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满足买方接货意向 降低实物交割成本 大商所 “三步交割法”让企业吃上“定心丸”

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  “三步交割法”是大商所近年来开展的老品种维护工作的一大亮点,也是提高市场效率、提升期货市场服务实体产业能力的着力点之一,不仅为期货市场的交割客户带来直观的收益,也为大商所进一步科学的管理交割库创造了条件。 
  2014年8月,大商所将一步交割配对中、长期实行的买卖双方“同时交货、交款”模式改为“先交货、后选货、再付款”的“三步交割法”,在考虑买方意向的基础上分配仓单。记者近日采访发现,新制度实行一年来,买方客户积极提交意向,客户意向满足程度提高,有效降低了相关品种交割成本,提升了交割效率,也带来了市场运行质量的大幅提升。  
  创新诱因 
  买方交割地点分散   
  据介绍,2007年之前,大商所实行通用仓单制度,买方交割时可以向交易所提出申请,选择相应的交割仓库提货,交易所统筹考虑买方意向进行分配,买方需求能得到一定满足。2007年之后,因通用仓单所有权不清晰、买方参与接货顾虑较多,大商所实行仓单对库管理制度,即仓单标明了存货地点,买方在交割买入仓单时就确切知道所属仓库。 
  实施仓单对库管理后,交割配对时保障了市场公平性,但带来的直接问题是,买方接货地点的不确定性。期货交割仓库通常设置在商品生产、贸易、消费的集中区域,交割时,系统根据最小配对原则自动配对,买方接到的仓单可能在不同地区的多个交割仓库或厂库,买方意向无法得到体现。因此,仓单对库管理后,买方异地接货、接货分散的问题逐渐显现出来。如广东某塑料企业参与PE、PVC等期货品种,该企业的贸易区域主要集中在华南地区,但交割配对的仓库经常被分配到华北、华东的交割仓库。接货地点与公司的现货贸易区域不匹配,大大增加了交割成本,降低了参与交割的积极性。 
  解决思路 
  实现仓单合理分配有效集中  
  为了解决企业反映的买方异地接货问题,从2010年开始大商所将买方意向纳入交割流程中,改造原有流程,核心是优化仓单分配方式,增加买方选货环节,满足买方对交割地区的需求。 
  2014年8月份,“三步交割法”正式落地,完善后的交割流程分为三步:一是卖方提交仓单,交易所公布仓单信息;二是买方针对公布的仓单信息,提交两个交割意向,仓单系统根据买方意向、以“持仓时间长的买方优先”的原则进行交割配对;三是买方交付货款,交易所进行交割结算。调整后的交割制度有效缓解了买方交割地点不确定的问题,增加了买方选择合适交割商品的机会,大幅降低投资者的交割成本,提高产业客户参与的积极性,进一步提升期货市场服务实体经济水平。   
  统计显示, “三步交割法”实行以来,买方客户满足率达86%,意向仓单满足率近79.5%。以客户数衡量,截至2015年7月份,共有11个月份有合约,其中5个月的意向满足率超过90%,4个月的(1507、1506、1410、1408)的意向满足率100%,即客户意向全部得到满足。以仓单量衡量,3个月的意向仓单满足率超过90%,其中8月份和10月份的意向仓单满足率100%。 
  新交割制度的实施也使期现价格收敛显著,期现价格差大幅缩窄。以豆粕为例,2013年9月底,华东地区远期交货的豆粕销售基差达到440元/吨,“三步交割法”实施后,2014年9月底该基差已经下降到120元/吨,今年5月份,华东地区的基差在60元/吨左右,期货市场的价格有效性得到显著提高。 
  买方实践结果 
  解决异地接货难 打开经营空间 
  买方客户的交割顾虑解除、交割成本降低,带动了更多的产业客户参与交易、交割。采访中,受访产业企业纷纷表示,三步交割法“节约物流成本和仓储成本”、“提升了公司进一步开展期货交易的信心”。  
  某大型粮油企业相关负责人以“堪称完美”来评价“三步交割法”实施后该公司参与的棕榈油1409合约交割过程。他介绍说,当时棕榈油现货价格始终高于期货价格,该公司认为棕榈油1409盘面价格较低,于是通过利用期现货市场的价格差,两个市场滚动操作,在卖出棕榈油现货后在1409合约上买入,买入合约折合14390吨,最终拟通过期货交割进行精炼。该合约卖方交割仓单分布在江海粮油、东莞中储粮、天津龙威三家仓库。通过在交割中提交仓库意向,14390吨仓单全部分配在意向仓库东莞中储粮,相比其他两个仓库至少节省236元/吨的成本,为企业节省资金近340万元。 
  “三步交割法”增强了交割制度的灵活性,企业能根据交割仓库信息进行更便利的选择,降低了接货方盲目被动接货的概率,企业接货的主动性和选择范围大为增强。对接货企业而言,其下游渠道有一定的地域性,如果接到其他交割区域的仓单,将大大增加提货成本,“三步交割法”实施后,买方可预见交割地区,不仅降低了交割成本,而且能够根据接货地点预先安排销售渠道、预留提货成本,合理安排生产经营,买方客户的经营空间得到明显释放,大大增强买方客户参与期货套保交易的信心。“ 三步交割法 实施后,公司在下游客户确定的情况下,可以灵活选择在期货合约上进行买入操作,到期交割。而此前,因担心交割配对时提货点和消费地南辕北辙,即便期货价格具有足够的吸引力,也不愿意进行买入操作, 三步交割法 让企业吃了定心丸。”浙江某大型贸易企业负责人说。 
  不仅如此,对于大型生产、贸易企业而言,“三步交割法”使企业可以将期货交易与现货贸易物流有机结合,真正实现期现货市场的无缝对接。中储粮油脂有限公司相关负责人认为,“三步交割法”有利于充分发挥企业的集团规模优势,合理安排生产资源和采购货源。 
  “三步交割法”是大商所近年来开展的老品种维护工作的一大亮点,也是提高市场效率、提升期货市场服务实体产业能力的着力点之一,不仅为期货市场的交割客户带来直观的收益,也为大商所进一步科学的管理交割库创造了条件。大商所相关负责人表示,根据逐步积累的买方客户意向交割仓库数据,交易所可以有效印证交割仓库地点设置是否符合现货流通格局、是否满足客户需求,并可进一步深入分析如交通条件、交割基准品的品质差异、服务态度等问题,为进一步优化交割仓库布局、改进交割服务提供支持。

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