债市收益率普降，未破利好兑现魔咒

大智慧阿思达克通讯社6月30日讯， 央行周末寄出定向降准加降息组合拳，证伪货币政策转向的预期。不过，市场经历周末短暂的狂欢之后，今日却又不得不直面高开低走的惨淡行情，利好兑现的魔咒依然未能打破。

＂债市行情不行啊，周末收益率下去了点，又都回来了。市场情绪也不好，很多机构都在降仓位和久期。现在回过来看看，每次降息反成为获利了解的契机。＂上海一券商交易员对大智慧通讯社表示。

他并表示，长端利率债受制于地方债供给等问题，走势一直偏弱。由于资金面很松，机构大都采用高杠杆短久期策略，滚动隔夜或七天资金买债，赚取息差。因此利率债难以出现趋势性行情。

上周末，央行出台双降政策，决定自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。 同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，以进一步降低企业融资成本。

业内人士认为，开通逆回购之后，央行又同时启用定向降准和降息呵护市场，货币政策转向的猜测被彻底证伪，原则上对债市形成利好。不过也有机构认为，央行本次双降是迫于股市调整压力，而货币政策是否转向仍需观察。

策略上，国泰君安首席债券分析师徐寒飞最新报告称，展望7月份利率行情，国君认为可有小波段，但难有大行情。

国君认为，波段交易机会一方面来自市场将重回央行一致宽松预期，前期央行正回购、MLF未全部续作引发市场担忧货币偏紧转向，但大幅降准降息打消政策转向预期，压低银行资金成本，提高信贷和债券相对配置价值。

国君并称，另一方面来自市场边际风险偏好下降，短期避险利好债市，对安全资产需求上升。随着6月股市剧烈调整，以及监管层规范场外配资、加速IPO融资，股市震荡风险加大，股市降杠杆将抑制市场风险偏好最高主体的投机行为，银行、理财和居民资金加速流向风险资产得到抑制，资产配置将重新加大理财产品、固定收益产品等安全资产需求，投资者抓住小波段增强收益乃权益之计。

“未来货币政策是否宽松，可通过监测和调控银行间拆借利率水平以及社会融资余额同比增速这两个指标加以判断。目前看来，第一个指标银行间拆借利率已经下行到了五年低点，估计下半年银行间拆借利率仍将维持低位。债市交易可在控制久期的前提下，适度择机加杆杠。”交通银行资管部高级分析师陈鹄飞稍早对大智慧通讯社表示。

发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰/席斯

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