文/晓夏
股票型和混合型基金7月遭遇近万亿份天量净赎回的背后，是以货币基金为代表的现金管理产品的巨额申购。
中国基金业协会最新数据显示，货币基金总规模从6月底的24093亿份猛增到7月底的32170亿份，一个月暴增8077亿份，增幅达33.53%。货币基金规模亦创出新高，占基金总规模的比重高达46.87%，近公募规模一半。
最引人注目的是，此次股灾引发的二级市场巨震中，场内货币基金异军突起，规模增长势头不可限量。
注重流动性管理，收益稳定性较高
6月末以来理财金H规模爆发式增长的同时，万份收益也呈现了较大幅度的波动。但如果看7日年化收益率的话，收益的稳定性较高。
交易型货币基金顺应了客户需求和业务发展的需要，是经过市场检验的、规模可以持续做大的场内货基。在当前IPO暂停，股市深度调整而资金面比较充裕的阶段，南方理财金H等交易型场内货基迎来了规模持续增长的契机。
避险情绪升温，资金转换场内货基
股灾之后，市场震荡频繁，资金整体避险情绪升温。许多从股市里逃出来的资金，并没有打算离场，在持币观望的同时，还想寻求相对稳定的投资收益，场内交易型货币基金无疑成为首选。
自从2012年底首只场内货基成立以来，目前场内货基已经有16只，并分成交易型、实时申赎型两类。最新总规模统计，交易型货币基金已经远远超过了申赎型。
“应该说交易型货币基金顺应了客户需求和业务发展的需要，是经过市场检验的、规模可以持续做大的场内货基。在当前IPO暂停，股市深度调整而资金面比较充裕的阶段，南方理财金H等交易型场内货基迎来了规模持续增长的契机。”南方基金固定收益部总监助理、南方理财金H基金经理夏晨曦表示。
交易型货币基金的优点是，可以像股票一样支持场内买卖交易，真正实现了T+0交易。股市无行情或出现调整，投资者可以即时卖出股票买入场内货币增厚收益；股市有行情时，可以T+0卖出，及时参与股市投资。
“场内货币基金的另一个优势是，买入当天开始享受收益，卖出日资金即刻到账就能买股票和其他产品，这明显优于普通货币基金。”北京一基金分析师表示。
6月中市场猛烈调整以来，相对稳健的场内货币基金持续整体扩容。其中，南方理财金H规模增幅最大，超过5倍。
Wind数据显示，截至8月18日，南方理财金H总份额为47亿份，而上半年末其规模仅为7.67亿份，一个半月的时间规模增幅高达512.78%，扩容幅度居同类产品之首。华宝兴业现金添益、招商保证金快线B、易方达保证金B的规模也分别增长了2~4倍不等。
而且，机构申购的量要明显高于中小客户。沪深两市最大场内基金华宝兴业现金添益基金经理陈昕解释说，目前添益的机构客户总数已超过1200家。客户构成非常多元化，各类机构都有参与添益的投资。
与普通货币基金、隔夜回购的收益率相比，场内交易型货币基金的表现亦不逊色。
Wind数据显示，截至8月16日，南方理财金H今年以来净值增长率2.5502%，最新7日年化收益率达到2.6790%，不仅在场内货币基金中排名第一，而且，这一收益水平远高于目前隔夜回购的低迷。
8月18日，上交所隔夜回购收于0.990，低于1%，收益率继续走低。
与此同时，今年以来，在宽松货币政策带动下，资金利率持续下行，货币型基金整体收益明显低于去年同期水平。2015年上半年货币型基金业绩排行前三的国金通用金腾通、信达澳银慧管家A和南方现金通A，其收益涨幅分别只有2.80%、2.63%和2.6%。
如此背景下，货币基金很难再靠收益率取胜，而场内货币基金则能有效提升场内资金的利用效率而魅力凸显。
尤其引人关注的是，场内货币基金的收益能时常创出高点，且有规律的波动。
以南方理财金H为例，7月8日万份收益是4.3836元，最高万份收益均值曾超过5元。
