判断失误 国富健康单日下跌16.07%

潮水退去，才知谁在裸泳。

伴随股市的急剧下跌，多只公募基金的净值跌幅令人咂舌。6月26日，国富健康优质生活股票基金（以下简称“国富健康”）以16.07%的当天最高跌幅，引起了投资者的广泛关注。无独有偶，该公司另一只基金，由其投资总监徐荔蓉管理的国富研究精选股票基金当日也下跌11.07%。

截至7月1日，国富健康最近一个月下跌38.57%，今年以来仅上涨6.66%，在425只同类产品中垫底，位居第420位。国富研究精选股票基金最近一个月下跌36.91%，今年以来仅上涨23.92%，位居第389名。

“净值的大幅下跌主要是由于客户巨额赎回。机构6月25日提出赎回，我们对于第二天的巨跌行情没有足够的判断，导致没有采取递延赎回的方式，”国海富兰克林基金相关人士对《中国经营报》记者表示，“确实有一些判断失误的因素。”

国富误判A股行情

在股票涨跌幅都是10%的情况下，为什么一只普通的股票型基金跌幅能够超过10%？国海富兰克林上述人士回应称，是因为前一交易日发生巨额赎回，基金份额缩小，并遭遇6月26日市场暴跌。6月25日，两家保险机构同时提出赎回所占份额，占比三到四成。

数据显示，该基金的确缩水严重。国富健康一季度投资组合公告显示，基金一季度末份额6444.74万份。据媒体报道，二季度末该基金份额为2009.33万份，相较前一季度下跌了近7成，达到68.82%。

值得注意的是，国富健康的基金管理者并未对赎回递延。

“我们没有想到6月26日股指会接近跌停，这个确实判断有些失误。”国海富兰克林相关人士解释说，“第二天如果继续大跌，当然留下来的客户利益是受损了；但是第二天如果是大涨，那么涨的部分也是由剩下的客户来分摊的。如果当天涨停，那么剩下的客户当天获得的收益也会大于10%。另外，作为开放式基金，我们还是想保证客户的正常赎回请求可以得到满足。”

由于份额缩水，加上行情大跌，直接导致富国健康净值大跌。举例而言，假设一只基金总共有1亿份，每份1元钱，股票达到了满仓水平。6月25日的交易时段，某个投资者提出赎回，当天收市时其净值是1元，他赎回3000万份，基金公司同意了，按规定三天后资金到账，此时剩下的基金份额就变成7000万份了。6月26日，市场大跌，其持有的股票全部跌停，1个亿元的市值变成9000万元，还要拿出3000万给那个赎回的客户，此时该基金的净值就只有6000万元了。每份净值就变为6000万/7000万元=0.8571元了，这就是说该基金一天的净值下跌了14.29%，即超过了10%。这意味着，如果赎回份额的占比越大，那么该基金单位净值的损失率越大，因为承担亏损的份额变得越小了。

据国富健康2015年一季报统计发现，其重仓股在6月26日有八成跌停，仅招商地产（000024.SZ）因停牌当日股价无变化。

分析人士指出，这次的事件暴露了小微基金管理方面的部分问题。对于国海健康的巨额赎回份额，在规模较大的基金中可能连大户都算不上。然而，此次因赎回引发的暴跌，可能不仅仅是基金经理个人原因，而牵涉到基金公司其他部门对小微基金的管理和风险监控、市场营销等各个方面。

海富通半年业绩垫底

“这个月之前，国富健康和国富研究精选这两个基金的表现还是不错的，就是近期表现比较差。”国海富兰克林上述人士说。

同花顺数据显示，截至7月1日，国富健康今年以来仅上涨6.66%，在425只同类产品中列倒数第6位。

排名后十位的股基分别为，长城中小盘、海富通国策导向、泰达转型机遇、金元惠理消费、国富健康、景顺长城内需增长贰号、富国高新技术产业、景顺长城内需增长、上银新兴价值成长。

值得注意的是，海富通上榜的两个基金掌管人都为顾晓飞。截至7月1日，海富通风格优势今年上半年的净值增长率为-7.62%，位居倒数第一。而冠军富国低碳环保得上半年总回报为154.47%。短短半年，在同一个市场里能产生这样南辕北辙，差异巨大的业绩，实属罕见。

更让人意外的，当属曾经的大黑马——海富通国策导向基金。该基金去年年底以大黑马态势跻身2014年的前十大牛基。就在去年12月一个月内，该基金的净值就增长了逾31.7%。在2014年年末，海富通国策导向一跃升至年度股票型基金亚军的位置，其年内收益也由原先的30.99%大幅上升至年度收益71.70%，远超同类基金收益均值以及大盘同期涨幅。

所谓“成也萧何，败也萧何”。海富通国策导向偏好蓝筹、重仓金融、地产、基建等周期类股的风格却拖累了基金今年的业绩表现。

截至今年一季度末，海富通风格优势前十大重仓股分别为中国中铁（601390.SH）、万科A（000002.SZ）、兴业银行（601166.SH）、保利地产（600048.SH）、葛洲坝（600068.SH）、中国铁建（601186.SH）、华泰证券（601688.SH）、广发证券（000776.SZ）、中铁二局（600528.SH）、招商地产。

同样，海富通国策导向今年一季度末的前十大重仓股风格也基本雷同，分别包括了中国建筑（601668.SH）、南方航空（600029.SH）、保利地产、兴业银行、中国中铁、葛洲坝、万科A、华泰证券、招商地产、广发证券。

根据公开资料，顾晓飞在2014年8月加入海富通担任基金经理之前，仅有担任研究员和基金经理助理的经验。公司人事动荡以及人才不足，或是导致海富通业绩不佳的最重要原因。