财通证券评分级基金：说好的“放心嗨”呢？

财通证券 楼杨

10月21日，上证综指早盘横盘震荡，但午后突然急跌，“13:30魔咒”、“14:30魔咒”再现，指数一度跌去160点，最终依靠银行股尾盘急速拉升，跌幅有所收窄，最终跌3.06%收于3320.68点。但创业板指就没这么走运了，上午开始即震荡下行，午后更是一泻千里，最终狂跌6.6%。

行业方面，28个申万行业今日近银行实现上涨，涨幅2.63%，其余行业均出现 2.7%以上的跌幅，其中汽车、国防军工领跌，跌幅高达 7%。概念方面，受益于银行股的飙升，沪股通  50概念今日上涨 1.27%，成为唯一一个翻红的概念板块；而前期累计涨幅较大的卫星导航、移动互联网入口、移动转售等概念跌幅较大，幅度均在8%以上。证监会新任副主席刚出现在公众眼中，市场就送出如此厚礼，说好的“放心嗨”呢？

虽然我们在前一份日报已经提出“从辩证的角度来看，当下环境之中依旧存在一些隐患”，认为市场缺乏内生性看涨逻辑和热点题材有过度炒作之嫌是限制行情持续性的最大原因所在，但当时仍然对26日五中全会之前的行情保持乐观，今日暴跌，值得我们去反思前期认知上的不足。首先，截至10月20日，上证综指在最近的9个交易日内已经累计上涨12.2%，而创业板指更是从9月16日的低点暴涨39.7%，时间长度和上涨幅度均在股灾后达到新高，投资者存在较强的获利回吐的动机。其次，从技术面上来看，上证综指连续两日缩量，边际最高动力不足，且前三日走出两小阳夹一十字阴线，与 8.18暴跌的形态相似，容易对技术流派的投资者形成心理阴影。本周还剩2个交易日，此次大跌或许对投资者信心造成影响，加之五中全会之后可能的预期修复行情，因此10月最后一周的操作难度或将加大，震荡调整在所难免。但乐观点看，简单粗暴的下跌也是一个难得的建仓机会。

弱市之下，A类份额再现用武之地，推荐2类品种：

（1）由于二级市场价格涨跌停限制，部分高成长性分级B存在较大的补跌诉求，倘若明日指数再次下跌，则B类份额很有可能封死跌停板，进而A类份额的配对转换价值凸显，对其价格形成支撑，如创业A（150244）、军工A（502004）等；

（2）震荡行情激发投资者的避险需求，推荐“+3”类别中折价率较高、流动性好的品种，如环保A（150184）、银行A（150227）。B类份额方面，尽管操作难度加大，但是部分题材依旧有上涨空间，例如近期习近平访英带来的中英项目合作。为了应对国内发展不平衡，卡梅伦政府推出了英格兰北部地区振兴计划，包括建设“北方电力中心”、完善交通网络、发展新型能源、升级城镇建设等内容。根据媒体报道，英方希望这一计划能得到来自中国的投资支持，欢迎中国企业积极参与一些标志性项目，比如连接伦敦、伯明翰和英格兰北部地区价值 118亿英镑的高铁二号线（HS2）工程。因此，高铁类品种存在炒作预期，推荐：高铁B（502032）。

一、上下折提示

10月21日，电子B再次出现在下折预警名单中，目前市场有   3只产品下折空间在10%以内，分别为：券商B级（150236）、创业股B（150304）和电子B（150232）。考虑其母基金仓位均非常低，实际下折风险已下降不少。

表1：临近下折基金一览

目前没有上折空间在 10%以内的品种。

二、A类份额投资机会

10月21日，A类份额避险价值再度被市场开发，全市场共有107只品种上涨，平均涨幅在 0.98%。前一交易日大涨的上  50A（502041）果不其然出现巨幅下跌。对于成交量较小的品种，大额买入会急速抬高价格，但当想要卖出时，则由于缺少接手盘而不得不压低价格出售，因此追涨未必能实现盈利，对于 A类份额的选择，还是要结合流动性来考察。

目前 A类份额隐含收益率平均为  5.36%，相比前一交易日小幅下降。其中隐含收益率最高的前 5只  A类份额分别为：深  100A（150112，6.01%）、深成指  A（150022，5.94%）、煤炭 A级（150289，5.85%）、医疗 A（502057，5.84%）和网金（502037，5.83%）。从短期交易机会的角度来看，建议投资者关注：

（1）由于二级市场价格涨跌停限制，部分高成长性分级  B存在较大的补跌诉求，倘若明日指数再次下跌，则 B类份额很有可能封死跌停板，进而  A类份额的配对转换价值凸显，对其价格形成支撑，如创业 A（150244）、军工 A（502004）等；

（2）震荡行情激发投资者的避险需求，推荐“+3”类别中折价率较高、流动性好的品种，如环保 A（150184）、银行 A（150227）。

表2：分级A按约定收益率规则分类

表3：分级A涨跌情况

三、B类份额投资机会

10月21日，B类份额平均跌幅7.06%，全市场仅10只产品收涨，其中  7只为银行类品种。全日成交量为 71.49亿元，大幅放量19.4%。

尽管操作难度加大，但是部分题材依旧有上涨空间，例如近期习近平访英带来的中英项目合作。为了应对国内发展不平衡，卡梅伦政府推出了英格兰北部地区振兴计划，包括建设“北方电力中心”、完善交通网络、发展新型能源、升级城镇建设等内容。根据媒体报道，英方希望这一计划能得到来自中国的投资支持，欢迎中国企业积极参与一些标志性项目，比如连接伦敦、伯明翰和英格兰北部地区价值 118亿英镑的高铁二号线（HS2）工程。因此，高铁类品种存在炒作预期，推荐：高铁B（502032）。

表4：分级B杠杆情况

四、折溢价套利机会

截至10月21日收盘，在指数下跌的影响下，分级基金平均溢价率迅速走扩，从前一交易日的-0.23%上升到  0.84%，虽然出现不少高溢价的品种，但是由于以被动溢价为主，因此在之后行情存在较大不确定的状况下，溢价套利风险较高，并不适合介入。同理，对于整体折价品种，目前套利的盈亏平衡安全垫较低，极容易在套利尚未完成时侵蚀原本套利空间，因此也不建议投资者在行情未明了时参与。

表5：整体溢价率较高品种