沪指连续反弹 A股不断积蓄正能量

信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷的投放，降低社会融资成本，支持实体经济。
　　沪深股市继续高开高走。在节后首个交易日实现四季度“开门红”以后，A股市场迎来了持续性的反弹行情。本周一（10月12日），沪深股市在前期中小板、创业板连续反弹的基础上叠加权重股崛起，沪指一度冲上了3300点。市场总是在各种信息的刺激中起起伏伏。不过，种种迹象表明，A股正在从不同方面积蓄正能量。
　　权重股崛起的背后
　　值得注意的是，在当日的反弹行情中，券商、地产、银行等大盘权重股快速上涨，带动主板强势突破近期箱体顶部。受此影响，沪指迅速突破3200点关口，指数在技术面上形成突破后资金开始逐步进场，两市成交量也随之大幅放大。
　　沉寂多时的大盘蓝筹股缘何破土而出？不少业内人士将其与央行推广信贷资产质押再贷款试点的消息联系在了一起。上周五（10月10日），中国人民银行决定，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。
　　业内人士表示，从基本面来看，央行周末出台在9 省市推广信贷资产质押再贷款试点，中期来看，市场流动性将宽松，这也是在基本面上支撑股市上涨的重要理由。
　　信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷的投放，降低社会融资成本，支持实体经济。信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。
　　拓宽基础货币注入渠道
　　不过，推广信贷资产质押再贷款试点对于流动性进而对A股市场行情是否真的具有立竿见影的效力呢？这似乎是一个值得商榷的问题，至少，在不少业内人士看来，更应关注的是它的长期效应。
　　“由于新增外汇占款持续减少，在不断降准以提高货币乘数之外，央行需要创设新的工具提供基础货币，PSL、MLF等新工具都具有这种作用，信贷资产质押再贷款也是如此。从长期来看，央行完全可以通过新的工具创造基础货币而避免外汇占款收缩带来的流动性紧缩。”中信建投分析师王洋表示。
　　但从短期来看，却并不适宜将信贷资产质押再贷款试点的推广作为央行实质性放松流动性的举措。王洋认为，一方面，并非只要有合格的可质押的信贷资产，就可以获得相应的再贷款，央行在信贷资产再贷款方面亦有额度控制，在已经试点的山东、广东的额度都不高。
　　另一方面，对于金融机构而言，固然有一些机构合格抵押品不足，增加信贷资产质押具有帮助，但大多数机构持有较多的利率债、地方债、金融债等合格抵押品，特别是在今年地方置换债券大规模发行的情形下，金融机构的合格抵押品已经大为扩容。
　　事实上，在业内人士看来，更值得关注的，或许还是信贷资产质押再贷款试点扩容的长期意义。平安证券分析师魏伟表示，此举主要在完善合格抵押品框架、拓宽基础货币渠道以及盘活银行存量资产方面具有重要作用。
　　首先是进一步完善了央行抵押品管理框架。试点之前再贷款合格抵押品范围一般限于国债、金融债券等高信用等级的资产，引入信贷资产丰富了再贷款的合格抵押品的品种，解决了中小金融机构抵押品不足的问题。“实际上，我们可以看到优质信贷资产早已经成为了央行新型货币政策工具PSL、SLF、MLF的合格抵押品。”魏伟表示。
　　其次，对于流动性的作用则主要体现在拓宽基础货币注入渠道上。平安证券称，当前中国面临的资本外流压力日益加大，外汇占款作为基础货币传统注入渠道已经难以为继；央行将合格抵押品范围扩展到信贷资产，进一步扩宽了基础货币的注入渠道，使得央行能够更加灵活地调节流动性风险，也有利于提高货币政策的有效性。
　　再次，对银行业而言，有利于盘活银行存量信贷资产，定向支持实体经济。魏伟表示，央行将优质信贷资产纳入再贷款抵押品框架，使得商业银行可将优质的存量信贷资产质押给央行，获得央行的再贷款，从而盘活存量信贷资产，并获得新的可贷资金额度，这对于银行通过信贷投放支持实体经济也具有积极的意义。此外，央行还将通过给予不同企业不同的抵押折扣率，引导银行“扩大 三农 、小微企业信贷投放”，达到定向宽松的目的。
　　A股步入正常规范运行
　　这意味着，再贷款抵押品扩容对于股市的利好刺激可能很难在短期内持续。但值得注意的是，目前的A股市场正在不断地积蓄着正能量。中国人民银行副行长易纲近日表示，股市大幅波动基本上已经结束。他同时认为，人民币经过贬值后更贴近市场，持续贬值并不符合中国经济基本面。
　　在上周五（10月10日）智利利马举行的IMF 会议期间发表的声明中，易纲表示，股市大幅波动基本上已经结束，其对中国实体经济影响有限。中国将评估和改善市场监管框架，加强监管，并且在适当时机采取措施恢复市场正常运行。
　　与此同时，监管层维护市场稳定的举措也在不断推进。同样是上周五（10月10日），中国证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）。业内人士称，这意味着程序化交易将在制度的有效约束下规范运行。
　　程序化交易在境外证券期货市场使用较为普遍，交易量占比较高，这既体现出改善市场流动性、提高市场价格、发现效率的积极作用；也出现了加大市场波动、影响市场公平性、增加技术系统压力等一些消极影响。业内人士认为，我国程序化交易起步较晚，但是近年来快速发展，形成一定规模，也出现了程序化交易技术风险导致市场大幅波动、利用程序化交易从事违法违规行为等情况。“《管理办法》是监管层将稳定市场、修复市场和建设市场有机结合的一项重要举措，也是完善现行市场管理制度的坚实步伐。”上述机构称。
　　在此背景下，沪深股市量能明显放大，热点丰富多彩，热点的蔓延和放量释放出积极信号，增量资金入市迹象显现，市场风险偏好提升。同花顺认为，随着此前题材股大受市场追捧，创业板继续走强，中小创再度掀起涨停潮，近期市场风格可能很难改变，但后市主板也有望延续创业板轨迹，有一定的反弹空间。