艾迪西股权质押遇险 郑永刚资本环待解

本报记者  汪洋  北京报道

艾迪西（002468.SZ）控股股东所质押的全部股权，在A股市场整体暴跌的情况下，已经触及警戒线。

控制多家上市公司的资本大佬郑永刚去年通过旗下的南通泓石投资有限公司 （以下简称“泓石投资”）从艾迪西控股股东手中受让26.976%股份，一举成为艾迪西的实际控制人。随后，泓石投资多次将股权质押。其中，今年5月份，泓石投资将其持有的艾迪西全部股权质押给银行，为其贷款提供担保。目前，上述质押股权已两次触及警戒线。

此外，郑永刚在今年获得江泉实业（600212.SH）的控股权之后，亦质押了手中所持江泉实业的股权。

在郑永刚的一系列资本运作过程中，似乎股权质押对其获取资金意义重大。郑永刚如何在股价下挫的情况下，保证其后续资本运作的顺利进行，是个问题。

触及警戒线

在接手艾迪西后，泓石投资频繁将所持有的艾迪西股权质押。最近的一次股权质押发生在今年5月份。

去年11月份，艾迪西原控股方中加企业分别与南通泓石投资有限公司 （以下简称“泓石投资”）、樊春华签订《股份转让协议》，将其持有的艾迪西26.976%股权转让给泓石投资、4.921%股权转让给樊春华。

此外，中加企业一致行动人高怡国际分别与达孜县欣新投资有限公司 （以下简称“欣新投资”）、杜佳林签订《股份转让协议》，将其持有的艾迪西16.547%股权转让给欣新投资、13.956%股权转让给杜佳林。

上述四家受让方不是一致行动人，也不存在关联关系。上述权益变动完成后，泓石投资将持有艾迪西8950万股，占上市公司总股本的26.976%，成为公司控股股东。自然人郑永刚通过间接控股泓石投资成为艾迪西的实际控制人。

作为资本市场颇为知名的资本大佬，郑永刚控股杉杉股份（600884.SH）、艾迪西（002468.SZ）、江泉实业（600212.SH）等多家上市公司，还涉足银行、保险等多个领域。

在接手艾迪西后，泓石投资频繁将所持有的艾迪西股权质押。最近的一次股权质押发生在今年5月份。泓石投资于2015年5月12日将其持有的艾迪西全部股权（共8950万股，占艾迪西总股本的26.976%）质押给兴业银行合肥分行，为其贷款提供质押担保。上述质押已于2015年5月12日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了证券质押登记手续，质押期限十八个月。 

《中国经营报》记者查阅到，艾迪西5月12日的收盘价为22.23元/股，截至8月25日停牌时的价格为13.7元/股。

由于股票质押融资属于高风险的贷款业务，为控制因股票价格波动带来的风险，提供股票质押业务的银行等机构都会设立警戒线和平仓线。在上市公司股权质押融资中，质押率一般在40%~60%之间，在此基础之上，质押双方再设定140%~160%的警戒线和130%~150%的平仓线，以此计算，股票质押后股价下跌幅度超过40%就会触及警戒线甚至平仓线。

如今，艾迪西停牌前的股价较质押时已跌去近40%，直逼警戒线甚至平仓线。由于泓石投资将所持有的艾迪西股权全部质押，如果不停牌的情况下股价继续下跌，泓石投资已无多余的股权进行补仓，到时极有可能面临平仓导致的丧失控股权的风险。

值得注意的是，6月末至7月初股市大跌的时候，艾迪西的股价也曾一度逼近警戒线。当时艾迪西于7月8日紧急停牌，停牌前的股价为13.76元/股，当时停牌的理由是“拟筹划重大事项”，后重大事项未成功，艾迪西于7月22日复牌。此次停牌理由为“拟发行股份购买海南星华集团投资有限公司持有的全部或部分资产”。 

记者就股权质押事项致电艾迪西，对方证券事务代表罗蓉表示“不清楚此事”。

艾迪西股权质押逼近警戒线：

5月12日，泓石投资将其持有的公司无限售流通股8950万股质押给兴业银行合肥分行为其贷款提供质押担保，质押期限十八个月。

8月25日，艾迪西停牌时的价格为13.7元/股。

据了解，小盘股质押率在30%~40%之间。5月12日，艾迪西收盘价为22.23元/股。假如按40%计算，其质押价格约为8.89元。警戒线按140%至160%计算，其价格在12.45元/股~14.22元/股之间。平仓线按130%至150%计算，其价格在11.56元/股~13.34元/股之间。

资金饥渴

在受让艾迪西控股权前后，郑永刚出让了旗下另一家上市公司中科英华的控股权。通过将中科英华股权套现，郑永刚获得了数亿元的资金，但这些资金远不够受让艾迪西的股权。

由于郑永刚从去年开始加快了资本运作的步伐，其对资金的渴求也随之加剧。在受让艾迪西控股权前后，郑永刚还让出了另一家上市公司中科英华的控股权。而根据上述股权质押公告，泓石投资股权质押的目的是为其贷款提供担保，这些贷款资金的去向也成为投资者关注的焦点。

事实上，接手艾迪西股权就花去了郑永刚近13亿元的资金。根据公告的受让协议，泓石投资获取艾迪西控股权的成本为14.42元/股，总价款达为12.9亿元，而其他受让方的股权受让价格从10.89元/股到11.43元/股不等，均低于泓石投资。

