上升；外汇市场现货、衍生品交易量均现较快增长；人民币汇率中间价报价完善，国际收支自主平衡能力进一步提高，人民币汇率预期趋于稳定。
统计显示，今年第三季度，银行间市场成交总量折合人民币196.4万亿元，同比增长98.8%，环比增长14.3%。其中本币市场成员共9865家，较上半年末增加1190家；外汇市场会员502家，较上半年末增加37家。2015年前三季度，银行间市场成交总量折合人民币466.3万亿元，同比增长82.2%。
货币市场流动性总体充裕
短期限国债收益率普遍上涨
第三季度，市场流动性复杂多变，中国经济仍然面临较大下行压力，新股IPO短期因素对流动性扰动较大，外汇占款降幅屡创新高，8·11汇改后人民币外汇市场一度承压。针对这些情况，货币政策及时预调微调，顺应市场短期流动性供求变化。第三季度下调存贷款基准利率与存款准备金率各一次；通过公开市场操作净投放流动性350亿元；通过短期流动性调节工具（SLO）投放3次共计3400亿元；通过中期借贷便利（MLF）开展2次共计3600亿元的贷款，期末余额4900亿元；通过抵押补充贷款（PSL）向国家开发银行提供1554亿元资金，期末余额9589亿元。
在此背景下，隔夜利率虽有一定程度上浮，但各期限利率总体维持在较低水平。受较宽松的货币市场资金面影响，利率互换曲线总体呈现区间振荡的走势，且整体波幅不大。以FR007利率互换收盘曲线为例，9月底，1年期和5年期价格分别收于2.46%和2.77%，较7月初分别上涨2个基点和下降8个基点。第三季度，5年期和1年期利差平均为34个基点。
与此同时，影响三季度债券市场走势的各类多空因素继续交织。一方面，CPI数据高于预期、货币市场隔夜利率上行，债券市场面临调整压力；另一方面，央行降息降准、市场风险偏好下降等因素支撑债市。由于国债等利率债收益率处于历史较低水平，市场参与者倾向于配置收益率水平较高的信用债以增加收益，二级市场利率债需求不及信用债，短期利率债收益率上升，信用债收益率普遍下跌。
9月末，1年期国债收盘到期收益率为2.39%，较7月初上涨64个基点。AAA级中期票据收益率普降，3年期和10年期的AAA级中期票据到期收益率分别为3.79%和4.43%，较7月初下降25和31个基点。期限利差方面，三季度，国债期限利差持续缩小，收益率曲线呈扁平化走势。1年期和10年期国债期限利差从7月初的187个基点下降至9月末的87个基点。AAA级中期票据的利差缩小幅度小于国债，从7月初的134个基点小幅下降至9月末的114个基点。
人民币即期汇率有所走贬
预期趋于稳定
第三季度人民币对美元中间价均值较上半年贬值1287点，平均贬值幅度为2.1%，受此带动，三季度境内外人民币交易汇率较上半年也有所贬值，平均贬值幅度分别为1.3%和1.8%。具体来看，三季度境内银行间人民币对美元即期汇率收盘价均值为6.3018，较上半年均值贬值826点；香港离岸人民币对美元即期汇率收盘价平均为6.3340，较上半年均值贬值1105点。境内外人民币对美元交易汇率价差扩大明显，由上半年的平均44点扩大为322点，8月份个别交易日双边价差高达近1200点。
随着境内外价差的扩大，套利需求大幅增加，汇率波幅也随之上升，第三季度境内人民币汇率盘中平均波动100点，较上半年日内波幅均值扩大22点。而随着监管当局加强对远期合约和资本流动的管理，减少套利渠道并增加套利成本，境内外汇差明显收窄，9月末降至50点。人民币汇率再次回归稳定区间，境内外人民币对美元汇率均保持在6.35左右小幅波动。
人民币汇率预期趋于稳定。受市场看空人民币预期和外币债务去杠杆化的影响，第三季度远期外汇价格也呈贬值趋势，境内人民币对美元一年期远期汇率平均为6.4476，较上半年贬值619点，境外人民币对美元一年期远期汇率平均为6.5146，较上半年贬值1022点。第三季度1年期NDF均值为6.4537，较上半年贬值1386点。随着企业远期净购汇逐渐回落，前期增持的外币存款部分释放，人民币汇率预期已逐渐趋稳。以中间价为参照，第三季度境内1年期远期汇率的平均隐含贬值率由上半年的4.0%降至3.0%，季度末已降为1.8%，离岸CNH和NDF1年期远期汇率的平均隐含贬值率与上半年相比也分别从4.4%和2.9%变为3.9% 和3.0%。三季度期权隐含波动率有所扩大，其中1周期限品种的波动率从6月末的-1.8%上升至9月末的4.2%，其他期限品种波动率也均有所扩大，平均上升1.8%。
各子市场成交量显著增长
利率与汇率市场化机制日趋紧密
货币市场成交量大幅增长。第三季度，货币市场共成交143.1万亿元，同比增长97.4%。其中信用拆借成交17.7万亿元，同比增长82.1%；质押式回购成交119.2万亿元，同比增长100.6%；买断式回购成交6.2万亿元，同比增长83.9%。
