顾地科技120倍杠杆自救存隐忧

案例二

本报记者  崔文官  成都报道 

股权质押已在爆仓线上的顾地科技（002694.SZ）不得不“临时抱佛脚”，公司控股股东广东顾地拟用超过百倍的杠杆筹集巨资自救。

9月7日，顾地科技在公告中称，广东顾地拟与深圳市中衡一元投资管理有限公司（以下简称“中衡一元”），共同发起设立顾地一元投资管理中心。广东顾地作为顾地一元基金普通合伙人，以自有资金出资1000万元；中衡一元作为顾地一元基金的基金管理人，中衡一元或双方指定第三方出资合计3.9亿元作为劣后基金，剩余8亿元为优先级有限合伙份额，由中衡一元负责募集。该投资管理基金，总计资金为12亿元，按公司控股股东仅出资1000万元计，对应的杠杆倍数高达120倍。

其公告显示，新设立的基金主要将通过合法合规的方式支持广东顾地购买顾地科技流通股票，剩余资金主要为上市公司公告投资或重组项目的债权或股权投资。对此有分析人士指出，这种公开托市无疑有助于在短期内稳住公司股价，化解其迫在眉睫的爆仓风险。但借助进一步加杠杆来化解面临的爆仓危机，这或许是一次机会，但也有可能导致一场灾难。

资金饥渴

顾地科技于9月7日公告称，停牌期间公司董事会已督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性，相关股东表示正在与海通证券就股份质押相关事宜进行积极磋商，以保障股份交割事宜的顺利进行。

而在此之前的8月28日，顾地科技在重大事项停牌公告中表示，公司接到控股股东广东顾地通知，其质押给海通证券的8399.14万股中的部分股份已临近平仓线。基于上述事项，公司股票将临时停牌。

据顾地科技公告披露，公司大股东广东顾地的质押率高达99.95%，质押股份数量达1.42亿股，预警线区间7元~13元，平仓线区间6元~12元。8月27日顾地科技股价最低探至8.05元，收盘报8.35元。

消息一出，市场为之震惊，一些媒体甚至解读称顾地科技将成为A股首家因为股权质押爆仓而“易主”的上市公司。

为此顾地科技不得不公布其120倍杠杆自救的托市方案，并且宣布公司股价自9月8日复牌。复牌当天，公司股价上涨3.54%，突破9元/股大关；9月9日，顾地科技股价更是让投资者做了一回过山车，早盘高开低走，一度下跌近2个百分点，不过上午10点后顾地科技突然强势拉升。下午一开盘，大量资金蜂拥而入，在这些资金的拉抬下，公司股价迅速涨停。虽然盘中有过震荡，但截至收盘仍站在涨停价9.98元/股之上。9月10日，公司股价再次涨停收于10.98元/股。

截至9月10日收盘，顾地科技总市值约37.9亿元，流通市值32.6亿元。而公司中报显示，广东顾地共持有顾地科技41.13%股权，持股比例远高于第二大股东的8.92%。倘若12亿元的资金全部用于购买顾地科技股票，以上市公司当前市价计算，这部分资金可以购买超过1亿股股权，几乎占上市公司当前流通盘的三分之一。

据交易所龙虎榜交易数据显示，9月9日至9月11日3个交易日内，顾地科技股价涨幅累计超过20%。期间，华泰证券湖南分公司和江阴分公司、国海证券上海世纪大道证券营业部、齐鲁证券温州车站大道营业部等5家营业部参与了其中炒作，共涉及交易资金1.2亿元以上。

引120倍杠杆托市

数据显示，仅2014年10月至今，广东顾地就拿顾地科技做了7次股权质押，质押方包括海通证券资产管理公司、中信证券、海通证券和长沙银行广州分行，其中有2次属于明显的“借新还旧”：在今年6月15日和17日对海通证券资产解除2笔股权质押后，又于6月16日和18日对海通证券进行3笔更大规模股权质押。

需要指出的是，在广东顾地实施上述股份质押时，上市公司的股价尚处于接近20元/股的高位。随后，顾地科技股价大幅下挫，截至公司前次停牌前的8月27日，其股价已大幅下挫至8.76元。因此，广东顾地面临的股票质押平仓风险应该主要来自于6月份质押的这部分股权。

高比例的质押融资以及强平风险，都反应了广东顾地对资金的极度渴求。公告显示为缓解资金压力，今年3月，顾地科技大股东广东顾地分别与重庆涌瑞等三方签署《股权转让协议》，决定转让上市公司部分股份，交易总价8亿元。转让完成后，广东顾地在公司的持股比例将降为12.28%，重庆涌瑞、杭州德力西和邢建亚的持股比例分别为11.57%、8.68%和8.68%。

然而，8月20日广东顾地却突然自曝，其股东林氏家族一家之主林伟雄不同意本次股份转让。彼时林伟雄向广东顾地发了一份《告知函》，广东顾地也向上市公司发送了这份《告知函》，令股权转让双方的矛盾一触即发。

广东顾地的这种做法，被重庆涌瑞解读为心猿意马。8月25日，他们去函广东顾地称，林氏家族涉嫌串通；9月1日再委托律师发《律师函》，宣布已向法院起诉。与此同时，债权人也开始发难，现已向珠海中院、广东高院申请将广东顾地所持上市公司股份悉数冻结、轮候冻结。

有分析指出，二级市场的股价爆发为林氏家族“爽约”提供了条件。今年3月，顾地科技，停牌前的收盘价为8.27元/股。然而，3月17日顾地科技复牌之后便出现连续上涨，5月28日盘中一度摸至22.87元/股，创历史新高。借助股价的上涨，广东顾地通过质押即可以获得所需的资金，已不需要协议转让来筹措资金。不过，令广东顾地意想不到的是，随着6月股市持续大幅调整，顾地科技的股价也出现崩塌，由此引发所质押股权面临被强行平仓的风险。

不过广东顾地9月10日发给顾地科技的告知函中表示，其授权代表已就《股份转让协议》的履行、股份交割事宜多次与重庆涌瑞方面人士展开面对面的实质性磋商，而重庆涌瑞做出的说明与实际情况并不一致，存在误导投资者的可能，谨建议顾地科技与重庆涌瑞取得联系，确认该等情况后及时披露相关信息。

广东顾地指出，重庆涌瑞做出的说明中提及“根据中介机构提及的情况，广东顾地所持有的全部1.42亿股份所负担的债务已经超过10亿元。”为确保上市公司信息披露的真实、准确、完整，广东顾地谨建议顾地科技与重庆涌瑞取得联系，向其索要证明文件，避免因单方误导给上市公司的信息披露造成不必要麻烦。

不过广东顾地未予理会重庆涌瑞等继续交易的要求，而是选择了向中衡一元投资求救，并发起成立了一个12倍的高杠杆的基金。9月10日，《中国经营报》记者就广东顾地用1000万元撬动起12亿元杠杆资金，中衡一元的利益体现在哪儿？股价继续下行，公司又将如何应对等问题致电顾地科技董秘办，但公开电话一直处于“无人接听”状态，未能够实现采访。