中国首家壳公司在美上市中企赴美上市添新路径

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中国公司赴美上市或许将添新途径。

据新华网报道，中国太平洋证券股份有限公司投资设立的太平洋特别并购公司(Pacific Special Acquisition Corp.)，于15日成功在纳斯达克交易所上市，这是中国证券公司在美国上市的第一家壳公司。

太平洋特别并购公司是一个特定目的并购公司(SPAC)，公司交易代码为“PAACU”，此次发行股价为10美元，融资5700万美金。公司首席运营官兼董秘冯亚琦介绍，上市后将投资并购中国及全球市场具有成长性的企业。目标公司通过和上市公司并购，迅速实现上市融资。

太平洋特别并购公司主席詹姆斯·涂介绍说，这是一次金融创新的尝试。SPAC这种先募集资金并完成上市，然后并购有成长性的公司的模式在美国资本市场发展比较成熟。

另据报道，SPAC是借壳上市的创新融资方式，买壳上市不同的是，SPAC自己造壳，即首先在美国设立一个特殊目的的公司，这个公司只有现金，没有实业和资产，这家公司将投资并购欲上市的目标企业。目标公司将通过和已经上市SPAC并购迅速实现上市融资的目的。

这种融资方式最早发源于加拿大和澳大利亚的矿业企业，但是后来在更开放和鼓励创新的美国和英国，取得了真正意义上的成功。著名的美国快餐连锁公司汉堡王(Burger King)就是通过和一向低调的巴西私募3G Capital，以及美国对冲基金大鳄Bill Ackman建立的SPAC合并，实现上市。

以SPAC这种形式上市，因为已经取得了上市的平台，所以可以不用担心上市是否成功，等配售完成，马上可以交易，整个交易比直接上市节省了一年的时间。和直接IPO相比，这种方式对于赴美上市的中国中小企业更具意义。

而对于证券公司来说，这样的模式如果走通也是棵摇钱树。Bill Ackman不但通过SPAC提供给汉堡王的上市服务赚足了银子，也因为这层沾亲带故关系，而坐稳了汉堡王大股东的位置，后来该公司的发展和收购动作，都让Ackman赚得盆满钵满。

但是SPAC并非没有遭受过质疑。《纽约时报》曾经刊文说，一些华尔街上奇怪的金融产品对于投资人和企业来说都无益处，只是便宜了创造它们的人。

不过，报道也表示，有业界人士称，SPAC将成为继IPO(首次公开发行)和借壳上市之后，国内中小企业海外融资的第三个选择。詹姆斯·涂表示，在这个时间点启动SPAC，是考虑在美国的资本市场，有更多的机会，给中国中小企业融资上市。

尽管SPAC这种金融创新在英美市场有好的先例，但是从SPAC整体状况来看，并不容乐观。根据SPAC Analytics的数据显示，从2003年至今的233个SPAC中，有76个已经被清盘，投资人颗粒无收。127个找到并购对象的SPAC整体年回报率是-14.6%，而同一时期Russell2000小型股指的回报率为4.7%----被清盘反而成了更好地归宿。

SPAC上市之后，无法在规定时间内，找到目标公司是这种模式最大的问题。美国市场惯常的24个月期限，听起来不算短，但是在金融交易领域，24个月的确不能算作一个宽松的时间跨度。

按照相关规定，SPAC在成立之前不能和潜在收购投资对象接触，而一个收购交易又牵扯很多利益方，以及结构化问题和繁杂的书面工作。太平洋特别并购公司不但是“大姑娘上轿头一回”，而且因接受了更为苛刻的18个月内完成并购等条件，而更如履薄冰。