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股灾净值逆增长 量化对冲配置价值凸现

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股灾令公募、私募收益大幅缩水。仅6月单月,私募基金逾6成收益告负,470只公募普通股票型基金中仅14只上涨,最大涨幅仅3.17%。在一片惨败之中,量化对冲基金一枝独秀。而6只采用对冲策略的公募基金产品在“7·27”暴跌当天净值没有下跌。

6月15日~7月3日短短15个交易日,上证指数下跌27.16%,中小创巨幅回调超过30%。私募量化对冲基金整体下跌只有2.30%,约50%的基金获取正收益。其中,双隆均衡策略更是获得了52%的高收益。公募对冲型产品的跌幅也远远低于市场,最高的有1.15%正收益。

但在业绩平稳上涨、低回撤背后,量化对冲基金也隐藏着一定风险。

股指暴跌,私募对冲最高涨52%

市场暴跌,令量化对冲的抗跌性以及与二级市场的负相关性凸现出来。

以量化对冲基金分类而言,可分为Alpha基金、量化套利基金、量化CTA基金三大类。格上理财数据显示,6月15日~7月3日,三类基金平均收益分别为0.16%、-1.17%、-5.01%;最高收益为12.66%、4.71%和52.62%;正收益基金占比51.28%、61.11%、48.98%。

所谓量化CTA基金,其实就是管理期货基金。“其投资标的主要是商品期货与金融期货,因此,与二级市场负相关性最高。”格上理财分析师刘豫在接受《中国经营报》记者采访时表示。

在6月15日~7月3日期间,双隆均衡策略、富善致远2号净值增长率分别为52.62%、16.10%。

Alpha基金和量化套利基金的净值增长虽然弱于量化CTA基金,但是,相对稳健。在本轮急速下跌中,Alpha基金中的理城风景8号收益率为12.66%,而表现最差的鼎锋成长量化2期收益率为-9.37%,跌幅远小于同期市场跌幅。

“这两类基金主要是对冲了市场的风险,收益来源与市场涨跌无关,所以波动小。”刘豫解释,“量化套利策略是所有量化投资策略中确定性最强的,且历史数据表明量化套利策略在任何市场环境中都能获取不错的投资收益。”在本轮下跌中,采取量化套利策略的基金也是正收益占比最高的。

与Alpha策略、量化套利策略相比,CTA策略的整体波动更大。“CTA基金是追踪市场趋势,在市场趋势出现反转时容易出现较大波动。”刘豫分析。

这就解释了在同样的市场环境下,只有48.98%的量化CTA基金获取正收益的原因。

暴跌当天,公募对冲净值没跌

记者统计发现,同样以6月15日~7月3日为统计口径,公募对冲基金的抗跌性也还不错。

其中,中金绝对收益策略收益最高,为1.15%;南方绝对收益策略、嘉实绝对收益策略、工银绝对收益策略混合B分别为0.91%、0.53%、0.53%。只有华宝兴业量化对冲C、海富通阿尔法对冲收益为负,分别为-3.30%、-4.31%。不过,比起股票型基金净值大幅缩水,这一表现已经好很多。

在二季报中,嘉实绝对收益策略的净值甚至还创了历史新高。

“7·27暴跌”当天的数据更有说服力。

7月27日,股指暴跌8.7%,创8年最大跌幅。上述8只对冲型基金中,只有工银绝对收益策略混合B、华宝兴业量化对冲C收益为负,净值分别下跌-0.09%、-0.17%;其他净值波动均为零,维持净值不变。即便是净值波动为零,其策略也有所不同。以嘉实基金为例,嘉实绝对收益策略“采用了股指期货完全对冲策略,因此,完全规避了当天市场暴跌的风险;嘉实对冲套利则采用的是现金管理,其主要资产为银行协议存款与回购,因此,净值也没有一分钱的损失。”嘉实内部人士向本报记者透露。

工银绝对收益策略混合B基金经理游凛峰告诉本报记者,“自成立以来,一直运用多策略量化对冲策略(对冲市场波动风险),在买入股票组合的同时对冲组合所对应的指数,所以,只要结果跟预期相符就会有正收益。”

客观评价,公募对冲型产品在股灾中的净值增长远不及私募。

“在6月15日~7月3日间,很多个股要么停牌、要么跌停开盘,市场成交量极低,部分策略在这个市场中会存在短暂失效的情况。同时,公募基金的绝对收益系列产品对风险很厌恶,所以在操作上会更加保守,相应的投资收益也会低。”刘豫分析。

对冲基金可替代固定收益产品,成标配

股灾之后,如何投资分散风险,均衡资产配置成为每一个投资者需要重新思考的问题。

好买财富董事长、CEO杨文斌在接受本报记者采访时建议,投资者可适时调整大类产品投资方向,均衡配置。“所谓均衡配置,就是要投资不同类型的产品,最好两者没有相关性,不是同涨同跌的,对冲基金就是这类产品,有自己的策略,和股票相关性不高。长期看,它可以替代以前信托类的产品,虽然没有保底承诺,但是对冲基金总体来看是风险比较中低的产品,值得配置。”

刘豫则认为,优秀的量化对冲基金具备低风险、回报稳定的特征,一般年化收益在10%~20%,可以很好的替代银行存款或其他类固定收益产品。

虽然量化基金绝对是基金中的首选抗跌神器,但从国际历史数据来看,该类型基金每年的平均收益只有10%左右。如果单纯从回报这一指标考量,量化基金的优势并不突出。不过,在中国或许有些特殊。格上理财的数据显示,截至7月17日,量化对冲基金近两年平均收益37.5%。

此外,业绩平稳上涨、低回撤的背后,量化对冲基金或隐藏着一定的潜在风险。投资者在投资量化对冲基金时,应当识别风险,谨慎选择。

据悉,以量化CTA基金为例,市场上很多量化CTA基金都是定制化产品,是根据客户的风险承受能力设计产品的CTA策略持仓。“一般而言,针对风险承受能力较高的客户,量化CTA基金的CTA策略持仓大于50%,对于风险承受能力较小的客户,CTA策略持仓一般在10%~40%不等。”刘豫特别强调,并不是所有量化CTA基金都会根据指数的涨跌灵活调整多空持仓。因此,投资者在购买CTA基金时,一定要搞清楚CTA策略在该基金中的使用情况。

目前,A股市场已经进入宽幅震荡格局,鉴于量化对冲基金的专业性及复杂性,业内人士建议,投资者应该在专业机构的指导下购买为妥。

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