狙击股市做空力量须标本兼治

自6月中旬以来，3周时间中国股市史无前例地暴跌。6月12日沪指达到本次牛市截至目前的最高位5178点后，7月2日沪指跌到3795点，总计暴跌1300多点。中国股市市值蒸发了18万亿元人民币。各方密集组织狙击股市做空力量后，上证指数震荡剧烈。

从数据面看，中国证券市场如下演进路径日渐清晰：在做空力量的影响下，场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，已跌停的股票无法卖出，在止损心理机制作用下，人们纷纷卖a出尚未跌停的股票，由此造成A股市场大面积跌停；持续好几个交易日，这种机制一再发挥作用，A股陷入恶性循环。这轮做空的前身，正如中央财经大学研究员刘姝威所说，乃是上市公司大股东及高管减持套现了5000亿元。中国股市是一个新兴市场，证监会尚不足以有效监管并掌控金融杠杆工具。

中国股市体量非常庞大，具有能做空中国股市的力量，多位经济学者在《应对当前股市危机的八点建议》一文指出，必然资金充足、经验丰富、准备充分，绝非一般的散兵游勇，而是战法老到联手作战的专业力量，其目的是将中小投资者的财富洗劫一空。

依法治股市，是时候了！

正如最近证监会新闻发言人张晓军指出，“根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。对于符合立案标准的将立即立案稽查，严肃依法打击，涉嫌犯罪的，坚决移送公安机关查办！”

除此之外，捍卫中国股市安全显然需要更多的作为。此轮牛市突然转熊，几乎所有机构都被套入其中，场外已经没有多少力量能力挽狂澜。目前亟需一股狙击做空的力量，通过期货和现货市场，力争歼灭肆无忌惮的做空者，消耗做空力量，用时间消化杠杆融资风险，从而带动更多资金进入股票市场，进而让大部分被套其中的机构有时间做多。这就需要国务院层面协调不同部门和机构展开一次全国性的大狙击。7月4日下午国务院召集一行三会、财政部、国资委及主要央企负责人商讨金融市场应对之策，同时最近证监会决定IPO发行暂停、已经缴款的IPO退款，21家证券公司联合出资1200亿元入市买蓝筹ETF、并决定自营股票盘不减持进而择机增持，可谓是一场A股保卫战。行政力量的大规模进入，不让其引发金融体系风险，已是势所必然。

除了狙击做空力量，待这次A股保卫战告一段落之后，中国资本市场有必要进一步反思。长期以来，中国主流经济学家对中国股市的是非对错并非达成共识。本次牛市自去年下半年兴起之后，对这次股市一直有两种不同的意见，而这些意见在中国股市发展30年来或多或少一直存在。一种声音以著名经济学家吴敬琏为代表，抓住股市尤其是创业板中的泡沫和投机力量，将整个股市当成“政策市”乃至“赌场”予以猛烈抨击，进而认为当前的牛市实际上是一个“人造市”，并没有相应的企业发展业绩支撑；另一种声音则认为中国已经开始了全面复苏乃至复兴，A股进入了“改革牛”状态。两种声音各有其价值观和方法论，对中国股市现状有着不同层面的认知，各有其道理，亦都需我们深入反思。

不同争论所涉及的，远非中国A股向何处去，而是事关中国经济体制改革的具体模式和相关路径。只有“中国股市向何处去”在细节处达成共识，A股才不至于被恐惧感支配，避免不是“疯牛”就是“疯熊”的状态，进而进入可持续发展并有利于实体经济复苏的“慢牛”状态。

为此，中国资本市场制度亟需“全面深化改革”。例如，此次大幅做空之后，国内舆论纷纷指责国际资本。6月30日，“南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场”等言论出现并进一步发酵。中金所7月1日核查后指出，未有证据证明传言中对南方基金香港公司、高盛等外资机构的指责为事实。可是，广大散户仍旧陷于恐慌之中。这里有根深蒂固的逻辑链：监管决策不够公开、圈内圈外信息不对称，散户对庄家深刻不信任等引发恐慌性抛售。

此事若发生在普通法系国家，例如美国证券会（SEC），为了便于监管而实行辩方举证（“有罪推定”）制度，散户无需任何证据指控任一庄家（共同诉讼制度），根据著名的萨班斯法案（Sarbanes-Oxley Act）非法投机者可能终生监禁、倾家荡产。吸取美国资本市场管理制度长处的同时；中国还可考虑以德国为榜样学习大陆法系下的资本市场管理先进方法论，加强金融立法和资本市场立法，确保国家资本市场安全有法可依，严格依法行政，深入开展中国特色的资本市场管理体制改革，发展以保护散户和中小投资者为目标的中国资本市场。