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市场稳定的力量应该来自市场

2015-07-18 01:00:48 来源: 中国经营报 举报
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A股市场在这轮大跌后,五花八门的救市政策曾一度推动股指出现了连续3个交易日的强劲反弹,但随后又出现了千股跌停的景象。

面对股指的再次回调,多家媒体再论股市:国家维护资本市场稳定发展的决心和信心没有改变。显然这是想稳定市场预期,是想表明国家对股市的态度和有能力维护市场的稳定。但是市场终究是市场,如果投资者信心不足、市场的力量不足以“灾后重建”,短期、过渡性地借用一下政府的力量扭转颓势和稳定人心是必要的,可是一味地指望政府力量来稳定市场,建立起行政维稳股市的行为逻辑和路径依赖就会非常麻烦,每当股市调整的时候都让政府来维护股市稳定,市场什么时候才能成熟起来?市场什么时候才能真正发挥资源配置的能力?

事实上,政府救市是有代价的,不宜过度强调国家力量在股市里信心和决心,否则政府彻底就被股市绑架,股市一遇到调整就希望国家队出手,这显然是不健康的市场表现。

股市的涨涨跌跌非常正常,只是这次由于杠杆牛市的崩塌出现了市场踩踏效应,国家队和政府紧急出手援助,动员各个部门强力救市,其路径无非是给市场提供流动性和国家队资金入场做多,有些救市政策未经打磨,急忙出手后短期虽然会有些效果,但市场规则的突然变化其危害极大,反而会严重影响市场力量的恢复,毕竟“悔棋”带来的伤害会在市场长期蔓延,让人们恢复对规则和制度的信任也是需要一个漫长的时间,因此行政力量救市未必就是有百利而无一害。在这里有几个问题需要理性思考:

首先,我们的监管部门究竟应该关注什么和干什么?监管部门的职责是维护市场稳定,维护市场的公平正义,让市场有序有效的运行。股市指数的高低是由市场决定的,应该通过市场的手段来解决问题,比如说应该早早地放开IPO发行,降低市场的热度。同时完善现货市场的做空机制,现在证券公司不愿意借券给投资者,现货市场做空制度漏洞显露无遗,另外对市场的违规行为监管部门也应该严格地惩处。

其次,机构是在价值投资吗?散户是市场中的不稳定因素吗?

股指期货6月15日至7月2日的持仓情况来看,券商等机构投资者是这轮股市暴跌的做空主力军,而且在现货市场下跌过程中强制平仓引发踩踏效应,让空单大赚,其投机性远比普通中小投资者强烈,这一轮中小投资者恰恰都是坚定的单边持有者,结果也是伤害最严重的。有些人长期误判中国股市,认为股市的大起大落是散户的非理性所为,于是想尽办法劝服几千万中小投资者学乖,却在纵容着控制市场核心力量的机构们为所欲为,对他们的风险教育和监管力度远远不足,因此要改变监管理念,监管政策和游戏规则要一视同仁。

其三,新股民和使用高杠杆的投资者应该吸取什么教训?相信经过这次调整之后,投资者对使用杠杆和控制杠杆风险会有新的认识,新股民也会认识到股市的风险,不能再盲目看多。

另外,新闻媒体在股市报道中应该持什么样的立场?新闻媒体应该是客观、公正的第三方,应该有多样化的声音,市场的魅力就在于存在不同的观点、分歧,多元化的博弈才不至于让市场产生剧烈波动。

因此,政府救市应该多用市场手段,减少行政干预和尽量不要修改市场规则,除非是不合时宜和违背市场的规则,否则行政干预和修改规则带来的伤口会很难弥合。对于证券市场未来的改革路径,我们有几点建议:

第一,应该适当禁止股指期货市场的裸卖空投机行为,让衍生品回归套期保值和避险的本质。

第二,在股票大面积跌停的时候短期禁止券商跌停板挂单平仓。如果每天在跌停板挂单平仓,股价自然起不来,如果限制券商等配资机构跌停板挂单平仓,市场就不会出现连续踩踏暴跌和大面积连续跌停的情况。

第三,建议完善跨市场交易制度和强化跨市场监管。

第四,尽快建立混业型的、统一协调监管框架和机制。现在中国已经出现金融混业发展的格局,但是我们的监管政策、监管规矩都仍然是在分业监管,比如通道业务都是绕开了本部门的监管措施,形成了跨部门的监管套利,这也是未来中国金融市场和资本市场的潜在风险和最大隐患所在,我们需要尽快补上这一课,建立统一协调的监管框架。

第五,降低印花税,不管股市是涨还是跌,降低股市交易成本非常必要。以现在每天万亿级的成交量来算,1‰的印花税就意味着有十几个亿资金每天彻底离开了股票市场,A股市场仅6月份的交易印花税就达到了366.6亿元,这对股市造成了直接的净流出效应,A股市场降低交易成本已迫在眉睫。

netease 本文来源:中国经营报 责任编辑:王晓易_NE0011
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