来源：西证国际
优质的教育资源
枫叶教育是中国最早的中外合作办学教育机构，也是加拿大BC省规模最大的海外学校，学历得到中加两国教育部认可。独特的教学体系带来了良好的教学成果，毕业生可以申请26个国家531所大学，基本上英语系国家和非英语系国家的英语授课专业都可以申请。按照去年的数据统计，枫叶学校有51%的高中毕业生获世界排名前100大学录取。
学费提升空间大
在中国前五大国际学校(按照总计注册学生人数排名)中，枫叶教育的平均学费远低于其余四家，平均学费只有5所学校学费平均值的15%-30%，主要原因是其他国际学校主要针对外籍和超富有人士。枫叶教育目标是为内地中产阶层家庭(年收入人民币30万元到500万元之间)，与这些贵族学校形成了差异化的竞争格局，且目标群体所处的是一个更大的市场。今年高中新生学费普遍上调，初中和小学的学费在部份地区上调。
学生人数稳步增加
学校的第一届学生仅14人，截止今年9月9日，枫叶教育集团所属大连、武汉、天津、重庆、镇江、鄂尔多斯、洛阳、平顶山、上海、荆州、义乌校区(K-12年级)实际在校学生总人数为17770人，比2014年同期增长3273人，实际增长率为22.58%。公司的规划是到2020年时，学生人数达到40000人。
轻资产模式扩张，地方政府与房地产商争相与其合作
枫叶的教育品牌及其在内地教育市场的地位，吸引了各地方政府和地产商与其合作。一般是由地方政府或地产商出资，负责土地及学校的建设，枫叶负责校舍的维护、装修和改造，教职员工的招聘以及学校整体的运营。一方面符合地方政府招商引资和地产商开发利用楼盘的目的，另一方面也有效减少了集团的资本开支，加快了学校的扩张速度。
民办国际学校市场具有潜力
私立教育的市场渗透率从2009年的11%上升到2013年的16%，越来越多学生选择入读民办学校，在整体招生人数减少的背景下，民办基础教育招生人数于2013年达约32.9百万人，较往年升约4.8%。国际学校的市场高度分散，有数以百计的国际学校办，2013/2014学年前五大国际高中办学团体以招生人数计总共占17.9%的市场，枫叶高中的市场份额为9.0%。
估值与评级
我们预计公司15/16/17年度预测净利润分别为1.42亿元、1.74亿元和1.96亿元，EPS分别为0.104元(0.13港元)、0.13元(0.16港元)和0.14元(0.18港元)。给予公司2016年20倍P/E，对应目标价为3.2港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新增学校运营或不达预期；教育部对民办学校政策或有变化。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