在受让艾迪西控股权前后，郑永刚出让了旗下另一家上市公司中科英华的控股权。通过将中科英华股权套现，郑永刚获得了数亿元的资金，但这些资金远不够受让艾迪西的股权。

而在巨资受让艾迪西股权后不久，郑永刚今年6月份还通过旗下宁波顺辰投资有限公司（以下简称“顺辰投资”）受让江泉实业13.37%的股权，耗资8亿元，成为江泉实业的控股方。

目前郑永刚还主导了江泉实业正在进行的重组事项，此举势必需要大量资金投入。在郑永刚接手江泉实业之前，江泉实业因重大事项已于今年5月25日开始停牌，郑永刚入主后加快了江泉实业的重组步伐。

江泉实业于8月3日发布了最新的重组进展公告，因重组的交易规模较大，且涉及内地和香港两地上市相关法律法规，交易较为复杂，拟自8月18日起继续停牌不超过1个月。根据江泉实业此前公告，本次资产重组的交易方式为拟向香港主板一家上市公司发行股份购买其旗下部分资产和业务，本次交易构成该香港上市公司业务分拆并借壳江泉实业上市。

事实上，宁波顺辰在接手江泉实业不到一个月便将全部股权质押。江泉实业公告称，宁波顺辰将其持有的本公司6840万股（占其持有江泉实业股权的100%）无限售流通股质押给民生加银资产管理有限公司，质押登记日为2015 年7月8日，期限为一年。上述质押已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了质押登记手续。 

质押背后的资本局

按照艾迪西5月12日的收盘价（22.23元/股）计算，以40%的折价率计算，通过股权质押，泓石投资可以获取近8亿元的资金，而泓石投资获取上述股权的对价不过12.9亿元。

事实上，正是通过巧妙的股权质押，郑永刚低成本获取了两家上市公司的股权，其娴熟资本技法也得以初见端倪。

据记者了解，在去年受让艾迪西股权的同时，郑永刚旗下的泓石投资并没有立即支付股权对价。泓石投资与艾迪西原控股股东中加企业的股权交易日期为2014年11月27日， 但艾迪西却于今年2月27日发布公告称，泓石投资于2015年2月16日将其持有的公司全部股权（合8950万股，占公司总股本的26.976%）质押给中加企业,上述质押已于2015年2月16日办理了证券质押登记手续，质押期限自2015年2月16日至质权人向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请解冻为止。

随后，艾迪西于5月12日发布公告称，于近日收到控股股东泓石投资通知，泓石投资已按《股份转让协议》完成全部股份转让款的支付，上述质押给中加企业的8950万股公司股份已于2015年5月11日办理完成股份解除质押登记手续。

引人关注的是，就在该部分股权解除质押的第二天，泓石投资便于5月12日将其持有的公司无限售流通股8950万股质押给兴业银行合肥分行为其贷款提供质押担保，质押期限十八个月。 

从这一系列操作来看，显然，当时泓石投资并没有立即支付股权对价，而是先将股权质押给原股东中加企业，待股份转让款支付完毕后再将质押解除。在此过程中，泓石投资则很可能先通过向银行借款用以支付股权对价将与中加企业的股权质押解除，再用向银行股权质押的方式对借款提供担保。

事实上，通过上述操作，泓石投资可以轻松地降低获取股权的成本。按照艾迪西5月12日的收盘价（22.23元/股）计算，以40%的折价率计算，通过股权质押，泓石投资可以获取近8亿元的资金，而泓石投资获取上述股权的对价不过12.9亿元。

在协议受让江泉实业股权的时候，类似的操作手法再次被运用。郑永刚旗下的顺辰投资于6月10日与江泉实业原控股方签署股份转让协议，受让后者持有江泉实业18.25% 的股权后成为江泉实业的控股股东，并于当月23日完成过户登记。半个月后，宁波顺辰将其持有的江泉实业的全部股权质押给民生加银资产管理有限公司，质押登记日为2015 年7月8日，期限为一年。 

对于上述操作手法，业内人士表示“像定增、重组、借壳上市等类似需要动用大额资金的项目，当事人一般会先通过银行、资产管理公司等机构提供过桥资金完成交易，交易完成后可将股票拿去质押融资归还过桥资金，股票质押配合过桥资金便可以小博大”。不过由于其中的高杠杆特性，其中蕴含的风险也不容无视，艾迪西两次停牌便是风险的外在反映。

如何化解由股价下跌引发的强平危机已成为郑永刚亟须解决的当务之急。

1

2014年11月27日，

艾迪西原控股方中加企业分别与南通泓石投资签订《股份转让协议》，将其持有的艾迪西26.976%股权转让给泓石投资。 上述权益变动完成后，泓石投资将持有艾迪西8950万股，占上市公司总股本的26.976%，成为公司控股股东。自然人郑永刚通过间接控股泓石投资成为艾迪西的实际控制人。

郑永刚利用股权质押获取资金

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2015年2月16日，

泓石投资于2015年2月16日将其持有的公司全部股权（合8950万股，占公司总股本的26.976%）质押给中加企业。

2015年5月，

泓石投资按《股份转让协议》完成全部股份转让款的支付，上述质押给中加企业的股份解禁。

2015年5月，

泓石投资按《股份转让协议》完成全部股份转让款的支付，上述质押给中加企业的股份解禁。