市场的每一个细微变化都值得格外留意。对于长期耕耘中国债券市场的参与者来说，蓄势待发的资产证券化与改革后的新公司债券，似乎都不是可以轻易忽略的苗头。而在这两个目前还处于“星星之火”的领域里，一直以来在企业债方面独树一帜的国开证券，动起了“多轮驱动”的脑筋，也又一次走在了债券市场探索布局、改革创新的第一线。
市场趋势：
“多轮驱动”的起点
受相关政策影响，2014年下半年，企业债券发行规模和发行量开始下滑，截至今年二季度末，企业债券发行总量比去年同期减少了60%。
不过，与此同时，新公司债券、资产证券化产品市场却在如火如荼地进行中。数据显示，截至2014年年末，我国资产支持证券发行量3309.84亿元,较2013年增长了近11倍，资产证券化市场已取得“爆发式”启动。
接受记者采访的业内人士表示，目前，我国资产支持证券规模占GDP 比重只有0.5%，远低于美国的60%，也低于日本的3.6%和德国的2.8%。随着市场制度的不断完善，监管方式由审批制改为备案制，未来几年资产证券化发展步伐将会进一步加快。
而公司债券自年初制度改革后，上交所从4月份以来已受理222只，计划发行总额5626亿元。目前，公司债券占全部债券的比例仅为1.15%，随着公司债券的不断推广，未来市场空间非常广阔。
“公司债券、企业资产证券化产品之所以能够快速发展，获得市场青睐，有其独特的优势。”上述人士向记者表示。新公司债券的优势在于：其一，拓宽发行主体，原来只有上市公司适用的融资渠道已扩展到所有公司制法人；其二，募集资金使用灵活，募集资金不与固定资产投资项目挂钩，可用于补充流动资金、偿还银行贷款；其三，审批时间短，从材料受理到获得无异议函一般只需要一个月时间。
而资产证券化产品不同于传统债券，发行人可以不用依靠主体信用，而是依靠优质资产进行融资和增信，这样就容易获得比主体信用更高的信用评级。
不过，捕捉到了这样的变化与影响后，不同定位与侧重的机构也会有不同的解读和应对——“公司债券、企业资产证券化产品可与企业债券等传统债券品种形成优势互补”，这是国开证券开启的新一轮“多轮驱动”业务转型的起点。
战略调整：
未来的“必争之地”
正是在这样的背景和判断下，国开证券迈开了步伐。7月14日，国开证券连同上海交易所，召开了“公司债券、企业资产证券化产品培训会暨国开证券业务宣介会”。来自全国45家大型企业、重点客户积极参与、反馈，会议的召开也标志着国开证券业务转型迈出了实质性的一步。
事实上，对于企业债业务成绩骄人的国开证券来说，其固定收益板块也正面临企业债券的比重非常大的情况，亟须调整利润增长点，以适应不断变化的债券市场。从2014年下半年开始，国开证券开始调整业务类型和重点。目前，战略布局已由单纯的以企业债券为核心，向以企业债券、公司债券、企业资产证券化产品为核心转变。
据了解，今年上半年，国开证券已派出几批人员，分别赴上交所、深交所进行新公司债券的专业学习和培训，并通过集中培训等多种方式不断提升债券融资部员工的专业技能，在公司债券领域奋起直追。截至目前，国开证券参与的2只小公募债券、1只私募债券已成功报入上交所。
在资产证券化领域，国开证券也具有显著的优势。2005年12月份，国开行率先发出中国首只信贷资产支持证券“2005开元1期”，引领中国资产证券化市场的起步。时隔8年，为盘活存量更好的支持实体经济，国开证券受领千亿元ABS发行重任，盘活资产510亿元。2014年在主承销商中排名第一，较第二名高23.47%，是第六名券商承销额的5倍。
布局谋篇：
开发性金融服务
不仅如此，由于自身的独特定位与影响，国开证券在相关领域的布局谋篇也就具有了非同一般的意义。今年6月29日，由国家开发银行陕西分行作为监管银行、国开证券作为计划管理人的“陕西交通集团车辆通行费资产证券化项目”成功发行，发行规模25亿元。
这是国开证券首单企业资产证券化产品，在西部公路企业中也属首例，有力支持了西部交通建设。此外，“甘肃工航旅高速公路通行费资产证券化项目”、“国银租赁资产证券化项目”等两只企业资产证券化产品业已成功上报。相关人士告诉记者，国开证券将继续深入挖掘客户需求，帮扶企业盘活企业存量资产、改善经营性现金流。
事实上，作为国开行的全资子公司，国开证券的发展理念与国开行的开发性金融理念一脉相承。自成立以来，国开证券以“增强国力，改善民生”为宗旨，紧紧把握国家战略发展方向，重点投向棚户区改造、铁路建设、大型水利、东北老工业基地和西部地区等重点领域，积极推动重大政策、重大改革、重大项目的落实。
数据显示，截至6月底，国开证券累计承销企业债券225只，总规模8153.5亿元。2012年~2014年，国开证券连续3年稳居企业债券承销排行榜的榜首，是企业债券市场当之无愧的龙头券商。
在此基础上，2013年，国开行母子公司联动，大力推广“债贷结合”创新模式。截至2014年年末，国开证券累计发行棚改类项目债券50余只，发行规模近500亿元。其中，债贷组合债累计发行9只，融资规模133亿元，引导数百亿市场资金助力地方棚改项目建设，惠及5省9市数以万计的困难家庭。
与此同时，国开证券积极参与铁道债的承销与发行。2013年第三期和2014年第一期铁道债均取得了牵头主承销商资格，这体现了国开证券支持铁路总公司及铁路建设的决心，也彰显了国开证券的实力。2014年，国开证券全年实现承销金额1300亿元，占当年铁道债发行总额的86.67%。这一数字甚至超过了国开行同期发行的铁路贷款的数量，对优化铁路融资起到了积极作用。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