对此，夏晨曦分析，理财金H的资产配置结构主要为“存款+债券”，存款配置主要为基金提供稳定的收益，债券配置可根据市场情况和配置需求随时买卖。由于今年以来债券的收益率整体处于下行的态势，前期投资的债券均积累了较多的浮盈。因此，“当理财金H 因规模波动或者调仓操作等需要卖出组合内的债券时，基金的万份收益均会在当日冲高。”
这也很好地解释了，有些普通货币基金同样也会出现某些时点万份收益较高的情况。
因债券资产配置仓位较高（债券仓位为54.64%）另一只货币基金的表现也很突出。8月10日~15日，平安大华财富宝万份基金单位收益日均值为2.41元，排名第一，相当于普通货币基金2倍的日收益。“获得如此之高的收益与减持债券资产兑现浮盈不无关系。”华泰证券分析师称。
不过，由于受资金申赎变化波动大所致，场内交易型货币基金的收益率波动性大或是其“软肋”。
“理财金H的运作管理与普通货基一致，但是，考虑到规模波动受权益市场影响较大,规模进出的同质性较强，同时应付赎回的实时性要求较高，因此管理上更注重流动性管理。”夏晨曦表示，6月末以来理财金H规模爆发式增长的同时，万份收益也呈现了较大幅度的波动。但如果看7日年化收益率的话，收益的稳定性较高。“我希望将7日年化收益率水平维持在一个稳定的水平。”
不过，陈昕强调，以现在货币市场的实际利率水平来看，货币基金万份收益达到1.8或者3的，是非常态的业绩表现，不能代表多数货币基金的收益水平。
一般而言，无论场内还是场外，货币基金收益主要受到资产配置结构、整体久期水平、货币政策周期、市场整体流动性水平等因素的影响。
交易价格普遍溢价，跨市场存套利机会
场内货基的套利空间取决于二级市场价格的波动，只要二级市场价格较100元的申赎价格出现折价或溢价，套利资金均可进行套利操作。
场内货基的跨市场套利机会也是机构、散户对其青睐的原因之一。特别是当前从股票退出的闲置资金较多，场内货基的交易价格普遍出现溢价。
以南方理财金H为例，8月以来二级成交价始终在100元以上。套利资金可以通过申购该基金，场内卖出的方式来套利。此外，南方理财金H支持T+0回转交易，且大多券商无交易佣金，最低交易金额10000元，散户和机构均能参与。
无独有偶。自7月6日以来截至8月5日，银华日利已连续23个交易日场内交易价格高于当日基金净值。一些嗅觉灵敏的资金已开始申购进行套利操作，获取超额收益。
“场内货基的套利空间取决于二级市场价格的波动，只要二级市场价格较100元的申赎价格出现折价或溢价，套利资金均可进行套利操作。”夏晨曦分析。
“余额宝”的成功让普通投资者知悉货币基金的魅力，而对于股民而言，场内货币基金比余额宝更灵活便捷。
南方理财金H最吸引人的一点是针对理财金的H份额，理论上当日可进行无限次回转交易。换句话说，在二级市场每个交易日中无限制地“T+0”，即份额在二级市场买入后，当日可卖、可赎。同理，份额卖出后，资金当日在场内可买入其他品种。
在交易的便捷性上，理财金H也具有明显优势。投资者有上海A股账户或上证所基金账户即可参与，不仅可以像股票一样在二级市场直接买卖理财金H，还可以像买卖基金一样在股票账户中申购赎回理财金H。当天买入，当天计息，当日可赎回或卖出；当天申购，T+2日可赎回或卖出，在提高流动性的同时也增强了保证金账户闲置资金的收益。
与很多股民偏好的隔夜回购相比，交易型货币基金在流动性、成本以及参与门槛等方面均拥有明显优势。尤其对于两融投资者来说，交易型货币基金不受普通账户和信用账户的限制，在资金使用时不必在两个账户之间进行转账。
市场人士预计，随着交易所交易机制的进一步完善和交易产品的进一步丰富，将为场内货币基金打开更大的创新发展空间。
本文来源：中国经营报
责任编辑：
王晓易_NE0011
