美团现融资困境 烧钱持续存疑

[编者按：如果美团一个月亏损6亿是真，那么全年亏损有72亿左右。美团在今年初融资的7亿美元，看来只能维持8个月时间。现在美团面临的融资困境，是如他们自己所称的“子虚乌有”，还是如业界人士所说“烧钱困局”？]

原标题：[亦观察] No.610 美团现融资困境 “烧钱”可持续性存疑

继知乎撕开互联网汽车游侠的真相之后，又一起知乎曝料让美团也陷入融资争议之中。

前不久，有参与美团新一轮融资的投资人在知乎上称，美团官方宣布的上半年GMV是470亿，其中，外卖：42.5亿元；电影：60亿元；酒店旅游：71亿元；团购：296.5亿元。

“美团的数据非常靓丽，但单纯从赚钱这件事来看，GMV数字的含金量不是太高，revenue才是核心。这470亿的GMV，真正创造的revenue（收入）是多少？”

曝料引述一位参与美团最新一轮融资的投资者的原话称，美团各条战线亏损严重，最近的融资材料中佣金率已经下降至2%，上半年，其月均亏损额大约6亿元左右，相当于每进账1元就同步净亏损2.7元；而高交易额之下，是低收益低含金量，美团新一轮融资疑似受阻。

知乎曝料发出不久，当有记者向美团方面求证时，美团公司表示，曝料纯属子虚乌有，而美团的投资方之一红杉资本表示，自己只是小股东，对美团的事不方便回应。

与此同时，对于曝出的“美团一个月烧钱约6亿”一事，一位O2O行业高管对媒体表示，这一结果和其内部研究推算的美团单月亏损差不多。如果美团一个月亏损6亿是真，那么全年亏损有72亿左右。美团在今年初融资的7亿美元，看来只能维持8个月时间。

如行业人士所说，美团其实正在进行新一轮融资，但烧钱速度的惊人让美团融资并不顺利。据知情人士称，“每月烧一个亿美金，吓得华尔街投资人都不敢投了，美股市场也不好。美团更倾向改到找国内一些基金来要理由融资。但国内资本市场也不好，大家都在观望。”

另据知情人爆料称，刚刚就任猫眼CEO的沈丽，已经离职。刚上任不久就离职，或许沈丽出任猫眼CEO只是美团在融资关键期里的一个折中考量。

曾经一支独大、气势如虹，如今却遭遇火烧连营。美团眼下的困境，与三国时期赤壁之战的曹操，似乎颇有的一拼。

现在美团面临的融资困境，是如他们自己所称的“子虚乌有”，还是如业界人士所说“烧钱困局”？

三大支柱悬空

美团的困局并非单方面的，而是多个因素共同作用的结果。

佣金、广告、利用资金沉淀做互联网金融，是美团梦想的三大收入支柱，也是美团眼下最可能的收入来源，但实际上，这三大支柱几乎悬空，成为空中楼阁，美团的梦想并没有照进现实。

三、四线市场的大面积失守，是美团噩梦的开始。三、四线城市是美团的传统优势所在，是其维持高抽成的粮仓，如今却正被火烧连营，BAT的强力入局，尤其是百度豪砸200亿支持糯米抢滩，导致美团传统领地被蚕食，粮草难以为继。

业务模式存重大缺陷，是美团的致命伤。美团主攻的高频业务，是用户粘性低的价格敏感型市场。美团依靠补贴大战、靠输血补贴竞争获得的市场份额并不稳定，缺少足够的用户忠诚度，一旦补贴力度不及竞争对手，用户会毫不留恋地弃之而去。百度、阿里入局，首先瞄准的就是美团这部分高频价格敏感型用户。

同样是由于用户黏性低的原因，美团的平台价值想象空间有限，即便走广告模式，也存在很大难度。

高频交易带来的巨额沉淀资金，曾是美团梦想的潜在金矿。巨额资金沉淀是互联网金融的基石，也是最初支撑起阿里庞大帝国的根基。长达半月的账期，的确可为GMV高达数百亿元的美团提供巨额资金沉淀，助其完成互联网金融梦想。可惜的是，这一梦想眼下也迹近落空。

近来百度、大众点评等竞争对手为争取客户，越来越趋向于T+0实时到账，这相当于直接断了美团的后路，使其资金沉淀成为泡影。美团如果敢于逆流而上、继续因循T+N的老路，无异于是在将自己的用户群向竞争对手怀抱里推送，份额不断失守的美团断然是不敢冒这个险的。

