分级基金在设计上是一种过渡产品，其最终的发展方向是正反杠杆类型的产品。实际上分级基金为普通个人投资者提供了一种对冲风险的手段。不过，很多个人投资者对该产品风险认识不清，盲目跟风炒作。因此，需要市场各方加大对分级基金投资者的教育工作。

自股市进入振荡模式后，具有杠杆属性的分级基金成为了“重灾区”。近日，分级基金又迎来了第三波下折潮。8月26日，目前市场上规模最大的分级基金富国国企改革分级基金触发下折。本周前3个交易日，已有28只分级基金触发下折，规模居前的4只分级基金已经有3只触发下折。

此前，先是“互联网+”和“一带一路”类分级基金拉开了下折潮的序幕，随后证券、保险等金融类分级基金纷纷下折，掀起了第二波浪潮。加上这一波下折潮，投资者损失惨重，叫苦不迭。

有分析认为，分级基金在设计上是一种过渡产品，其最终的发展方向是正反杠杆类型的产品。实际上分级基金为普通个人投资者提供了一种对冲风险的手段。不过，很多个人投资者对该产品风险认识不清，盲目跟风炒作。因此，需要市场各方加大对分级基金投资者的教育工作。

很多投资者并不清楚分级基金运作机制

回望上半年，作为作用于散户的为数不多的杠杆工具，分级基金风光无限，规模暴涨。截至6月底，分级基金从去年底1000亿元的市场规模迅速增长近3倍，达到3000亿元量级。但随着7月份市场的波动，分级基金也开始被集中抛弃，规模缩水千亿元。

在业内看来，分级基金诞生之时，对促进资本市场流动性，丰富基金产品线，改善基金市场机构，满足投资者需求确实起到了积极作用。尤其是在牛市行情下，给投资者带来了良好的投资回报。但市场波动使得分级基金制度的缺陷显现，风险集中暴露，由此极大挫伤了投资者的积极性，也令其损失惨重。

事实上，此前监管层对分级基金已有所警示。“抓好分级基金和创业板的风险防控风险。”在近期召开的基金公司座谈会上，证监会主席助理张育军直接点名分级基金。监管层特意对一个细分的投资品种进行风险提示，这在过往并不常见。

证监会近日正式叫停了这类基金的注册工作。“考虑到分级基金机制较为复杂，普通投资者不易理解，且前期出现了一些新情况、新问题，为此，证监会暂缓了此类产品的注册工作，并正在研究有关政策。”证监会新闻发言人张晓军在日前例行新闻发布会上如是说。

济安金信基金评价中心研究员戴彤彤在接受本报记者采访时表示，证监会所言的“新情况、新问题”应该是指在股市自6月14日以来的下跌行情中，指数下跌幅度较大，导致多个分级基金触发下折，一些非专业投资者并不了解其运作机制，因此承受巨额亏损。

“许多投资者并不完全理解分级基金的产品特性，对于下折风险认识不足。在严重损失后，以基金公司没有提前进行详细的风险预告为由进行投诉。监管层充分重视类似的事件，出于对投资者的保护、维护市场稳定和规范行业准则的目的，暂缓了此类产品的注册。”戴彤彤进一步告诉本报记者。

也有分析认为，分级基金产品的设计逻辑相对模糊，对于基金经理而言投资难度也不小。以此前大热的国企改革主题为例，对于主动投资基金经理而言，捕捉相关标的实属不易，遑论设计一个国企改革指数，进而设计相关的主题分级基金。事实上，在很多主题分级基金持仓的个股之间存在着对冲关系，依靠买入国企改革分级基金来捕捉国企改革投资机会的难度不小。不过，这类基金的暂缓注册，并不会对基金公司产生很大影响。

“对基金公司整体影响可忽略。”戴彤彤告诉本报记者，首先，目前市场中分级基金规模在各基金公司产品中占比不大。其次，目前分级基金产品同质化现象严重，新发基金可募集的资金很有限。再次，近期股市大幅下跌，投资者避险情绪明显，资金更多追逐风险性较低的基金产品，分级基金并不受追捧。

销售对象应面向具备一定资产配置能力的投资者

对于监管层的接连提示风险，部分投资者似乎置若罔闻。就在证监会叫停分级基金的当天，某分级基金开盘即封跌停，然后两度打开，后又封死在跌停板。当天成交额接近9000万元，这意味着有将近9000万元资金选择了抄底。而在本周一，在其确定下折的情况下，该基金的成交金额超过200万元。这种抄底行为可谓“愚蠢之极”。

事实上，很多投资者根本不清楚分级基金的风险所在。工具性基金产品适合有一定投资能力的投资者，但目前这类产品往往由并不具备足够投资经验的投资者持有。不少理财经理和投资者都不明白分级基金的交易模式，甚至有投资者用持有普通股票型基金的模式长期持有分级B。

一位大型基金公司内部人士向本报记者坦言：“客观来讲，一些基金销售人员自身也未必完全理解分级基金的运作机理，这的确会在一定程度上误导投资者。但同时，投资者自身也缺乏对分级基金完整的认识，盲目入市，导致损失惨重。”

为此，提高分级基金的投资门槛似乎成为一个可行的选择。不过，戴彤彤认为，分级基金在设计上是一种过渡产品，其最终的发展方向是正反杠杆类型的产品。实际上分级基金为普通个人投资者提供了一种对冲风险的手段。如果门槛设限过高，对于机构投资者，资金雄厚，仍可参与分级基金、股指期货等类似对冲、套保交易；但对于一些个人投资者，就失去了这样的机会。这实际上是不公平的。

需要指出的是，基金公司作为产品的研发和销售方，应该在投资者教育方面做出进一步的努力。“分级基金产品是杠杆性质的基金产品，在放大投资收益的同时，也会放大投资风险。对分级基金产品投资者准入条件限制得越宽泛，越容易给参与者带来投资风险。”上述基金公司人士告诉本报记者，因此，基金管理公司及代销机构在营销分级基金产品时，需要选择具有一定资产配置习惯和能力的合格投资者，对参与分级基金的投资者，不能仅设资金门槛限制，还要有投资文化的评审、投资习惯评价、资产配置评定。另外还要设立、披露相关的量化指标为投资者带来更好的指引。

事实上，深交所7月17日已发出通知，要求会员切实加强分级基金的投资者教育工作，提高投资者风险意识，引导投资者理性参与交易。

此外，经过本次分级基金“下折潮”，基金公司应该进一步加强自身投研、销售团队对此类产品的风险收益特征的公示、运作机制的专业性，以便更好地引导投资者。

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分级基金

分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异的基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端(优先份额)和高风险收益端(进取份额)两类份额。