方正证券启动整合 民族证券财报仍未并表

在经历了长达一年的“宫斗连续剧”之后，方正证券与民族证券的这场内斗风波终于告一段落。

8月19日晚间，方正证券公告称，鉴于民族证券出现20.5亿元自有资金投资违规、2015年分类监管评级为CCC、监管部门对民族证券采取行政监管措施，以及数名高管失联等问题，已经对其日常经营产生巨大影响。公司作为民族证券唯一股东，立即启动与民族证券的整合工作。

同时披露称，“赵大建因年龄原因主动提出不再担任新一届民族证券董事”，方正证券董事何亚刚接替赵大建担任民族证券董事长。“从赵大建主动提出不再担任民族董事，就几乎可以看出事态基本平息，方正会全面接管民族。” 曾任职方正证券的一位券商人士告诉时代周报记者。

民族证券的整合工作曾因股东纷争而搁浅，并一度对簿公堂，如今终于走向正轨；而业务互补优势明显的方正证券和民族证券，最终的整合效果是否能够达到1+1>2仍是未知数。

此外，由于方正证券自重组后并未实际控制民族证券，民族证券的财务报表一直没有合并到母公司中。在8月29日最新发布的中报中，方正证券仍未将民族证券并表。

民族证券核心人物主动请辞

方正证券方面表示，与民族证券的业务整合，遵循先易后难、先前台后后台的原则，以业务整合为先导，资产、人员跟着牌照、业务走，整合过程中切实维护好客户与员工利益。

而整合的第一步，便是改选了民族证券新一届董事会、监事会及高管人员。新一届6名董事会成员中，分别各有3位来自方正证券和民族证券。

其中，最大的调整是民族证券核心人物赵大建不再担任董事长，由方正证券董事何亚刚接任。方正证券称，赵大建因年龄原因主动提出不再担任新一届民族证券董事，建议聘请赵大建任民族证券名誉董事长。

除了人员整合，业务上的整合会遵循怎样的原则？此前，在双方获批重组之初，方正证券前任董事长雷杰曾对媒体表示，“未来在证监会允许的过渡期内，我们会将民族证券发展成为一个投行业务子公司，其他的业务会陆续地整合到方正证券中去。”而据接近方正证券人士透露，上述只是初步想法，未必一定成行。

不过，在今年1月份，方正证券确认雷杰失联，此后在雷杰失联期间的“代董事长”何其聪在3月份正式成为新任董事长。那么整合方向是否还延续之前的思路？对此，方正证券董秘办人士对时代周报记者表示，“未来肯定是向这个方向来发展，对民族证券的定位就是投行子公司，同时我们会成立相应的工作组，研究各个条线的整合方案”。

值得一提的是，雷杰自失联之后一直杳无音讯，电话无法接通。而近期时代周报记者致电雷杰时，电话已能够接通，但当时代周报记者问及方正民族整合的相关问题时，对方随即挂断电话。

反对票难起风波

启动整合，“内斗”就此落下帷幕，然而平静的表面下却似乎仍藏有暗涌。

曾任职方正证券的一位券商人士告诉时代周报记者：“目前各方的利益已经达成了妥协和平衡，但内部矛盾依然会有，毕竟双方‘斗’了这么长时间，感情‘破裂’过，现在回过头来整合不会一下子就变得非常和谐，所以还是可能存在一些阻力的。”

阻力从董事会议案的投票结果便可见一斑。根据公告，方正证券8月19日的董事会共通过了4个议案，分别是推进整合的议案、董事会监事会换届的议案、聘任民生证券原董事徐子兵担任执行委员会委员以及聘任民生证券现任高管彭子瑄担任副总裁。

不过，董事陈晓龙对上述四个议案全部投了反对票。出生于1963年的陈晓龙是方正证券第二大股东政泉控股的总经理，在民族证券成为方正证券全资子公司之前，政泉控股是民族证券的第一大股东。在方正证券目前的董事会成员中，陈晓龙是政泉控股方面仅存的“硕果”。

而对于董事会监事会换届的议案，民族证券原董事长赵大建和独立董事黄卫平均投了弃权票。赵大建认为，该议案“应充分考虑民族证券原股东的利益，这样更有利于公司重组的顺利推进。”黄卫平则在表示支持方正民族整合及民族董事会监事会换届的同时指出，“过渡期间，还是以赵大建先生为董事长宜于平稳过渡。”

此外，在8月28日董事会通过的议案中，陈晓龙对聘任方正证券董秘熊郁柳担任副总裁的议案再一次投了反对票。

“其实从赵大建主动提出不再担任民族董事，就几乎可以看出事态基本平息，方正会全面接管民族。陈晓龙的反对票更多的是一个态度，对实际的议案通过没有构成影响。”上述人士称。

方正中报仍未并表民族

值得一提的是，此前，由于方正证券自重组后并未实际控制民族证券，民族证券的财务报表一直未合并到母公司中。

此前，2014年年报，方正未将民族并表，对其原因的回应是未能实现民族证券控制权的转移。尽管方正证券对外称，未合并子公司报表不影响母公司业绩。但事实上，如果民族证券在去年年报中能够并表，则会为上市公司业绩增色；同时，股东纠纷也在一定程度上拖累了方正证券的业绩。

而在8月29日最新发布的2015年中报中，民族证券的财务报表仍未并表。方正证券对此解释称，2014年8月公司完成了对中国民族证券有限责任公司的股权收购事宜，但因未满足《企业会计准则》规定的控制条件，尚未将其纳入合并范围，亦未形成重大影响，故列于可供出售进行核算。

中报显示，2015年1-6月，方正证券实现营业收入56.19亿元，较上年同期增长189.64%，实现归属于上市公司股东的净利润29.26亿元，较上年同期增长273.16%。

而根据证券业协会未经审计财务报表数据统计，上半年，125家证券公司实现营业收入3305亿元，同比增长255%；实现净利润1532亿元，同比增长374%。其中，22家上市证券公司2015年度上半年经营数据的统计结果显示，上半年上市券商合计实现营业收入1737.48亿元，实现净利润846.93亿元，同比增长280.13%和358.05%。

也就是说，无论是营收增长还是利润增长，方正证券的业绩均低于券商业整体平均水平以及上市券商平均水平。

而一旦民族证券的财务信息并表，方正证券的报表将会好看很多。根据上市券商公布的2014年年报数据统计，模拟合并民族证券后的方正证券净资产达到307亿元，在上市券商中排名由第11位提升至第7位，将跨入第一梯队。

上海私募青骓投资经理对时代周报记者指出，“此前华泰和联合整合并未形成1+1>2。一方面由于两者营业部重叠太多，另一方面在整合投行业务时，投行团队有一部分出走。现在方正和民族最终整合的效果会怎么样还不好说，但方正和民族的业务互补优势是比较明显的”。

资料显示，方正证券的业务区域主要集中在湖南和浙江两地，而民族证券的营业部网点主要集中在西南和东北两个区域；投行业务是方正证券的主要短板，而民族证券的投行和资管业务相较方正证券更具优势。也就是说，单从业务整合来看，方正证券与民族证券前景可期。前提是，股东斗争能够尘埃落定，人事协同推进。