更要命的是，美团背后没有任何流量支撑，大众点评有腾讯，糯米有百度，二者从无流量之虞。美团虽有阿里的投资，但作为投资方的阿里却并未给美团提供任何流量支撑，反而在6月末投入60亿重启口碑网，明显有弃美团于不顾之意。

燃眉之急可解，持续性存疑

2010年获1000万美元A轮投资；2011年7月获5000万美元B轮融资；2014年5月获3亿美元C轮融资；2015年1月获7亿美元D轮融资……

历史不算长的美团却有着一份长长的融资史。这正是美团的悲剧所在。在业务本身无法提供现金流输血的情况下，业务扩张需要的烧钱，只能靠融资。融资之后再扩张，再烧钱，然后是新一轮融资，新一轮烧钱，如此循环往复，堕入恶性循环。

虽说融资可暂解燃眉之急，为业务烧钱提供支撑，却终非长久之计。对于O2O行业来说，烧钱只能暂时吸引客户，带来表面规模的扩张。既不能强化用户粘性，也不能换取盈利，更不具持续性。如果可通过烧钱和低抽成构筑门槛，拖垮对手，未来前景倒还可期，但目前似乎看不到这种可能性。

尤其是面对百度、腾讯等正愁有钱没地儿花的主儿，美团与其赛着烧钱，显然不明智。

佣金率持续下滑遭质疑

在目前可以预期的三大收入模式（佣金、广告、利用资金沉淀做互联网金融）都告悬空的情况下，美团大肆烧钱的结果，似乎只有佣金率的节节下滑。美团佣金率目前已从上一轮融资时的5%降至2%。如此之低的佣金率，不仅使美团靠佣金成土豪的梦想基本落空——至少眼下还看不到出路，更导致美团的业务扩张成为“赔本赚吆喝”的买卖，GMV越高，亏空越严重，据推算，目前美团的每月的亏损额大体在6亿元，在亏损面不继续扩大的情况下，今年全年亏损将达72亿之巨。只能依靠不断地融资输血。

未来，除非王兴能创造更具门槛的新的收入模式与对手竞争。目前来看，或许可能，但更多是不可能，对此，或许王兴也心知肚明。但显而易见的是，反复“融资-烧钱”一定不能帮助美团铸建门槛。

据悉，美团在投资人会议上曾表示，其佣金率会回升到7%-8%，甚至10%。这显然只是一厢情愿的美好愿景。就目前行业趋势、竞争环境和公司模式上来看，佣金率其实是很难回升的。以目前竞争最激烈的三四线城市来看，为争抢商家，竞争对手都会降低费率，商家当然首选费率低的。降佣金已成行业趋势，都在往0上靠，最后有可能形成的规则是类似信用卡费率，只有千分之6。

而且，O2O就模式而言，还是更适合以服务为导向为商家引流，做广告平台，而非以交易模式为导向。再者，外卖、电影、酒店等领域已形成寡头效应，竞争对手很多，提高佣金显然不现实。

作为为数不多的幸存者与赢家，自“千团大战”血腥洗礼中突围的美团，团购业务也随之跃上巅峰，占据了团购市场的大半壁江山，市场份额一度高达55%以上。然而，今年伊始，随着团购行业“去团购化”浪潮的兴起，以及BAT开始加速布局O2O，美团开始面临前所未有的压力与挑战。

7月底，美团高调公布猫眼电影的交易额，却语焉不详试图以22亿证明自己的票房成绩。因为7月全国电影票房才54.9亿，美团的猫眼票房就占据了半壁江山？当被电影行业的人质疑之后，猫眼电影方面称，22亿是交易额，不等于纯票房贡献，还有电影票服务费、票面费以及参与电影营销等的所得。这样的结果也引发新影联影业有限责任公司总经理周铁东在微博上吐槽：“就这还配奢谈大数据？”

美团如此这般打乱仗，却让电影行业的人都看不下去了。只能说，急眼了的美团正在四处树敌，真让人捏把汗。

业务模式遭遇瓶颈、资金面告急，或许是7月初美团高管团队全阵容出席发布会、王兴“大方”吐露隐私数据的背后隐衷。也许美团是想藉此增强资本市场对其模式的信心，以募求下一轮融资。

投资人可以烧钱，但前提是要看得到前景。美团的融资困境，其根本原因还在于其业务模式。

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作者为国内科技行业专栏作家。