一方面，宽松的资金面和利率下行的宏观环境刺激了市场参与者的交易热情；另一方面，交易期限由短变长促进了整体交易量的增长。以质押式回购交易为例，第三季度，隔夜、7天交易量同比分别增长126.3%和31.5%，但14天交易量同比下降18.8%。隔夜回购占比从2014年第三季度的77.1%上升至2015年第三季度的87.0%。
现券市场成交活跃，市场参与者加大对债券配置力度。持续下行的货币市场利率、2015年6月份以来股票市场的大幅调整、债券一级市场发行量大增等因素综合作用使债券市场成交活跃。第三季度，债券市场累计成交25.2万亿元，同比大幅增长123.2%，其中债券借贷成交3425亿元。
在债券牛市的背景下，市场参与者加大对债券的配置力度。从机构的现券买卖交易量占比情况看，排名前三的机构分别是城市商业银行、证券公司、股份制商业银行，三季度债券交易量同比分别增加190.6%、122.7%和90.0%；市场占比分别增加8.3%、下降0.1%和0.2%。从现券交易券种看，政策性金融债、国债和中期票据是成交占比前三位的券种，市场占比分别为47.7%、10.9%和10.0%。从期限结构看，成交主要集中在7年期以下品种，市场占比达88.0%。
利率互换市场成交量继续增长。第三季度，利率互换累计成交2.2万亿元，同比大增135.2%。截至9月末，利率互换市场存续合约名义本金总计7.4万亿元。从期限结构看，利率互换交易主要集中在1年期及以下品种，占成交总量的89.5%；从浮动端参考利率看，主要参考利率为7天回购定盘利率和Shibor利率（包括隔夜和3个月Shibor利率），成交占比分别为92.7%和7.1%。三季度，标准利率互换成交1688 亿元，最活跃的成交品种为SS011M，成交占比99.9%。债券远期和远期利率协议无成交。
外汇市场交投涨势显著。2015年第三季度，银行间人民币外汇即期市场成交1.6万亿美元，同比增长61.9%，环比增长73.4%。人民币外汇衍生品市场成交2.5万亿美元，同比增长93.1%。外汇衍生产品成交量占总成交量占比超60%，同比上升4.3%。其中，掉期交易2.4万亿美元，同比增长94.5%；远期交易106.6亿美元，同比下降26.7%；货币掉期交易16.4亿美元，同比上升37.2%；期权交易735.2亿美元，同比增长96.1%。掉期市场持续活跃表明国内外本外币资金、利率与汇率之间的市场化机制日趋紧密。期权交易量大幅增长表明随着人民币汇率预期分化，期权产品所具有的多样化风险管理功能已引起更多市场主体的重视和参与。随着人民币汇率双向波动成为新常态，预计人民币外汇衍生品的风险管理功能将得到更大程度的发挥。
银行间市场持续推进机制创新
扩大对外开放程度
人民币汇率中间价报价完善，基准性增强。8月11日起，人民银行完善人民币汇率中间价报价机制，做市商参考上日收盘价、综合考虑国内外供求等因素提供中间价报价。人民币汇率中间价报价机制完善以后，市场交易汇率相对于中间价的偏离幅度大幅收窄，8月11日之后银行间人民币对美元交易汇率相对于中间价的日平均偏离幅度已从此前1.5%下降为0.1%左右，市场在人民币汇率形成中的作用进一步加大。
货币市场交易机制创新。8月3日，银行间市场推出质押式回购匿名点击业务（X-Repo），在每个交易日多个特定时间段，基于双边授信、按照“价格优先、时间优先”原则对正、逆回购的报价进行自动匹配，目前适用于隔夜、7天和14天3个期限且以利率债为质押券的回购交易。截至9月底，X-Repo共成交2.4万亿元。新的交易机制提供了更加公平、透明和便捷的资金交易渠道，有助于进一步提升市场效率。
简化相关境外机构进入银行间市场程序，扩大银行间市场对外开放程度。7月29日，中国人民银行发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》，将相关申请程序简化为备案制，取消了对上述机构的额度限制，将其投资范围从现券扩展至债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换、远期利率协议等交易。9月25日，根据人民银行通知精神，全国银行间同业拆借中心与中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司一起，发布了《相关境外机构投资者进入银行间市场联网和开户业务指引》。
本文来源：金融时报
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