南京多伦科技股份有限公司（以下简称“多伦科技”）主要从事机动车驾驶人智能培训和考试系统、智能交通类产品、驾驶模拟训练系统等的研发、生产和销售。该公司于7月1日通过发审会，这意味着其已经一脚踏入了A股市场。
虽然对于发审会就该公司报告期内可能出现的问题提出的询问，公司的答复外界无从知晓，但结果是其已经过会了。虽然企业已过会，但笔者在查看其招股说明书时却依然发现，公司仍存有预收款项与应付账款数据诡异的疑点未消，一旦日后上市交易，不排除其有业绩变脸的可能。
预收款项与应付账款之疑
据招股书介绍，报告期内多伦科技的预收款项金额分别为3.76亿元、6.34亿元和6.93亿元，而相应该公司的营业收入却分别为3.00亿元、4.52亿元和6.63亿元，其中预收款项占营业收入的比重分别高达125.35%、140.22%、104.63%。报告期内其预收款项金额竟然远远超过了营业收入，似乎该公司产品真的到了供不应求的地步。
而作为同行业公司的三联交通同样也在冲刺IPO，该公司的结算方式与多伦科技非常相似，在工程结算前，预收款项部分均在50%左右，然而该公司预收款项却不像多伦科技那么夸张，2012年至2014年6月的该公司预收款项金额分别1.37亿元、2.07亿元和1.58亿元，营业收入则分别为1.90亿元、2.90亿元和1.75亿元，其预收款项占营业收入的比例分别为72.22%、71.21%、89.94%。这一比例远远低于多伦科技。由此来看，多伦科技不但高于同行业营业收入，且远高于同行业水平的预收账款的合理性又有几分呢？
既然多伦科技有超高的预收账款，说明其产品应该十分畅销，在市场上应该具有较高的话语权，其回款状况自然不应该存在问题才对，然而，奇怪的是多伦科技却有着为数不少的应收账款。报告期内，多伦科技应收账款金额分别为1.2亿元、1.8亿元、2.46亿元，不但数量大，而且呈现出逐年增长的趋势。
与此同时，多伦科技部分客户应收账款数据也显得十分异常，比如其2014年对第三大客户长春市公安局交通警察支队的销售金额为992.59万元，然而同一年度，其对该客户的应收账款余额却高达1159.25万元，其应收账款金额竟然超过了销售额。那这高出的应收账款金额会不会包含了1年期以上的应收账款呢？因为该公司并未按详细披露的相关要求对前五大应收账款客户的账龄进行披露，因此不排除这种可能性。然而依照其2013年前五大应收账款名单来看，该公司并未在前五大应收账款客户名单之列，也就是说其2013年即使有对该公司的应收账款，也不会超过该年度应收账款排名第五的382.14万元，那么其2014年形成的应收账款应该在770万元以上，相较其工程验收之前50%以上的预收款项，显然这并不符合其结算政策。
如果是个别企业的应收账款比例偏高，与其结算政策相左尚可以理解，然而其2014年，前五大应收账款客户应收金额占销售额的比例均偏高。
该公司应收账款第二大客户武陟县客货车驾驶人考试基地管理中心应收金额为783.00万元，而该年度对此客户的销售金额为1270.09万元，应收账款占到了销售额的6成以上；应收账款第三大客户云南一乘驾驶培训有限公司的应收金额为774.30万元，而该公司并未在该年度其前五大销售客户之列，这也就意味着对该公司的销售金额不会超过2014年第五大销售客户湖南省华兴实业发展有限公司的954.15万元，其应收账款金额占销售额的比例在8成以上；应收账款第四位的四川省自贡加林汽车驾驶培训有限公司应收金额为670.22万元，而当年的销售金额为965.02万元，应收账款占销售额的近7成；应收账款第五位的鹤岗市公安交通巡逻警察支队的应收金额为523.15万元，其并未进入2014年前五大销售客户名单，可见对该公司的销售金额不会超过2014年第五大销售客户的954.15万元，其应收金额在销售额的5成以上。
如此多的客户应收账款占销售额的比例均在5成以上，那么其高于自身营业收入、又远超同行业水平的预收账款是如何实现呢？其预收账款的真实性令人怀疑。
一股独大之下的关联交易
