财经时评
文/张荣旺
正所谓：野火烧不尽，春风吹又生。
就在证监会采取多种措施，严格限制配资业务的情况下，地下配资却依旧活跃异常。有媒体发现，地下配资虽然已经降低杠杆，但依旧活跃于A股市场。场外配资到底有多危险？7月27日证监会曾宣布，在前期对恒生网络场外配资业务专项核查工作的基础上，证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。 当日的上证指数跌8.48%，A股创8年来的最大跌幅。
按照中国证券业协会6月30日公布的数据，场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中恒生HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元。
7月16日恒生电子发布公告称，关闭HOMS系统任何账户开立功能；关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能；通知所有客户，不得再对现有账户增资。上海铭创也宣布关闭任何账户开立功能；关闭系统现有零资产账户的所有功能；不再对现有账户增资。
然而，证监会的一次检查执行情况居然引发市场暴跌，可见市场配资并没有离我们远去。正如赌博一样，尽管我们严禁赌博，但地下赌场仍屡禁不止，甚至有的人会跑到国外赌场疯狂赌博。而近几年也不断有人建议开设正规赌场，既规范又能避免赌徒走向极端，国家还能获得不少税收，相关产业一样也能活跃起来。我们资本市场的配资其实也不妨借鉴此思路：只要把他们规范起来即可，而不是简单降低杠杆。
事实上，场外配资之所以引发此次连续暴跌，问题不在配资本身，而在我们的资本市场。我们的资本市场存在巨大的扭曲迫切需要解决。
首先就是涨跌停板制度，涨跌停板制度源于国外早期的证券市场，是证券市场上为了防止交易价格的暴涨暴跌，抑制过度投机现象，对每只证券当天价格的涨跌幅度予以适当限制的一种交易制度。我国证券市场现行的涨跌停板制度是1996年12月13日发布、1996年12月26日开始实施的。这在初期的确起到了抑制投机的作用。
如今，发达市场国家早已取消了涨跌停板限制交易制度，这也说明其已经不适合现代资本市场了。虽然A股市场依旧投机盛行，但A股投资者对买者自付的原则早已经深入人心了。根本不需要涨跌停板制度来保护他们，而实际上涨跌停板往往让投资者陷入看好难买，看空却又跑不掉的困境。
这一轮暴跌和救市之后的暴涨就用血的事实告诉我们涨跌停板已经不适应长大了的A股市场了。下跌之时，千股跌停，投资者根本无法出局，机构投资者可以用股指期货对冲风险，中小投资者只能眼睁睁地看着自己的财富天天缩水。救市之后又出现千股涨停，小投资依旧不能参与其中。甚至市场上有机构做起了叫卖自己特殊通道的生意，他们声称自己的交易通道可以在涨停时优先买入，跌停时优先卖出，这显然又让中小投资者陷入不利地位。
7月27日的暴跌，有人指出关键原因是有机构利用公募基金套利所致。大致原理是这样，鉴于暴跌时我们出现了千股暴跌和千股停牌的奇观，在救市后又出现千股涨停，于是有机构在救市活跃当天大量申购公募基金，以套取千股涨停的净值差价（基金申购以当日净值计算，涨停的个股自然处于净值低估状态），而在救市处于平稳滞涨之时又大规模赎回，这样机构就毫无风险地获得了一个救市红利。而这一行动还加剧了当天的股市暴跌，因为基金需要紧急出售股票以应对赎回。
再回到配资的角度看，如果我们没有涨跌停板制度，投资者还敢去高杠杆配资吗？配资公司恐怕也不敢再以数倍杠杆去放贷了吧，否则自己的本金也会分分钟消失于无形。
另一个重要问题就是IPO和退市制度。IPO制度缺陷已经被讨论的比较充分，而且监管层也已经着手注册制的推进中了。笔者担心的是，会不会因为此次股灾反而放慢了注册制的速度，如果是那样，则对A股市场并不是一个好事情。试想，如果我们早实现了注册制，而不是人为限制IPO数量和速度，怎么会出现新股爆炒和股市暴涨暴跌的状态呢？如果我们的监管层不把注意力放在控制IPO上，而是专注于打击违法违规行为，实施严格的退市制度，那些投机客还敢轻易爆炒甚至坐庄个股吗？
救市之时，我们千万不要忘记了市场失速的深层原因，亡羊补牢，为时未晚。否则我们救得了一时，救不了一世。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
