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标本兼治 完善监管

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自6月份以来,A股市场持续出现异常波动。对此,证监会发言人表示,将从多个方面采取措施弥补监管漏洞,完善市场管理制度。其中最受市场关注的就是研究制定实施指数熔断机制方案。
  针对A股市场稳定发展的举措仍在继续出台。9月6日夜间,证监会以答记者问的形式表示,把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。其中,就下一阶段证监会在维护股市稳定和改革发展上有何打算时,这位发言人提出,弥补监管漏洞,完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务。
  这是证监会首次公开提出要“研究制定指数熔断机制方案”,这引发市场高度关注。有业内专家也表示,保持市场稳定健康发展,防范风险是重中之重。监管部门最新表态意味着维护市场稳定正从“治标”转向“标本兼治”阶段,完善制度规则,及时填补监管空白,把稳定、修复、建设市场有机结合起来,多措并举确保市场健康发展。
  自6月份以来,A股市场持续出现异常波动。对此,证监会发言人表示,将从多个方面采取措施弥补监管漏洞,完善市场管理制度。其中最受市场关注的就是研究制定实施指数熔断机制方案。
  所谓熔断机制,是美国证券交易委员会设立的一种保护机制,即在交易过程中,当价格波动幅度达到某一限定目标时,交易将暂停一段时间。也就是说,熔断机制是指在股票交易中,当价格波幅触及所规定的水平时,交易随之停止一段时间的机制。除了美国,法国、日本、韩国等国也都采用了熔断机制。我国股票市场和商品期货市场没有引入熔断机制,在股指期货推出时,中金所曾考虑沪深300指数期货采用熔断机制,但最终并未实施。
  业内人士认为,熔断机制不仅给股指期货的交易者提出了一种警示,也为期货交易的各级风险管理提出了一种警示。熔断机制对股指期货市场的交易风险提供预警作用,进而防止风险的突发性和风险发生的严重性。此外,还为控制交易风险赢得思考时间和操作时间,这有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降,可以消除交易系统的指令堵塞现象,消除陈旧性价格,保证交易的畅通。
  东吴期货研究所所长姜兴春在接受采访时表示,市场一旦触及熔断机制,意味出现了比较大的波动与风险,通过熔断机制让市场参与者重视风险并理性对待当前行情,短时间暂停交易让市场多空保持理性以及正确评估市场未来走势以做出风险管理决策,同时也对程序化交易稍有所干预。
  值得关注的是,证监会还表示,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务。另外,还将规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动,完善风险控制指标体系。
  证监会在答记者问中提到“助涨助跌的规制性因素得到有效抑制。通过提高保证金、限制开仓数量等措施,股指期货交易过度投机已基本得到遏制。严格限制了程序化交易,制止频繁报撤单行为,大幅减少其助涨助跌的效应。”这一表态也被市场看做是监管部门已经认识到股指期货助涨助跌的弊端。
  自股指期货推出以来,有关股指期货交易存在监管漏洞的质疑声就一直存在。“此前股指期货的做空成本很低,只要10%的保证金,而且与套期保值者不同,不需要持有现货,直接开空单,这是变相在鼓励投机行为。”在业内人士看来,对于中国这样的新兴市场而言,金融体系尚不成熟,金融杠杆在放大效用的同时,也在放大风险。在这样的情况下,开放金融杠杆工具,其风险显然是不言而喻的。
  早在今年8月初,证监会有关负责人就对外表示,近期股市异常波动期间,一些具有程序化交易特征的账户参与其中,频繁报撤单,少数账户委托撤单比超过80%,干扰正常价格信号。在市场初步企稳但情绪较敏感的情况下,一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加,严重影响市场稳定。
  证监会人员答记者问也表示,这轮股市异常波动,进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应以及上市公司和投资者结构不合理,短期投机炒作过多等问题。解决这些问题,根本上要靠深化改革,健全法制,完善监管。
  继8月25日、8月28日接连出招抑制股指期货过度投机后,为最大限度抑制市场过度投机,9月2日,中金所宣布自2015年9月7日起,沪深300、上证50中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。同时,非套保保证金由目前30%调至40%、套保由10%调至20%;平仓手续费标准由0.015%调至0.23%.加强股指期货市场长期未交易账户管理。
  “上述举措都充分表明监管机构已经深刻认识到监管的重要性。”有业内专家对本报记者表示,从美国成熟市场来看,股指期货交易规则的监管也是一个逐步完善的过程。在这位专家看来,从近期监管层的一系列稳定市场的态度与举措来看,围绕市场发展已经从“治标”到了“标本兼治”的新阶段。近期监管工作重心已经从前期的提供流动性,打击违规违法行为,到整顿市场秩序,完善市场基础设施建设的转变。
  民生证券策略分析师李少君认为,如果说通过直接购买股票向二级市场提供流动性是治理股市异常波动的“标”,那么包括近期监管层清查媒体、金融机构、监管机构违规行为以及清理场外配资、鼓励上市公司分红回购、推进并购重组等措施就是治理股市异常波动的“本”。
  这一轮股市的下跌,应该说暴露了股市在制度上确实不完善的问题。证监会也表示,下一阶段,要继续把稳定市场,防范系统性风险作为首要任务,把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来,着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。证监会将抓紧做好鼓励长期投资、推进市场改革、完善市场管理、夯实基础设施等方面工作,深化改革,健全法制,完善监管。

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