据招股书介绍，在多伦科技的前十名股东中，多伦企业持有其13089.75万股，持股比例为84.45%，为其第一大股东。金伦投资和嘉伦投资两家公司各持有其465.00万股，持股比例均为3.00%，分别为其第三和第四大股东。而多轮企业还分别持有金伦投资、嘉伦投资67.00%、68.56%的出资额，因此多伦企业实际上是多伦科技、金伦投资和嘉伦投资三家企业的控股股东。
多伦科技董事长章安强持有香港多伦100%的股权，香港多伦持有多伦企业100%的股权，因此，章安强通过多伦企业、金伦投资和嘉伦投资间接控制多伦科技的股权比例高达90.45%，可谓是一股独大，如此高的控股比例，出现“一言堂”的局面似乎是在所难免的，其有可能利用其实际控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司在经营决策、人事、财务及其他管理等方面进行控制，使公司中小股东利益受到损害。而实际上，在该公司之前的经营中，就曾出现过涉嫌利用关联交易进行利益输送的情况。
据招股书介绍，2009年8月26日，发行人与自然人王韦分别出资90万元和10万元共同设立多伦餐饮（后更名为“安瑞酒店管理”），主营业务为餐饮服务。而奇怪的是这家餐饮公司仅仅设立8个多月，就廉价转让了，对此在多伦科技的招股书中解释为：多伦餐饮的业务定位与有限公司不同，且该公司自成立至股权转让前一直未对外经营，因此有限公司决定转让该公司的股权。2010年4月30日，有限公司、王韦分别将持有的多伦餐饮股权全部转让给王东东，转让价格为92.15万元。
这次表面看似合理的关联转让，其中却疑点重重。招股书将多伦餐饮转让解释为“多伦餐饮的业务定位与有限公司不同”，而实际上这种不同在多伦餐饮注册之初就一直存在着，那为什么还要注册这么一家公司呢？另外，一般餐饮企业从设立到装修需要好几个月的时间，而该餐饮公司从设立到转让也仅仅8个月时间，这家餐饮企业似乎从一开始设立就准备着要转让一般，更重要的是受让人王东东正是多伦科技董事长章安强的妻子，这种肥水不流外人田的好事似乎就显得理所当然了。
巨额分红不差钱，募投融资为哪般？
多伦科技本次募集资金的项目有5个，分别是：（1）机动车驾考、培训系统及城市智能交通系统改扩建项目；（2）研发中心建设项目；（3）基于北斗卫星技术智能交通系统、智能驾驶培训和考试系统研究示范基地建设项目；（4）营销服务网络扩建项目；（5）公司的一般用途。这五个项目共计需要募集资金41979.10万元，分四年逐步完成项目实施，其中第一年需要投入资金35350.60万元，第二年需要投入资金5215.40万元，第三年需要投入资金577.40万元，第四年需要投入资金835.80万元。
实际上，这些项目已经在实施当中，前期已经投入一个多亿的资金，据招股书介绍，截至2014年12月31日，公司已提前投入6338.23万元，其中“机动车驾考、培训系统及城市智能交通系统改扩建项目”投入2225.56万元，“研发中心建设项目”投入3140.22万元，“营销服务网络扩建项目”投入972.45万元。这也就是说，如果按照其募投项目计划，除去前期已实施项目，其第一年需要投入的资金金额实际上高于3亿元。
而据多伦科技的财务报表来看，该公司其实并不差钱。财报显示，2014年底，其账户的货币资金金额高达4.4亿元之巨，仅这一金额就完全可以覆盖其共约4.2亿元的五个募投项目，更何况，该企业报告期内不但没有任何银行借款，而且还进行了巨额分红，其中2012年、2013年和2014年现金分红分别为2325.00万元、5045.25万元和12973.50万元，合计分红金额超过了2亿元，该公司年分红率近三年来明显提升，特别是2014年底的超亿元分红让人吃惊，其利润近一半用于分红，从持股比例及分配结果看，超过9成分红金额进了大股东口袋。与此同时，其每年因银行货币资金产生的利息就高达数百万元。而就是这如此“土豪”的企业，却宁愿把钱存在银行“生仔”和每年进行巨额的分红，却舍不得拿出资金进行项目建设，非要挤进IPO大军中，希望通过上市募资来进行企业扩张，难道说投资者的钱真的是无本万利？
本文来源：证券市场周刊·红周刊
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王晓易_NE0011
